股價信息效率及其引致的經(jīng)濟后果：理論探討與中國經(jīng)驗

　　股票市場有何經(jīng)濟影響，以及如何發(fā)揮其服務經(jīng)濟社會發(fā)展功能，一直是國內(nèi)外研究者和政策制定者共同關(guān)注的話題。2017年7月*書記在全國金融工作會議中指出，“金融要回歸本源，服從服務于經(jīng)濟社會發(fā)展”。然而，政治、制度、歷史、文化等諸多因素使中國股票市場成為信息低效率市場。上市公司股價與其基本面背離，暴漲暴跌現(xiàn)象頻發(fā)，信息摩擦造成的資源錯配問題已不容忽視。從經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌動態(tài)視角看，轉(zhuǎn)軌初期股票市場建立的初衷是服務國企改革。但經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中后期，經(jīng)濟發(fā)展對股票市場的需求開始向其信息功能傾斜。而股價反映和傳遞信息的低效率，使股票市場無法跟進其服務功能。本書認為，股票市場服務功能優(yōu)化首先應認清股票市場的經(jīng)濟影響。股價信息效率通過影響上市公司管理者決策而產(chǎn)生“經(jīng)濟后果”，是股票市場經(jīng)濟影響的重要微觀基礎(chǔ)。因此，本書從該視角分析股票市場的經(jīng)濟影響，以及決定現(xiàn)階段股票市場經(jīng)濟影響的場內(nèi)外因素，并提出相應的政策建議。本書主要探討了股價信息效率視角下股票市場的經(jīng)濟影響機理、股票市場“*經(jīng)濟影響”的理論，并基于股價信息效率經(jīng)濟后果檢驗，分析股票市場的經(jīng)濟影響、決定股票市場經(jīng)濟影響的場內(nèi)外因素，*后給出相關(guān)政策建議。本書以股價信息效率經(jīng)濟后果視角檢驗了股票市場的經(jīng)濟影響，通過多維度檢驗結(jié)果的相互印證確保結(jié)論可靠性；將企業(yè)接收信息意愿（能力）納入分析范圍，探索決定現(xiàn)階段股票市場信息效率及其經(jīng)濟影響的場內(nèi)外因素，提出相應的政策建議，以使投資者與上市公司之間借助股價形成信息互動。本書在我國經(jīng)濟“脫虛向?qū)?rdquo;發(fā)展的背景下具有很好的意義。

　　姬卿偉 李躍 浙江工商大學統(tǒng)計與數(shù)學學院教師。姬卿偉 李躍 浙江工商大學統(tǒng)計與數(shù)學學院教師。姬卿偉 李躍 浙江工商大學統(tǒng)計與數(shù)學學院教師。