期權(quán)定價(jià)與尾部風(fēng)險(xiǎn)管理研究

　　自B-S期權(quán)定價(jià)模型提出以來，如何提高期權(quán)定價(jià)的精確性成為了學(xué)者們?nèi)找骊P(guān)注的問題。該模型假設(shè)資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布，并通過連續(xù)交易來對沖期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。而大量的金融市場實(shí)證研究均發(fā)現(xiàn)，金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的非正態(tài)特性，金融資產(chǎn)收益率并不服從正態(tài)分布，相較于正態(tài)分布，其存在尖峰厚尾特性。證券市場存在著多項(xiàng)B-S期權(quán)定價(jià)模型無法解釋的金融異象，如期權(quán)波動(dòng)率微笑之謎，金融資產(chǎn)收益率和波動(dòng)率之間具有非對稱的相關(guān)性，即杠桿效應(yīng)，以及金融資產(chǎn)收益波動(dòng)率呈集聚性等異象。如何合理地刻畫基礎(chǔ)資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)特征，構(gòu)建模型從而為期權(quán)準(zhǔn)確地定價(jià)，既具有實(shí)際背景又具有理論意義。近年來期權(quán)定價(jià)的研究均致力于構(gòu)建克服B-S期權(quán)定價(jià)模型缺陷的替代模型。學(xué)者們嘗試構(gòu)建具有獨(dú)立同分布增量的Levy過程來替換傳統(tǒng)的布朗運(yùn)動(dòng)過程。使用Levy族分布函數(shù)能有效地捕獲金融資產(chǎn)收益分布的尖峰厚尾特征，尤其是股指收益的跳躍特征和收益率分布的非對稱效應(yīng)。為了刻畫資產(chǎn)收益率的隨機(jī)波動(dòng)特征，《期權(quán)定價(jià)與尾部風(fēng)險(xiǎn)管理研究》將均值回復(fù)的平方根過程嵌入到Levy跳躍模型中，同時(shí)引入了調(diào)和穩(wěn)定Levy分布模型，進(jìn)而構(gòu)建起調(diào)和穩(wěn)定Levy分布下的隨機(jī)波動(dòng)模型。調(diào)和穩(wěn)定Levy分布下的隨機(jī)波動(dòng)模型拓展了原有的隨機(jī)波動(dòng)模型框架，可以為衍生品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理提供更廣泛的建模思路。

　　宮曉莉，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，管理學(xué)博士后，青島大學(xué)教授。主要研究方向?yàn)榻鹑谙到y(tǒng)工程與風(fēng)險(xiǎn)管理、金融計(jì)量。近年來，在《金融研究》、《管理世界》、International Review of Financial Analysis、Pacific Basin Finance Journal等刊物上發(fā)表論文多篇。主持國家自然科學(xué)基金、山東省社會(huì)規(guī)劃項(xiàng)目以及中國博士后科學(xué)基金等科研項(xiàng)目多項(xiàng)。熊熊，教授，博士生導(dǎo)師，天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部副主任，教育部“新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃”獲得者。主要研究方向?yàn)榇髷?shù)據(jù)金融、計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融等。擔(dān)任中國系統(tǒng)工程學(xué)會(huì)副秘書長，金融系統(tǒng)工程專業(yè)委員會(huì)主任，中國優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)研究會(huì)青年委員會(huì)副主任，中國運(yùn)籌學(xué)會(huì)決策分會(huì)副理事長。在國內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表論文80余篇，出版專著2部。主持國家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目等國家、省部級項(xiàng)目10余項(xiàng)，獲省部級以上學(xué)術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)3次。