中國通貨膨脹指數(shù)修正研究

　　近二十年來，圍繞通貨膨脹指標(biāo)測度問題理論界和實務(wù)界展開了豐富的研究，概括而言，關(guān)注的焦點主要集中在宏觀經(jīng)濟的兩個領(lǐng)域，一是實體經(jīng)濟領(lǐng)域商品價格指數(shù)修正，二是金融經(jīng)濟領(lǐng)域資產(chǎn)價格對傳統(tǒng)通貨膨脹的影響。由此，形成了通貨膨脹指標(biāo)測度及貨幣政策框架調(diào)整問題的兩種研究范式。第一種研究范式的立論基礎(chǔ)是傳統(tǒng)通貨膨脹衡量指標(biāo)包含大量短期供給沖擊帶來的價格噪音，使得CPI指數(shù)短期內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動，不能準(zhǔn)確地衡量一般物價水平長期變化趨勢。基于此，有人認為基于CPI的價格變動作出的宏觀調(diào)控決策，難免失之偏頗。為消除CPI中短期波動成分對一般物價水平長期變動趨勢的影響，人們提出運用“核心通貨膨脹”作為通貨膨脹長期變動趨勢的度量。尤其是20世紀(jì)90年代以來，隨著越來越多的國家紛紛以通貨膨脹目標(biāo)制作為中央銀行貨幣政策框架（尤其是歐美發(fā)達國家與部分新興市場國家，比如英國、新西蘭、澳大利亞、加拿大、以色列、巴西、泰國、韓國等），核心通貨膨脹更是成為這些國家貨幣當(dāng)局十分關(guān)注的重點。在具體實踐中，除了定期公布標(biāo)題通貨膨脹（Headline Inflation）指標(biāo)之外，核心通貨膨脹指標(biāo)的穩(wěn)定成為大多數(shù)國家中央銀行實施貨幣政策的主要目標(biāo)。第二種研究范式討論的焦點是是否將資產(chǎn)價格變量納入通貨膨脹指數(shù)當(dāng)中。其研究的立論基礎(chǔ)是隨著經(jīng)濟發(fā)展和金融化率的提高，金融資產(chǎn)不斷膨脹，居民在進行當(dāng)期商品消費的同時，選擇多渠道資產(chǎn)投資日益成為經(jīng)濟發(fā)展的常態(tài)。在這一趨勢下，部分國家開始出現(xiàn)資產(chǎn)價格大幅上漲的同時，消費物價總指數(shù)保持相對穩(wěn)定，不同市場體系價格運行呈現(xiàn)相互背離特征。資產(chǎn)價格的變化也因此成為影響貨幣供求，進而影響通貨膨脹長期變動趨勢的又一重要價格變量。因此，只盯住傳統(tǒng)CPI變化而忽視資產(chǎn)價格因素作用的中央銀行貨幣政策的有效性受到質(zhì)疑。正是由于資產(chǎn)價格變化對通貨膨脹潛在變動趨勢有實質(zhì)影響，業(yè)界對于中央銀行的貨幣政策決策參考信息集合中是否應(yīng)該納入資產(chǎn)價格變量，以何種方式和方法予以考慮，尤其是在度量通貨膨脹水平時要不要引入資產(chǎn)價格等問題上爭論不休。具體到我國通貨膨脹測度及貨幣政策價格穩(wěn)定目標(biāo)問題，其一，我們要不要測度我國的核心通貨膨脹指數(shù)并將其作為人民銀行反通脹措施的基礎(chǔ)？其二，我國的貨幣政策是否對資產(chǎn)價格波動作出積極響應(yīng)？對此，目前我國理論界存在很大爭議。爭論的實質(zhì)在于有沒有必要在我國通脹指數(shù)測度中考慮短期價格噪音和資產(chǎn)價格沖擊的影響。對此，《中國通貨膨脹指數(shù)修正研究》從通貨膨脹的本質(zhì)特征出發(fā)，認為貨幣政策價格穩(wěn)定目標(biāo)的本義應(yīng)是重點關(guān)注廣義價格指數(shù)（包括商品市場和資產(chǎn)市場）的長期變動趨勢，并以此為立論基礎(chǔ)，結(jié)合以上兩種研究范式，展開對我國通貨膨脹指數(shù)的修正研究。研究結(jié)果表明：實體經(jīng)濟短期價格噪音和資產(chǎn)價格膨脹對我國通脹指數(shù)變動趨勢具有實質(zhì)性影響，修正后的新指數(shù)能有效改善貨幣政策的有效性。

　　盧滿生，1972年12月出生，安徽懷寧人，2011年獲西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。2007年進入中國人民銀行重慶營業(yè)管理部，先后在人事處、貨幣信貸管理處工作。主要從事貨幣政策、金融市場理論與實踐研究。先后在《金融研究》、《國際金融研究》、《金融時報》等報紙和雜志上發(fā)表學(xué)術(shù)論文10余篇，主持和參與研究國家哲學(xué)社會科學(xué)基金、重慶市政府發(fā)展研究中心重點課題、中國人民銀行團委青年課題等項目9項。