人民幣國際化的條件、潛能與推進(jìn)戰(zhàn)略

《上海金融學(xué)院國際金融研究院學(xué)術(shù)著作叢書：人民幣國際化的條件、潛能與推進(jìn)戰(zhàn)略》首先梳理了自1344年世界第一枚金幣在英國流通至今，主要國際貨幣（英鎊、美元、德國馬克、歐元和日元）長達(dá)669年的國際貨幣競爭史，從中歸納貨幣國際化的一般規(guī)律即貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融市場、幣值穩(wěn)定、資本賬戶開放及其在國際金融與貿(mào)易交易中的“網(wǎng)絡(luò)外部性”（Network Externality）是貨幣國際化的基本條件。
　　然后，利用1965-2010年全球8種主要儲備貨幣（美元、歐元、英鎊、馬克、日元、法國法郎、瑞士法郎和荷蘭盾）發(fā)行國的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)量化貨幣國際化基本條件變量，并實(shí)證分析決定儲備貨幣國際地位的顯著變量。結(jié)果顯示：經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易規(guī)模和“網(wǎng)絡(luò)外部性”是決定貨幣國際地位的主導(dǎo)因素，匯率波動顯著不利于貨幣國際化發(fā)展、資本賬戶開放有利于貨幣國際地位提高。
　　接著，選取國際權(quán)威機(jī)構(gòu)的公開數(shù)據(jù)實(shí)證解讀人民幣國際化的基本條件，并選取美國、英國、法國、德國和瑞士等主要儲備貨幣發(fā)行國以及巴西、印度、俄羅斯（蘇聯(lián)）①等“金磚五國”的相應(yīng)數(shù)據(jù)與中國相應(yīng)指標(biāo)實(shí)施跨國比較。得出如下結(jié)論：基于中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模全球第二、貿(mào)易規(guī)模世界第一，以及人民幣匯率近20年持續(xù)穩(wěn)定升值的事實(shí)，人民幣國際化已具備基本條件。
　　隨后，采用8種主要儲備貨幣45年歷史數(shù)據(jù)實(shí)證分析所獲參數(shù)，在一定基本假設(shè)與情景假設(shè)下將中國宏觀經(jīng)濟(jì)與金融相關(guān)數(shù)據(jù)代入對應(yīng)模型，對2011-2025年人民幣國際化的潛能實(shí)施“虛擬事實(shí)仿真”（Counter-Factual Simulation）。結(jié)果揭示：人民幣在未來15年具有超過日元和英鎊目前水平，成為繼美元和歐元之后全球第三大國際貨幣的潛能。
　　《上海金融學(xué)院國際金融研究院學(xué)術(shù)著作叢書：人民幣國際化的條件、潛能與推進(jìn)戰(zhàn)略》最后對包含經(jīng)濟(jì)增長、匯率穩(wěn)定和資本賬戶開放等3個(gè)內(nèi)生變量的VAR模型實(shí)施動態(tài)分析，并通過格蘭杰因果檢驗(yàn)（Granger Causality Test）、脈沖響應(yīng)函數(shù) （Impulse Response Function）以及方差分解（Variance Decomposition）等多種計(jì)量技術(shù)，對人民幣國際化各項(xiàng)推進(jìn)戰(zhàn)略之間的動態(tài)聯(lián)動關(guān)系實(shí)施全面研究。
　　基于IS-LM-BP模型的靜態(tài)分析以及VAR模型動態(tài)分析結(jié)果，提出推進(jìn)人民幣國際化戰(zhàn)略的政策建議為：人民幣國際化應(yīng)該通過加速中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革來促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、通過鼓勵(lì)金融資本和實(shí)業(yè)資本到以亞洲為主的海外實(shí)體扎根來建立人民幣在國際貿(mào)易和金融交易中的“網(wǎng)絡(luò)外部性”、通過選擇“盯住一攬子貨幣”可調(diào)整匯率制度來穩(wěn)定人民幣匯率以及通過在合適的時(shí)機(jī)以適合的方式開放人民幣資本賬戶來打破在位貨幣的“網(wǎng)絡(luò)外部性”。概括而言就是：人民幣國際化在未來15年應(yīng)遵循“前期穩(wěn)健創(chuàng)造人民幣國際需求，后期激進(jìn)釋放人民幣海外供給”推進(jìn)戰(zhàn)略。

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