人民幣匯率波動下金融市場的聯(lián)動研究

目錄
第1 章　 緒　 論………………………………………………………………… 1
　 1. 1　 研究背景與問題提出………………………………………………… 1
　 　 　 1. 1. 1　 人民幣在岸匯率實現(xiàn)了雙向波動的常態(tài)化 ………………… 1
　 　 　 1. 1. 2　 中國金融市場已經(jīng)形成復雜的聯(lián)動關系 …………………… 2
　 　 　 1. 1. 3　 人民幣市場的 “復匯率” 與 “復利率” 現(xiàn)象……………… 4
　 　 　 1. 1. 4　 中國外匯市場與資本市場的聯(lián)動 …………………………… 5
　 1. 2　 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀……………………………………………………… 6
　 　 　 1. 2. 1　 人民幣在岸與離岸外匯市場的匯差研究 …………………… 6
　 　 　 1. 2. 2　 人民幣在岸與離岸外匯市場的聯(lián)動研究 …………………… 7
　 　 　 1. 2. 3　 人民幣外匯市場與股票市場的聯(lián)動研究 …………………… 9
　 　 　 1. 2. 4　 研究評述……………………………………………………… 11
　 1. 3　 研究思路和結構安排 ……………………………………………… 12
第2 章　 人民幣匯率市場化改革和人民幣國際化 ………………………… 14
　 2. 1　 人民幣匯率形成機制的市場化改革 ……………………………… 14
　 　 　 2. 1. 1　 改革開放初期的人民幣匯率制度…………………………… 14
　 　 　 2. 1. 2　 人民幣匯率形成機制的三次重大改革……………………… 15
　 　 　 2. 1. 3　 人民幣匯率改革展望………………………………………… 20
　 2. 2　 人民幣國際化 ……………………………………………………… 21
　 　 　 2. 2. 1　 人民幣國際化的成就………………………………………… 21
　 　 　 2. 2. 2　 人民幣國際化的 “特里芬難題” ………………………… 27
　 　 　 2. 2. 3　 疫情下人民幣國際化的機遇與挑戰(zhàn)………………………… 28
第3 章　 匯率決定理論與人民幣匯率波動的影響因素 …………………… 31
　 3. 1　 匯率決定理論 ……………………………………………………… 31
　 　 　 3. 1. 1　 國際收支理論………………………………………………… 31
3. 1. 2　 購買力平價理論……………………………………………… 32
　 　 　 3. 1. 3　 利率決定理論………………………………………………… 32
　 　 　 3. 1. 4　 資產(chǎn)市場假說………………………………………………… 33
　 3. 2　 人民幣匯率波動的影響因素分析 ………………………………… 33
　 　 　 3. 2. 1　 貨幣流通狀況………………………………………………… 34
　 　 　 3. 2. 2　 國際收支差額………………………………………………… 35
　 　 　 3. 2. 3　 經(jīng)濟增長速度………………………………………………… 36
　 　 　 3. 2. 4　 市場利率水平………………………………………………… 37
　 　 　 3. 2. 5　 國際政治壓力………………………………………………… 38
　 　 　 3. 2. 6　 信息和心理預期……………………………………………… 38
　 　 　 3. 2. 7　 中央銀行的外匯干預………………………………………… 39
　 　 　 3. 2. 8　 其他影響因素………………………………………………… 40
第4 章　 人民幣在岸市場與離岸市場的發(fā)展和聯(lián)通 ……………………… 42
　 4. 1　 在岸人民幣外匯市場和貨幣市場 ………………………………… 42
　 　 　 4. 1. 1　 在岸人民幣外匯市場的發(fā)展………………………………… 42
　 　 　 4. 1. 2　 在岸人民幣外匯市場的結構………………………………… 43
　 　 　 4. 1. 3　 銀行間外匯市場的發(fā)展……………………………………… 44
　 　 　 4. 1. 4　 在岸人民幣貨幣市場的發(fā)展………………………………… 48
　 4. 2　 香港離岸人民幣外匯市場和貨幣市場 …………………………… 49
　 　 　 4. 2. 1　 香港離岸人民幣外匯市場的發(fā)展…………………………… 50
　 　 　 4. 2. 2　 香港人民幣外匯衍生品市場的發(fā)展………………………… 52
　 　 　 4. 2. 3　 香港離岸人民幣貨幣市場的發(fā)展…………………………… 53
　 4. 3　 人民幣在岸外匯市場與離岸外匯市場的差異 …………………… 54
　 　 　 4. 3. 1　 市場定位不同………………………………………………… 54
　 　 　 4. 3. 2　 市場規(guī)模不同………………………………………………… 55
　 　 　 4. 3. 3　 市場參與者不同……………………………………………… 55
　 　 　 4. 3. 4　 匯率形成機制不同…………………………………………… 55
　 　 　 4. 3. 5　 市場監(jiān)管機構不同…………………………………………… 56
　 4. 4　 人民幣在岸市場與離岸市場的聯(lián)通 ……………………………… 56
　 　 　 4. 4. 1　 人民幣在岸市場與離岸市場雙向聯(lián)通渠道………………… 56
　 　 　 4. 4. 2　 人民幣在岸市場向離岸市場單向聯(lián)通渠道………………… 60
　 　 　 4. 4. 3　 人民幣離岸市場向在岸市場回流渠道……………………… 62
　 4. 5　 人民幣離岸市場與在岸市場的套匯、 套利 ……………………… 65
4. 5. 1　 利用人民幣 NRA 賬戶套匯 ………………………………… 65
　 　 　 4. 5. 2　 利用上海自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶套匯………………………… 67
　 　 　 4. 5. 3　 構造相反方向的貿(mào)易套匯…………………………………… 68
　 　 　 4. 5. 4　 出口貨款境外結匯套匯……………………………………… 70
　 　 　 4. 5. 5　 人民幣在岸遠期與離岸 NDF 套匯 ………………………… 71
　 　 　 4. 5. 6　 利差套利……………………………………………………… 72
第5 章　 人民幣在岸市場和離岸市場的匯差及其波動 …………………… 73
　 5. 1　 問題的提出 ………………………………………………………… 73
　 　 　 5. 1. 1　 人民幣在岸市場和離岸市場匯差的變化…………………… 73
　 　 　 5. 1. 2　 人民幣在岸市場和離岸市場匯差影響因素的研究………… 75
　 　 　 5. 1. 3　 研究評述……………………………………………………… 79
　 5. 2　 人民幣在岸市場和離岸市場匯差影響因素的實證分析 ………… 80
　 　 　 5. 2. 1　 模型介紹與變量選擇………………………………………… 80
　 　 　 5. 2. 2　 描述性統(tǒng)計分析……………………………………………… 84
　 　 　 5. 2. 3　 ADF 平穩(wěn)性檢驗 …………………………………………… 84
　 　 　 5. 2. 4　 ARCH 效應的檢驗…………………………………………… 85
　 　 　 5. 2. 5　 GARCH 模型的參數(shù)估計結果 ……………………………… 86
　 5. 3　 人民幣在岸-離岸匯差波動特征的實證分析 …………………… 90
　 　 　 5. 3. 1　 MS-VAR 模型介紹 ………………………………………… 90
　 　 　 5. 3. 2　 MS-VAR 模型具體形式的選擇 …………………………… 92
　 　 　 5. 3. 3　 MSIH (2) -VAR (1) 模型分析 ………………………… 93
　 　 　 5. 3. 4　 脈沖響應函數(shù)分析…………………………………………… 97
　 　 　 5. 3. 5　 研究結論 …………………………………………………… 101
第6 章　 人民幣離岸-在岸匯率和利率的聯(lián)動性研究 …………………… 103
　 6. 1　 人民幣市場的 “復匯率” 與 “復利率” 現(xiàn)象 ………………… 103
　 6. 2　 人民幣離岸-在岸市場匯率和利率聯(lián)動的機理分析 …………… 105
　 6. 3　 文獻綜述…………………………………………………………… 108
　 　 　 6. 3. 1　 CNY、 CNH 和 NDF 三個市場價格聯(lián)動的特征…………… 108
　 　 　 6. 3. 2　 CNY 與 CNH 兩個市場價格聯(lián)動的特征 ………………… 108
　 　 　 6. 3. 3 “8·11 匯改” 與 CNY、 CNH 聯(lián)動關系的變化 ………… 109
　 　 　 6. 3. 4　 離岸-在岸市場匯率和利率聯(lián)動的關系 ………………… 109
　 6. 4　 實證分析過程……………………………………………………… 110
　 　 　 6. 4. 1　 模型構建 …………………………………………………… 110
6. 4. 2　 變量說明與數(shù)據(jù)處理 ……………………………………… 112
　 　 　 6. 4. 3　 變量的描述性統(tǒng)計 ………………………………………… 114
　 　 　 6. 4. 4　 平穩(wěn)性檢驗 ………………………………………………… 115
　 　 　 6. 4. 5　 靜態(tài)波動溢出指數(shù) ………………………………………… 116
　 　 　 6. 4. 6　 動態(tài)波動溢出指數(shù) ………………………………………… 119
　 6. 5　 研究結論與政策建議……………………………………………… 122
　 　 　 6. 5. 1　 研究結論 …………………………………………………… 122
　 　 　 6. 5. 2　 政策建議 …………………………………………………… 122
第7 章　 匯率波動與股價聯(lián)動的渠道效應比較研究……………………… 124
　 7. 1　 問題的提出………………………………………………………… 124
　 7. 2　 文獻回顧…………………………………………………………… 127
　 　 　 7. 2. 1　 匯率與股價相關性研究的實證模型 ……………………… 128
　 　 　 7. 2. 2　 匯率與股價的溢出關系 …………………………………… 130
　 　 　 7. 2. 3　 匯率與股價關系的時變特征 ……………………………… 132
　 7. 3　 匯率與股價聯(lián)動的理論模型和傳導渠道………………………… 132
　 　 　 7. 3. 1　 匯率與股價聯(lián)動的理論模型 ……………………………… 132
　 　 　 7. 3. 2　 匯率與股價聯(lián)動的傳導渠道 ……………………………… 134
　 7. 4　 實證過程與結果分析……………………………………………… 138
　 　 　 7. 4. 1　 TVP-VAR 模型 …………………………………………… 138
　 　 　 7. 4. 2　 變量選擇與數(shù)據(jù)處理 ……………………………………… 139
　 　 　 7. 4. 3　 變量的描述性統(tǒng)計 ………………………………………… 142
　 　 　 7. 4. 4　 平穩(wěn)性檢驗 ………………………………………………… 143
　 　 　 7. 4. 5　 TVP-VAR 模型的參數(shù)估計結果 ………………………… 144
　 　 　 7. 4. 6　 時變脈沖響應分析 ………………………………………… 145
　 7. 5　 結論與啟示………………………………………………………… 152
第8 章　 滬深港通開通下人民幣匯市與股市的聯(lián)動關系………………… 154
　 8. 1　 中國資本市場對外開放的制度創(chuàng)新……………………………… 154
　 　 　 8. 1. 1　 QFII 制度和 RQFII 制度 …………………………………… 154
　 　 　 8. 1. 2　 QDII 制度和 RQDII 制度…………………………………… 156
　 　 　 8. 1. 3　 滬港通和深港通機制 ……………………………………… 157
　 　 　 8. 1. 4　 債券通 ……………………………………………………… 159
　 　 　 8. 1. 5　 粵港澳大灣區(qū)跨境理財通試點 …………………………… 159
　 8. 2　 人民幣匯市與股市聯(lián)動的研究文獻……………………………… 160
8. 3　 研究方法與指標選擇……………………………………………… 162
　 　 　 8. 3. 1　 研究方法 …………………………………………………… 162
　 　 　 8. 3. 2　 指標選擇 …………………………………………………… 163
　 8. 4　 均值溢出的實證分析……………………………………………… 165
　 　 　 8. 4. 1　 變量的描述性統(tǒng)計分析 …………………………………… 165
　 　 　 8. 4. 2　 平穩(wěn)性檢驗 ………………………………………………… 167
　 　 　 8. 4. 3 “8·11 匯改” 前股匯市場的均值溢出效應……………… 167
　 　 　 8. 4. 4 “8·11 匯改” 后股匯市場的均值溢出效應……………… 170
　 8. 5　 基于DCC-GARCH 模型分析外匯市場與股票市場的關聯(lián)度 …… 173
　 　 　 8. 5. 1　 基于單變量GARCH (1,1) 模型分析市場的波動性 ……… 173
　　　8.5.2　基于DCC-GARCH 模型分析外匯市場與股票市場的
關聯(lián)度………………………………………………………… 174
　 8.6　 研究結論 …………………………………………………………… 177
第9章　 研究展望 …………………………………………………………… 178
參考文獻 ……………………………………………………………………… 180