美國風險（創(chuàng)業(yè)）投資有限合伙制

　　總序風險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，在發(fā)達國家興起已有幾十年的歷史了，現(xiàn)在已經(jīng)成了一個具有鮮明特點的金融投資產(chǎn)業(yè)：：：風險投資業(yè)。據(jù)美國風險投資協(xié)會（NVCA）的研究，風險投資對經(jīng)濟的貢獻，其投入產(chǎn)出比例是1∶11的關系。即自1970年代以來，風險投資的風險資本總量，只占整個社會投資總量1%不到，但凡是接受過風險投資而至今還存活的企業(yè)，他們的產(chǎn)出占國民生產(chǎn)總值的比例高達11%。據(jù)哈佛大學勒納（JoshuLerner）教授的研究，風險投資對于技術創(chuàng)新的貢獻，是常規(guī)經(jīng)濟政策如技術創(chuàng)新促進政策作用的3倍。而且風險投資與中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)解決了當代就業(yè)增量的70%之多。我們在看到風險投資有如此多的金融經(jīng)濟價值的前提下，同時也應看到風險投資的投資行為給金融學理論與實踐提出了許多新的課題，如：傳統(tǒng)的證券投資有馬柯維茨的投資組合理論以及夏譜定價理論，當代衍生工具投資有斯克爾斯的期權定價理論。風險投資需要的是什么理論，值得我們深入研究;傳統(tǒng)的資本市場已經(jīng)有100多年的歷史了，已經(jīng)有了較成熟的資本市場理論體系。而風險投資作為一項新興的投資工具或者方法，它需要的是什么樣的資本市場，它需要什么樣的交易機制與規(guī)則等等，值得我們進行比較與深入研究;同樣是發(fā)達國家，為什么有的國家風險投資發(fā)展很快，很健康，而有的國家卻步履艱難。風險投資究竟需要什么樣的宏觀經(jīng)濟政策體系，特別是對于發(fā)展中國家而言，這個課題非常值得研究。發(fā)達國家有幾十年風險投資的歷史，故不論是在理論上，還是實踐經(jīng)驗上，都占據(jù)了先進的地位，他們究竟有什么經(jīng)驗和教訓值得我們研究、學習和借鑒，也值得我們研究和總結。我國風險投資業(yè)起步雖然較晚，但與發(fā)達國家發(fā)展的歷史比較，有同比歷史階段性進步，已經(jīng)取得的風險資本量達到500億左右的規(guī)模，在近十年的發(fā)展探索過程中，我國取得了哪些先進經(jīng)驗，又有哪些值得反思的教訓？以上等等問題，都是我們從事風險投資業(yè)者共同關心的，也是國家必須給予關注的，更是我們學者、研究者研究的責任。近幾年國內(nèi)在風險投資領域的研究，除了前些年介紹國外風險投資做法之外，從風險投資的概念，到風險投資的理論體系;從風險投資需要的資本市場體系，到風險投資機構需要的治理結構;從風險投資項目的評價體系，到風險投資的中介服務理念;從風險投資從業(yè)人員素質(zhì)，到風險投資業(yè)的行業(yè)協(xié)會管理;從風險投資的資本收益稅收優(yōu)惠政策，到國家風險投資的宏觀經(jīng)濟政策等等，都取得了較好的成果。我們復旦大學中國風險投資研究中心，在全國數(shù)家風險投資機構的支持下，于1999年開始籌備，于2000年6月27日正式創(chuàng)建成立。幾年來，我們的研究重點集中在：風險投資的理論、風險資本市場體系、國際風險投資經(jīng)驗與教訓、風險投資的中介服務、風險投資涉及的宏觀經(jīng)濟政策等問題，有的課題是國家教育部“十五”規(guī)劃項目，有的是國家社科基金項目，有的是學校金融學科建設重點支持項目，有的是與各個風險投資機構合作的項目，有的是地方政府委托的項目。在此，我們將幾年來的研究成果，整理出版一套“風險投資理論與實務叢書”，奉獻給全體從事風險投資業(yè)的實踐工作者和理論工作者，奉獻給愿意學習和將要從事風險投資事業(yè)的朋友。在此，我特別要強調(diào)的是，這套叢書的策劃者是張陸洋博士。他自1996年以來就專門研究風險投資的理論與實務問題。復旦大學中國風險投資研究中心是他在師從我做博士后期間，積極努力整合相關資源的產(chǎn)物。我們的研究課題基本上是以他為主負責的。他的研究成果，體現(xiàn)了很多的理論創(chuàng)新和方法創(chuàng)新。例如，以“創(chuàng)業(yè)：：組合投資理論”為例，這是一項重要的金融投資學的理論創(chuàng)新。在此創(chuàng)新的基礎上，他推導的組合投資風險分析方法，申報了國家兩項方法發(fā)明專利和五項風險分析軟件著作權專利。他的這些研究，不僅豐富了風險投資理論與實務的研究內(nèi)容，而且，對于學校金融學科建設也是一項重要貢獻。風險投資的理論與實務問題的研究，如同其他社會科學一樣，需要大量的社會實踐來支持。在我們的研究過程中，得到了廣大風險投資機構的支持，他們將真實的情況毫無保留地奉獻出來。特別是科技部的沈仲祺副司長、李愛民處長等同志，除了給予支持之外，還一直關注研究的進程。這些良好的社會基礎，促成了我們能夠盡快地將成果奉獻給社會。在此，我也代表個人以及復旦大學金融學科建設小組，對于他們的支持和幫助表示誠摯感謝。我相信這是一套有價值的風險投資理論與實務叢書。從另外一層意義上講，該叢書的出版，也是大家多年來共同探索、研究的成果。在叢書出版之際，張陸洋博士提議將凡是支持過我們研究的各位專家，邀請作為叢書的編委，我完全同意他的提議，并特別感謝王松奇教授、王國剛教授同意擔任本叢書的主編。實際上，我們從事風險投資實務和研究的專家們，都在實踐著黨的“三個代表”重要思想。幾十年來風險投資的投資實踐和科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟實踐，都明確地證明了，它們是最為典型的先進生產(chǎn)力，它是一個國家經(jīng)濟質(zhì)量的所在，更是一個國家未來經(jīng)濟競爭力的所在。促進風險投資業(yè)的健康發(fā)展，加大科技產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的貢獻，是我們共同的責任。希望通過我們共同的努力，積極探索，創(chuàng)造性地研究，加速走出我國風險投資業(yè)發(fā)展之路，來正確引導我國風險投資業(yè)的發(fā)展。姜波克2005年2月8日于復旦大學

　　〔美〕ChristopherLaneDavis（戴維斯，畢業(yè)于美國耶魯大學法律學院，獲法學博士學位，在美國從事風險投資方面的法律服務已經(jīng)有28年的歷史。現(xiàn)在是美國政府小企業(yè)管理局的法律顧問，曾代表美國政府幫助約旦等國家修訂《公司法》。1999年應復旦大學美國研究中心的邀請，作為風險投資高級論壇的嘉賓到中國來演講，隨后被復旦大學中國風險投資研究中心聘任為顧問。作為復旦大學中國風險投資研究中心顧問，應復旦大學中國風險投資研究中心的邀請，為全國十幾家風險投資機構做了關于美國風險投資有限合伙基金方面的專題演講內(nèi)容。本書中的第二部分和第三部分主要是他2002年3月27日的演講內(nèi)容。張陸洋，1988—1996年哈爾濱工業(yè)大學材料工程碩士、管理工程工學博士；1996—1998年南開大學金融學博士后;1999—2001年復旦大學應用經(jīng)濟學博士后，出站后留校任教，現(xiàn)為復旦大學國際金融學教授、復旦大學中國風險投資研究中心常務副主任。已經(jīng)出版與風險投資相關的專著4本，完成與風險投資相關的重要項目涉及風險投資的資本市場、風險投資定價、風險投資風險分析方法、風險投資機構治理、風險投資運行體系和機制、風險投資金融支持體系、風險投資經(jīng)濟政策體系等方面，共10多項研究項目。承擔并已經(jīng)完成的國家教育部“十五”規(guī)劃項目“風險投資組合投資理論與實務的研究”，提出了風險投資的創(chuàng)業(yè)———組合投資理論，并申報了兩項風險分析方法發(fā)明專利和五項風險分析軟件著作權專利。目前正在承擔2003年度國家社會科學基金項目“中國高技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長機制及其風險（創(chuàng)業(yè)）投資金融支持體系的研究”。這兩項研究通過對全國1000多家科技企業(yè)問卷和100多家科技企業(yè)實地調(diào)研，總結出我國科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長的三個三年技術經(jīng)濟規(guī)律，提出了風險投資的金融支持體系理論。