壽險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)化理論：模型與方法

　　《壽險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)化理論：模型與方法》對我國民眾個人風(fēng)險(xiǎn)管理模式特征進(jìn)行了探索，提出我國民眾個人風(fēng)險(xiǎn)管理是典型的“三代一體”模式。在此意義下，區(qū)分不同群體的個人風(fēng)險(xiǎn)管理理念與特征，討論由此導(dǎo)致的人壽保險(xiǎn)消費(fèi)情況及其發(fā)展趨勢。通過對我國民眾個人風(fēng)險(xiǎn)狀況及其后果的進(jìn)一步探討，揭示個人風(fēng)險(xiǎn)管理模式特征的一些令人堪憂的問題。以此為基礎(chǔ)，繼而采用定量方法針對我國民眾個人風(fēng)險(xiǎn)管理模式特征進(jìn)行人壽保險(xiǎn)品種創(chuàng)新與優(yōu)化設(shè)計(jì)研究。指出壽險(xiǎn)品種本質(zhì)上是人們根據(jù)生活理念與現(xiàn)實(shí)條件對多種可形成保單的因素進(jìn)行比較與權(quán)衡的決策結(jié)果。為使保險(xiǎn)資源得以充分利用，強(qiáng)調(diào)應(yīng)該把品種創(chuàng)新從產(chǎn)品定價(jià)過程中剝離出來，以便對其進(jìn)行理論性研究。以科學(xué)觀念考察，發(fā)現(xiàn)民眾需求的壽險(xiǎn)品種構(gòu)成典型的復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)，為此構(gòu)建遺傳算法模型，以使壽險(xiǎn)品種創(chuàng)新與優(yōu)化設(shè)計(jì)的過程得以量化。在以上前提下，探討具有隨機(jī)投資回報(bào)決策目標(biāo)的動態(tài)壽險(xiǎn)定價(jià)問題。為此，對必要的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了簡要介紹。作為構(gòu)建壽險(xiǎn)定價(jià)理論的前提，重點(diǎn)介紹了倒向隨機(jī)微分方程及其比較定理。然后，從幾個方面，對具有隨機(jī)投資回報(bào)決策目標(biāo)的無套利壽險(xiǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了研究。作為核心內(nèi)容，無套利壽險(xiǎn)定價(jià)模型的研究是《壽險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)化理論：模型與方法》最重要的部分。考慮到有風(fēng)險(xiǎn)投資未必皆可以以期權(quán)形式出現(xiàn)（事實(shí)上，大部分并非期權(quán)形式，尤其像我國這樣的并不發(fā)達(dá)的投資市場），故期權(quán)定價(jià)理論的“套期保值” 思想與“無套利”方式，無法直接應(yīng)用于非期權(quán)形式的有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)，包括壽險(xiǎn)定價(jià)。這樣，該部分所作的針對性研究，其重要性不僅體現(xiàn)于壽險(xiǎn)定價(jià)方法本身，實(shí)際上它的套期保值思想和無套利方式也適合其他基金的投資——只要對預(yù)期回報(bào)目標(biāo)作適當(dāng)?shù)南薅?，通過測試各種投資組合形式，即可挑選出達(dá)到投資要求的投資品種。所以，這種無套利定價(jià)方法具有一定的普遍意義。下面對這部分內(nèi)容給以簡單介紹。（1）無套利壽險(xiǎn)定價(jià)基本方法研究 從投保人的角度，投保行為可以看作對所投保費(fèi)的套期保值。而保險(xiǎn)人要對所收取的保費(fèi)進(jìn)行實(shí)際投資，為獲得預(yù)期的投資回報(bào)，一方面要確定所收取的保費(fèi)數(shù)額，同時(shí)要決定保費(fèi)的結(jié)構(gòu)，即保費(fèi)中用于有風(fēng)險(xiǎn)投資的比例。鑒于人壽保險(xiǎn)對償付能力（solvency）的要求，為保障未來的給付，保險(xiǎn)人的決策過程也必須體現(xiàn)“套期保值”的思想。但按照傳統(tǒng)壽險(xiǎn)定價(jià)方法，定價(jià)與投資是分開的，充其量是在投資過程中才考慮“套期保值”方式。這不僅顯得生硬，而且局限性很強(qiáng)。鑒于這一事實(shí)，《壽險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)化理論：模型與方法》有針對性地研究了無套利壽險(xiǎn)定價(jià)方法。此方法的定價(jià)思想從“套期保值”與“無套利”角度與期權(quán)定價(jià)理論有相似之處，所得結(jié)論也與Black，scholes公式有可類比的地方，但絕非Black-scholes公式的簡單套用。該方法具體體現(xiàn)為：保險(xiǎn)人在未來時(shí)刻對投保人支付預(yù)期給付額。預(yù)期給付額可以認(rèn)為是現(xiàn)在時(shí)刻所收取的保費(fèi)經(jīng)由投資得到的。如果用全部保費(fèi)進(jìn)行有風(fēng)險(xiǎn)投資，雖然預(yù)期回報(bào)可以以其經(jīng)驗(yàn)回報(bào)率算得，但這樣算得的預(yù)期回報(bào)中包含了風(fēng)險(xiǎn)因素，根本無法保障。然而，如果將相同保費(fèi)分出一部分進(jìn)行有風(fēng)險(xiǎn)的投資，而另一部分進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)投資以抵消風(fēng)險(xiǎn)，則通過合理地設(shè)計(jì)，在動態(tài)地滿足壽險(xiǎn)定價(jià)的價(jià)值方程的條件下，即可以保證達(dá)到一個給定的預(yù)期給付額。通過建立動態(tài)定價(jià)模型，這種無套利壽險(xiǎn)定價(jià)過程是可以以套期保值的方式實(shí)現(xiàn)的。顯然，這樣定出的價(jià)格直接與投資市場的情況相適應(yīng)，而且定價(jià)過程具有較強(qiáng)的可操作性。（2）基于個體公平原則的無套利壽險(xiǎn)定價(jià)方法 保險(xiǎn)定價(jià)應(yīng)該以個體公平為原則。對于這一問題的考慮，單純用市場均衡價(jià)格理論定價(jià)是不客觀的。投保人會參照金融市場情況對自己投資于保險(xiǎn)的最低回報(bào)有一個一般的考慮，而并不真正關(guān)心保險(xiǎn)人的實(shí)際投資情況及其各種費(fèi)用和利潤情況。其投保的目的有點(diǎn)類似于購買某種基金，但又希望承受的投資風(fēng)險(xiǎn)比基金小一些，而且還能夠得到一點(diǎn)對人身風(fēng)險(xiǎn)的保障。當(dāng)然，可接受的代價(jià)是投資的回報(bào)低一點(diǎn)。對于投保人的這種投保目的，保險(xiǎn)人最好能夠得到一個量化的了解，作為檢驗(yàn)保險(xiǎn)人的定價(jià)是否可行的依據(jù)。誠然，這一量化過程并非真實(shí)地由投保人親自操作，只是保險(xiǎn)人對投保人情況的模擬，目的是使得壽險(xiǎn)定價(jià)相對來講更公平，制定出的保單更易于被投保人接受，同時(shí)也使得保險(xiǎn)產(chǎn)品的成功率更高。由于保險(xiǎn)人的決策目標(biāo)要同時(shí)包括對被保險(xiǎn)人的預(yù)期給付目標(biāo)與本公司的利潤目標(biāo)，且可供投資的數(shù)額僅為營業(yè)保費(fèi)扣除各種費(fèi)用以后的所得額，在此前提下，保險(xiǎn)人如何進(jìn)行決策，即收取怎樣的保費(fèi)和如何進(jìn)行投資，是需要解決的問題。此處的研究正是把供需雙方置于同一投資系統(tǒng)之中統(tǒng)一考慮，以個體公平為原則，從供需雙方角度以套期保值思想進(jìn)行無套利壽險(xiǎn)定價(jià)。（3）實(shí)務(wù)中有針對性的無套利壽險(xiǎn)定價(jià)方法 針對實(shí)務(wù)中資產(chǎn)份額定價(jià)法應(yīng)用的廣泛性及其在反映投資方面的缺憾，此部分以上述無套利壽險(xiǎn)定價(jià)方法為基礎(chǔ)，對資產(chǎn)份額定價(jià)法作出改進(jìn)，得到動態(tài)資產(chǎn)份額定價(jià)法。不僅繼承了資產(chǎn)份額定價(jià)法的優(yōu)良性能，而且達(dá)到了保費(fèi)及其結(jié)構(gòu)能夠反映動態(tài)投資情況的目的。以上所有的定價(jià)方法都給出了相應(yīng)的示例模擬分析與討論，以展現(xiàn)定價(jià)過程中保險(xiǎn)市場與金融市場的互動情況。

　　石玉鳳，遼寧丹東人?，F(xiàn)為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)博士后。2003年于中國礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院博士研究生畢業(yè)，在管理科學(xué)與工程專業(yè)、金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理方向獲管理學(xué)博士學(xué)位，并留校任教；1999年于首都師范大學(xué)數(shù)學(xué)系數(shù)學(xué)建模方向研究生畢業(yè)，獲教育學(xué)碩士學(xué)位；1985年獲東北師范大學(xué)數(shù)學(xué)系基礎(chǔ)數(shù)學(xué)專業(yè)理學(xué)學(xué)士學(xué)位，畢業(yè)后分配到北京石油化工學(xué)院工作。研究領(lǐng)域?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)、金融工程、節(jié)慶經(jīng)濟(jì)等，研究專長為數(shù)學(xué)建模。在學(xué)術(shù)刊物及國際國內(nèi)會議上發(fā)表論文20余篇。