股權(quán)質(zhì)押中資產(chǎn)定價(jià)異象及其經(jīng)濟(jì)后果研究

　　近年來，中國資本市場(chǎng)上股權(quán)質(zhì)押融資已經(jīng)成為一種常態(tài)。作為權(quán)利質(zhì)押形式之一的股權(quán)質(zhì)押，是指出質(zhì)人以其擁有的股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保物而設(shè)立的質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)權(quán)的擔(dān)保功能源于股權(quán)的價(jià)值，股票市場(chǎng)的估值水平直接決定了質(zhì)押股權(quán)的價(jià)值。從表面看，控股股東股權(quán)質(zhì)押只是其自身融資行為，通過股權(quán)質(zhì)押將其沉沒在資產(chǎn)負(fù)債表上的“靜態(tài)”股權(quán)轉(zhuǎn)化為“動(dòng)態(tài)”的可用資本，是一種將“經(jīng)濟(jì)存量”轉(zhuǎn)變?yōu)?“經(jīng)濟(jì)能量”的有效財(cái)務(wù)策略。但是，控股股東的特殊地位使其與控股公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等活動(dòng)發(fā)生了關(guān)聯(lián)。本研究立足于中國資本市場(chǎng)上股權(quán)質(zhì)押繁榮之下風(fēng)險(xiǎn)凸顯這一現(xiàn)實(shí)背景，基于對(duì)控股股東股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)及其經(jīng)濟(jì)后果的探討，從外部環(huán)境視角出發(fā)考察資本市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)對(duì)控股股東股權(quán)質(zhì)押決策的影響，并從企業(yè)層面信息進(jìn)一步分析控股股東如何利用資本市場(chǎng)的低效率以創(chuàng)造有利的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，終探討市值管理動(dòng)機(jī)下控股股東股權(quán)質(zhì)押與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并提出對(duì)策建議。

　　馬德水（1989-），男，蒙古族，河南葉縣人，現(xiàn)鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院商學(xué)院講師，管理學(xué)博士，在站博士后，主要研究方向?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押、風(fēng)險(xiǎn)投資。分別在《會(huì)計(jì)論壇》《華東經(jīng)濟(jì)管理》等核心期刊和 SSCI會(huì)議發(fā)表學(xué)術(shù)論文5 篇，出版學(xué)術(shù)專著1部，并獲得2017年河南省教育廳人文社會(huì)科學(xué)研究?jī)?yōu)秀成果二等獎(jiǎng)。主持河南省軟科學(xué)項(xiàng)目1項(xiàng)，國家社科基金青年項(xiàng)目1項(xiàng)，參與全國會(huì)計(jì)領(lǐng)軍人才培養(yǎng)工程特殊支持計(jì)劃課題研究項(xiàng)目1項(xiàng)，河南省軟科學(xué)項(xiàng)目3項(xiàng)，河南省社科規(guī)劃決策咨詢項(xiàng)目1項(xiàng)以及河南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目1項(xiàng)。