公司估值：方法論與思想史

引論公司價值評估的方法論體系解構   1
第 一 章  威 廉 姆 斯 ( 1 9 3 8 ) : 股 利 折 現(xiàn) 模 型   30
第 一 節(jié)  《 投 資 估 值 理 論 》  33
一、威廉姆斯與《投資估值理論》   33
二、股利折現(xiàn)模型   34
第二節(jié) 威 廉 姆 斯 與 凱 恩 斯 估 值 思 想 之 爭   39
一 、凱恩斯與《通論》   39
二、選美比賽假說   40
三、內在價值與心理價值之爭   41
第三節(jié) 威 廉 姆 斯 與 格 雷 厄 姆 估 值 思 想 之 爭   44
一、格雷厄姆與《證券分析：原理與技術》     44
二、估值與相對估值   46
第四節(jié) 威 廉 姆 斯 對 投 資 組 合 與 公 司 金 融 的 影 響   52
一、威廉姆斯的投資集中化思想    52
二、馬科維茨的修正：投資分散化   54
三、威廉姆斯的投資價值守恒定理   57
第五節(jié) 估 值 的 兩 大 體 系 與 五 類 方 法   58
第二章 莫迪利安尼與米勒(1958):無關性定理61
第 一 節(jié)  杜 蘭 猜 想   63
一、杜蘭猜想    63
二、杜蘭的折中估值法   66
三、杜蘭估值思想評價   67
第二節(jié) 無 關 性 定 理   69
一、無關性定理核心假設：同質化   69
二、關于公司價值的無關性定理   72
三、關于加權平均資本成本的無關性定理   75
四、股權資本成本：MM第二定理   76
五、對無關性定理證明的評價   78
第三節(jié) 兩 種 估 值 方 法 ： M M I 法 與 W A C C 法   81
一、稅收對無關性定理的扭曲    81
二、MM定理估值法   82
三、加權平均資本成本估值法   83
四、兩種基本估值方法的比較   89
五、股權價值的直接估算：股權現(xiàn)金流法   90
第四節(jié) W A C C 估 值 法 中 的 循 環(huán) 論 證   91
一、WACC法對估值流程的簡化    91
二、WACC法對資產(chǎn)定價研究的兼容性   92
三、WACC法的循環(huán)邏輯   98
第五節(jié) W A C C 法 中 循 環(huán) 邏 輯 的 解 釋   99
一、WACC的命題屬性   99
二、WACC循環(huán)邏輯易于被掩蓋的原因   101
三、打破WACC循環(huán)邏輯的可行路徑   102
第六節(jié) 三 種 稅 率 下 的 無 關 性 定 理   103
一、三種稅率    103
二、無關性定理的再成立   104
三、實際稅率的影響   105
第七節(jié)  第二代估值模型小結   106
第三章 斯科特(1976):含破產(chǎn)成本的估值模型 109
第 一 節(jié) 破 產(chǎn) 流 程   111
一、破產(chǎn)的由來    111
二、破產(chǎn)申請   112
三、重整   113
四、破產(chǎn)清算   113
五、破產(chǎn)終結   114
第二節(jié) 破 產(chǎn) 成 本   114
一、破產(chǎn)的直接成本   114
二、破產(chǎn)的間接成本   116
第三節(jié) 斯 科 特 估 值 模 型   117
一、債務合同優(yōu)先原則    117
二、投資者同質化假設   117
三、股權價值估算   119
四、債務價值估算   122
五、公司價值估算   123
第四節(jié) 斯 科 特 模 型 與 M M 模 型 的 比 較   124
一、兩種估值法的相似性   124
二、兩種估值法的不同點   126
三、斯科特模型的復雜性   127
第五節(jié) 第 三 代 估 值 模 型 小 結   129
第四章 詹森和麥克林(1976):含代理成本的估值
模型   130
第 一 節(jié) 代 理 成 本 的 分 析 基 礎   133
一、一般均衡理論與博弈論發(fā)展   133
二、企業(yè)理論的發(fā)展   139
三、公司的法律虛構屬性   144
四、代理成本的理論定義   144
第二節(jié) 詹 森 和 麥 克 林 估 值 模 型   146
一、股權代理成本    146
二、債務代理成本   148
三、詹森和麥克林估值模型   150
四、對詹森和麥克林估值模型的評價   151
第三節(jié) 詹 森 與 折 現(xiàn) 自 由 現(xiàn) 金 流 模 型   155
一、詹森對自由現(xiàn)金流的定義    155
二、折現(xiàn)自由現(xiàn)金流模型   158
三、折現(xiàn)股權自由現(xiàn)金流模型   161
第四節(jié)  第 四 代 估 值 模 型 小 結   164
第五章 格羅斯曼和哈特(1986):含控制權收益
的估值模型   166
第 一 節(jié) 威 廉 姆 森 對 交 易 成 本 的 分 析   171
一、兩個基本假設    171
二、不完全合同與交易成本的度量   173
三、資產(chǎn)專用性對交易成本的影響   174
四、交易成本與代理成本的比較   177
五、交易成本對估值方法論的指導意義   178
第二節(jié) 剩 余 控 制 權 與 格 羅 斯 曼 和 哈 特 估 值 模 型   179
一、格羅斯曼和哈特對企業(yè)定義的拓展   179
二、基于控制權的收益成本分析   181
三、格羅斯曼和哈特估值模型   184
第三節(jié) 我國不同股權比例下控制權分析    185
一、不同股權比例的控制權約定   185
二、不同比例下股權價值的非線性結構   187
第四節(jié)  第五代估值模型小結   188
第 六 章  其 他 估 值 模 型   190
第 一 節(jié) 相 對 估 值 模 型    195
一、相對估值法    195
二、公司相對價值模型   195
三、股權相對價值模型   196
四、相對估值方法中的同質化思想   197
第 二 節(jié) 重 置 成 本 估 值 模 型   198
一、重置成本與托賓Q    198
二、重置成本估值模型   199
第 三 節(jié) 實 物 期 權 估 值 模 型   202
一、期權定價   202
二、實物期權估值模型   205
結語估值：科學、哲學還是藝術   207
估值是一門科學   207
估值是一門哲學   208
估值是一門藝術   210
參考文獻   213