風險資本與企業(yè)并購研究：行為特征及經(jīng)濟后果視角

　　進入21世紀第二個十年以來，風險投資在企業(yè)并購市場中的重要性越來越突出，成為僅次于海外并購的活躍力量，而資本市場上的企業(yè)并購活動，在宏觀層面是優(yōu)化資源配置、推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要力量，在微觀層面是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略能否成功實現(xiàn)的關(guān)鍵所在。但現(xiàn)有文獻鮮少將兩者結(jié)合起來考察，尤其對企業(yè)并購的考察局限于局部視角，無法形成系統(tǒng)的框架。此外，當前階段正是中國風險投資行業(yè)的歷史轉(zhuǎn)折期，本土風險投資機構(gòu)迅速崛起，外資機構(gòu)的占比相對縮小，發(fā)展模式出現(xiàn)新的變化，新一代投資人成為行業(yè)規(guī)則的改寫者，而經(jīng)濟一體化的深度發(fā)展使得企業(yè)并購的全球性和戰(zhàn)略性要素逐漸凸顯，也將戰(zhàn)略價值的地位提升到了前所未有的高度，一系列轉(zhuǎn)折性變化為學術(shù)研究提出了新的挑戰(zhàn)。 基于上述考慮，本書選擇2009年至2014年滬深兩市A股主板上市公司為樣本，將風險投資與企業(yè)并購行為及績效作為研究核心，進行了層層遞進式考察。本書研究發(fā)現(xiàn)，風險投資對企業(yè)并購活動的事前、事中及事后各個階段均具有非常重要的影響。風險投資的“教練”和“參謀”角色發(fā)揮了重要作用，能夠更積極地引導企業(yè)進行并購活動，使企業(yè)的眼光不再局限于有關(guān)聯(lián)關(guān)系的目標范圍，也有更強的實力采用現(xiàn)金支付，并將獲得目標企業(yè)的控制權(quán)作為戰(zhàn)略布局中的必要手段。同時，當風險資本的職業(yè)能力獲得了市場和企業(yè)的充分認可時，可能會對專業(yè)咨詢機構(gòu)產(chǎn)生一定的替代效應。上述結(jié)論說明，風險投資對企業(yè)并購行為的影響具有差異性，更加關(guān)注于戰(zhàn)略特征，但也證實了風險投資對企業(yè)乃至行業(yè)的發(fā)展都具有重要作用，在新世紀的全球化浪潮中，必將成為推動我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要力量。

　　北京工商大學商學院講師，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學會計學博士，香港中文大學訪問學者，2018年7月加入北京工商大學商學院，主要關(guān)注資本市場與公司治理、風險資本與企業(yè)行為等方面的學術(shù)研究。曾參加國家自然科學基金面上項目研究，先后在《會計研究》《審計研究》《財經(jīng)研究》等期刊發(fā)表多篇論文。