中國(guó)通貨膨脹指數(shù)修正研究

　　近二十年來(lái)，圍繞通貨膨脹指標(biāo)測(cè)度問(wèn)題理論界和實(shí)務(wù)界展開(kāi)了豐富的研究，概括而言，關(guān)注的焦點(diǎn)主要集中在宏觀經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)領(lǐng)域，一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域商品價(jià)格指數(shù)修正，二是金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資產(chǎn)價(jià)格對(duì)傳統(tǒng)通貨膨脹的影響。由此，形成了通貨膨脹指標(biāo)測(cè)度及貨幣政策框架調(diào)整問(wèn)題的兩種研究范式。第一種研究范式的立論基礎(chǔ)是傳統(tǒng)通貨膨脹衡量指標(biāo)包含大量短期供給沖擊帶來(lái)的價(jià)格噪音，使得CPI指數(shù)短期內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，不能準(zhǔn)確地衡量一般物價(jià)水平長(zhǎng)期變化趨勢(shì)?；诖耍腥苏J(rèn)為基于CPI的價(jià)格變動(dòng)作出的宏觀調(diào)控決策，難免失之偏頗。為消除CPI中短期波動(dòng)成分對(duì)一般物價(jià)水平長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的影響，人們提出運(yùn)用“核心通貨膨脹”作為通貨膨脹長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的度量。尤其是20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著越來(lái)越多的國(guó)家紛紛以通貨膨脹目標(biāo)制作為中央銀行貨幣政策框架（尤其是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家與部分新興市場(chǎng)國(guó)家，比如英國(guó)、新西蘭、澳大利亞、加拿大、以色列、巴西、泰國(guó)、韓國(guó)等），核心通貨膨脹更是成為這些國(guó)家貨幣當(dāng)局十分關(guān)注的重點(diǎn)。在具體實(shí)踐中，除了定期公布標(biāo)題通貨膨脹（Headline Inflation）指標(biāo)之外，核心通貨膨脹指標(biāo)的穩(wěn)定成為大多數(shù)國(guó)家中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要目標(biāo)。第二種研究范式討論的焦點(diǎn)是是否將資產(chǎn)價(jià)格變量納入通貨膨脹指數(shù)當(dāng)中。其研究的立論基礎(chǔ)是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融化率的提高，金融資產(chǎn)不斷膨脹，居民在進(jìn)行當(dāng)期商品消費(fèi)的同時(shí)，選擇多渠道資產(chǎn)投資日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常態(tài)。在這一趨勢(shì)下，部分國(guó)家開(kāi)始出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲的同時(shí)，消費(fèi)物價(jià)總指數(shù)保持相對(duì)穩(wěn)定，不同市場(chǎng)體系價(jià)格運(yùn)行呈現(xiàn)相互背離特征。資產(chǎn)價(jià)格的變化也因此成為影響貨幣供求，進(jìn)而影響通貨膨脹長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的又一重要價(jià)格變量。因此，只盯住傳統(tǒng)CPI變化而忽視資產(chǎn)價(jià)格因素作用的中央銀行貨幣政策的有效性受到質(zhì)疑。正是由于資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)通貨膨脹潛在變動(dòng)趨勢(shì)有實(shí)質(zhì)影響，業(yè)界對(duì)于中央銀行的貨幣政策決策參考信息集合中是否應(yīng)該納入資產(chǎn)價(jià)格變量，以何種方式和方法予以考慮，尤其是在度量通貨膨脹水平時(shí)要不要引入資產(chǎn)價(jià)格等問(wèn)題上爭(zhēng)論不休。具體到我國(guó)通貨膨脹測(cè)度及貨幣政策價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)問(wèn)題，其一，我們要不要測(cè)度我國(guó)的核心通貨膨脹指數(shù)并將其作為人民銀行反通脹措施的基礎(chǔ)？其二，我國(guó)的貨幣政策是否對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)作出積極響應(yīng)？對(duì)此，目前我國(guó)理論界存在很大爭(zhēng)議。爭(zhēng)論的實(shí)質(zhì)在于有沒(méi)有必要在我國(guó)通脹指數(shù)測(cè)度中考慮短期價(jià)格噪音和資產(chǎn)價(jià)格沖擊的影響。對(duì)此，《中國(guó)通貨膨脹指數(shù)修正研究》從通貨膨脹的本質(zhì)特征出發(fā)，認(rèn)為貨幣政策價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的本義應(yīng)是重點(diǎn)關(guān)注廣義價(jià)格指數(shù)（包括商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)）的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)，并以此為立論基礎(chǔ)，結(jié)合以上兩種研究范式，展開(kāi)對(duì)我國(guó)通貨膨脹指數(shù)的修正研究。研究結(jié)果表明：實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期價(jià)格噪音和資產(chǎn)價(jià)格膨脹對(duì)我國(guó)通脹指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)具有實(shí)質(zhì)性影響，修正后的新指數(shù)能有效改善貨幣政策的有效性。

　　盧滿(mǎn)生，1972年12月出生，安徽懷寧人，2011年獲西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。2007年進(jìn)入中國(guó)人民銀行重慶營(yíng)業(yè)管理部，先后在人事處、貨幣信貸管理處工作。主要從事貨幣政策、金融市場(chǎng)理論與實(shí)踐研究。先后在《金融研究》、《國(guó)際金融研究》、《金融時(shí)報(bào)》等報(bào)紙和雜志上發(fā)表學(xué)術(shù)論文10余篇，主持和參與研究國(guó)家哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金、重慶市政府發(fā)展研究中心重點(diǎn)課題、中國(guó)人民銀行團(tuán)委青年課題等項(xiàng)目9項(xiàng)。