信息泄露與機(jī)構(gòu)投資者異常交易

　　近年來，A股市場炒作成風(fēng)，股價(jià)往往在短期劇烈波動(dòng)甚至出現(xiàn)“一日游行情”，投資者過度依賴?yán)煤屠障ⅲ踔良傧?，獲取內(nèi)幕消息的知情人往往能獲取超額回報(bào)或者能避免重大風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致信息泄露的問題在我國資本市場已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。 而信息在投資者之間的分布顯然不是對稱的，諸如大股東等內(nèi)部人顯然具有信息優(yōu)勢，外部的個(gè)人投資者則處于信息劣勢地位，同樣處于外部的機(jī)構(gòu)投資者，卻有可能獲取內(nèi)部人的私有信息而取得信息優(yōu)勢。信息分布的不對稱性可能導(dǎo)致財(cái)富從信息劣勢方向優(yōu)勢方轉(zhuǎn)移。如果提前獲取內(nèi)幕消息的機(jī)構(gòu)投資者趕在利好消息之前買入，能夠獲得正的超額回報(bào)；在利空消息之前賣出，則能及時(shí)止損。但個(gè)人投資者則可能因?yàn)樾畔⒘觿荩瑒t有可能在利好消息之前賣出，利空消息之前買入而蒙受損失。因?yàn)閿?shù)據(jù)缺乏和尋找直接證據(jù)困難，以往還沒有學(xué)者對重大事件前前的信息泄露進(jìn)行研究，那么這些重大事件前是否存在信息泄露，機(jī)構(gòu)投資者是否提前獲取內(nèi)幕信息？如果機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)獲取的內(nèi)幕信息提前交易是否因此而獲利，個(gè)人投資者是否受損？重大事件公告前機(jī)構(gòu)投資者異常交易的影響因素有哪些？本書將依次解決這三個(gè)問題。本書首先基于規(guī)范研究法，綜合運(yùn)用有效市場理論和信息不對稱理論分析股票市場信息泄露的理論依據(jù)。在此基礎(chǔ)上，分別對2012-2017年A股大股東減持、業(yè)績預(yù)告和紅利分配事件前后機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的異常交易進(jìn)行研究，其中機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者主動(dòng)買入（賣出）的日交易量數(shù)據(jù)來自Wind股票資金日流向數(shù)據(jù)庫，通過實(shí)證研究得出結(jié)論：機(jī)構(gòu)投資者在重大事件前提前獲取了內(nèi)幕信息，資本市場存在信息泄露的問題，機(jī)構(gòu)投資者提前獲取內(nèi)幕信息導(dǎo)致財(cái)富效應(yīng)。

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