基于迎合激勵(lì)的上市公司異常派現(xiàn)與非效率投資行為研究

　　公司的經(jīng)營(yíng)者在制定股利政策時(shí)，需要合理選擇股利支付和留存利潤(rùn)之間的比例關(guān)系：一方面需要考慮留存一定量的利潤(rùn)作為公司長(zhǎng)期發(fā)展的重要資金保證；另一方面需要考慮不同股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響，滿(mǎn)足股東多樣化的股利需求。留存利潤(rùn)用于再投資，會(huì)增加投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景看好的預(yù)期，可以促使公司未來(lái)股票價(jià)格的上升。同樣，股東對(duì)股利的不同偏好也直接影響公司未來(lái)的股票價(jià)格，從而影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，股利政策的選擇是上市公司所面臨的一個(gè)難以處理的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。從外部環(huán)境來(lái)看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管政策不斷趨緊，從政策層面規(guī)范上市公司的股利行為。從上市公司股利政策實(shí)施結(jié)果來(lái)看，不斷趨緊的監(jiān)管政策改善了上市公司股利分配行為，特別是上市公司更加重視現(xiàn)金股利分配行為，但異常派現(xiàn)行為依然普遍存在，成為制約上市公司健康成長(zhǎng)的障礙。因此，在對(duì)股利迎合理論進(jìn)行拓展的基礎(chǔ)上，實(shí)證檢驗(yàn)了中國(guó)上市公司異常派現(xiàn)與非效率投資行為，是一個(gè)值得深入研究的課題?；谕卣沟挠侠碚摚卷?xiàng)目運(yùn)用中國(guó)上市公司實(shí)際數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了上市公司異常派現(xiàn)與非效率投資行為之間的關(guān)系，這是對(duì)現(xiàn)有研究的有益補(bǔ)充與完善。通過(guò)分析上市公司股利分配的迎合激勵(lì)，了解控股股東利用異常高派現(xiàn)和投資不足的相機(jī)抉擇謀取私利、管理者利用異常低派現(xiàn)和過(guò)度投資相機(jī)抉擇謀取私利，提出針對(duì)性的治理機(jī)制，這對(duì)監(jiān)管上市公司不規(guī)范現(xiàn)金股利和投資行為提供了借鑒。

　　劉孟暉（1972-），河南汝南人，管理學(xué)博士，現(xiàn)任教于鄭州大學(xué)商學(xué)院，教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：公司金融與財(cái)務(wù)、公司治理等?，F(xiàn)任河南省財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)技術(shù)帶頭人，鄭州大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)負(fù)責(zé)人。先后主持與參與國(guó)家社科基金項(xiàng)目、國(guó)家自科基金項(xiàng)目、博士后基金項(xiàng)目、教育部項(xiàng)目、省級(jí)、廳級(jí)項(xiàng)目與企業(yè)研究項(xiàng)目30余項(xiàng)，在《南開(kāi)管理評(píng)論》、《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》、《公司治理評(píng)論》、《系統(tǒng)工程》、《統(tǒng)計(jì)研究》等期刊發(fā)表學(xué)術(shù)論文40余篇。