中國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移法律問題研究

　　上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移問題，是關(guān)系到資本市場(chǎng)發(fā)展的核心問題。在其研究思路中，對(duì)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的法律監(jiān)管是重要行文主線。在對(duì)控制權(quán)市場(chǎng)法律規(guī)制歷史演進(jìn)初步概述的基礎(chǔ)上，通過對(duì)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的基本法律方式與程序，包括要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)及反收購(gòu)在內(nèi)的三項(xiàng)法律制度的具體分析，更進(jìn)一步闡釋了上市公司控制權(quán)市場(chǎng)的法律規(guī)制，同時(shí)深入評(píng)析了上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移中存在的問題根源。基于全文的主要判斷如下：其一，上市公司控制權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)基本形成了相對(duì)完整的法律制度框架。值得強(qiáng)調(diào)的是，現(xiàn)行的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的法律框架是以“市場(chǎng)定價(jià)原則”為導(dǎo)引，在原有相關(guān)法律規(guī)制基礎(chǔ)之上構(gòu)建起來的。一方面來說，這是一個(gè)全新的以市場(chǎng)化為參照系的法律藍(lán)本，充分體現(xiàn)了即將到來的全流通時(shí)代的控制權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在特征，但許多相關(guān)法律規(guī)制還處于起步階段，尚有待于進(jìn)一步完善；另一方面來說，原有法律規(guī)制存在的問題及缺陷仍然存在：上市公司控制權(quán)市場(chǎng)的立法層次過多，行政管理部門規(guī)章過多，而且一般而言，相關(guān)法律規(guī)范的上位法規(guī)定過于原則化，使得法律規(guī)制中的政策性內(nèi)容比重偏大，不利于法律施行過程中的具體操作與市場(chǎng)監(jiān)管。其二，在目前的法律架構(gòu)下，對(duì)控制權(quán)變動(dòng)信息的充分披露的監(jiān)管與財(cái)務(wù)顧問制度的建立成為上市公司控制權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變的支持力量。隨著股權(quán)分置改革的完成，中國(guó)資本市場(chǎng)正在進(jìn)入全流通時(shí)代。市場(chǎng)環(huán)境的變化直接推動(dòng)了上市公司監(jiān)管方式的改變，而這些與監(jiān)管方式相關(guān)的法律制度的確立可以看做是中國(guó)資本市場(chǎng)逐步走向市場(chǎng)化的法律起點(diǎn)。其三，上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移中主要存在的問題，既有控制權(quán)轉(zhuǎn)移的一般性問題，即要約收購(gòu)中、協(xié)議收購(gòu)中及反收購(gòu)中存在的問題，也有國(guó)有控制權(quán)轉(zhuǎn)移的特殊性問題。無論是關(guān)于一般性或特殊性哪一類的問題，也無論是關(guān)于法律規(guī)范或?qū)崉?wù)適用哪一種的問題，甚至無論是長(zhǎng)期性問題抑或短期性問題，均受到上市公司股權(quán)過于集中的結(jié)構(gòu)性問題的嚴(yán)重制約。逐步實(shí)現(xiàn)上市公司股權(quán)分散化應(yīng)該是解決上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中所面對(duì)的各種問題的關(guān)鍵，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化應(yīng)該成為未來控制權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　魏穎，博士現(xiàn)為英國(guó)杜倫大學(xué)（University of Durham）法學(xué)院訪問學(xué)者。2008年7月始作為博士后研究人員，在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)研究所從事企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法、證券法及反壟斷法方面的課題研究，2010年8月完成博士后研究報(bào)告“中國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移法律問題研究”。