空氣污染對(duì)中國股票市場(chǎng)的影響研究

　　中國的空氣污染問題日益嚴(yán)峻，已經(jīng)威脅到人們的生命安全和心理健康。中國股票市場(chǎng)中，易受情緒影響的個(gè)人投資者主導(dǎo)了市場(chǎng)的交易。因而，與發(fā)達(dá)股票市場(chǎng)相比，中國股票市場(chǎng)受到了更多的非理性因素的影響。這為本文從投資者情緒角度研究空氣污染對(duì)中國股票市場(chǎng)的影響提供了一個(gè)理想的實(shí)驗(yàn)環(huán)境。大量醫(yī)藥學(xué)和心理學(xué)文獻(xiàn)均表明，無論在長(zhǎng)期還是短期，空氣污染都會(huì)導(dǎo)致人們的悲觀情緒和風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為。本文則基于空氣污染造成投資者的悲觀情緒，進(jìn)而影響他們?cè)诠善笔袌?chǎng)中的投資決策的假定，分別構(gòu)造由空氣污染引致的本地、個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者情緒指數(shù)，系統(tǒng)深入地研究空氣污染對(duì)股票定價(jià)和交易行為的影響機(jī)制。首先，本文研究了空氣污染引致的本地投資者情緒對(duì)中國股票市場(chǎng)的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：空氣污染影響了本地投資者情緒，且投資者具有本地偏好，進(jìn)而影響了本地公司的股票定價(jià)；嚴(yán)重的空氣污染降低了本地股票的收益率、流動(dòng)性和波動(dòng)性，且這種效應(yīng)并不是由空氣污染影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)活動(dòng)的機(jī)制驅(qū)動(dòng)的，而是通過投資者情緒渠道造成的；空氣污染對(duì)當(dāng)?shù)毓善笔找媛实挠绊懗潭仍陔y以估值和難以套利的公司中更顯著。其次，本文研究了空氣污染引致的個(gè)人投資者情緒對(duì)中國股票市場(chǎng)的影響。本文構(gòu)造了一個(gè)公司層面的個(gè)人投資者情緒指數(shù)，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：本文的個(gè)人投資者情緒只與個(gè)人投資者交易行為顯著相關(guān)，其有效性得到驗(yàn)證；個(gè)人投資者情緒越悲觀，股票的收益率、流動(dòng)性和波動(dòng)性就越低；個(gè)人投資者情緒的投資組合的異常收益率不能被資產(chǎn)定價(jià)模型所消除，證實(shí)了中國股票市場(chǎng)并非完全有效。最后，本文研究了空氣污染引致的基金經(jīng)理情緒對(duì)中國股票市場(chǎng)的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：悲觀的基金經(jīng)理情緒顯著降低了股票的流動(dòng)性和波動(dòng)性；基金經(jīng)理情緒越悲觀，股票收益率越低，且基金經(jīng)理情緒對(duì)股票定價(jià)的影響在套利成本高的公司中更大。

　　重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院講師，博士，碩士生導(dǎo)師。2019年6月獲重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。主要研究領(lǐng)域：行為金融與資產(chǎn)定價(jià)、公司財(cái)務(wù)、公司治理。主持省部級(jí)科研項(xiàng)目2項(xiàng)和橫向課題2項(xiàng)，主研國家自科基金面上項(xiàng)目1項(xiàng)和省部級(jí)科研項(xiàng)目2項(xiàng)。