應(yīng)該說，風險總是與收益同在。貨幣市場基金雖然是一個低風險的品種，也同樣難以逃離利率風險、購買力風險、信用風險和流動性風險等等的威脅，但是由于我國貨幣市場基金不得投資于剩余期限高于397天的債券，且投資組合的平均剩余期限不得超過180天，所以，實際上貨幣市場基金的風險還是較低的。大體上看，貨幣市場基金面臨以下風險：

　?。ㄒ唬┴泿攀袌龌鸬南到y(tǒng)風險。貨幣市場基金的系統(tǒng)風險是指外部發(fā)生的、并非基金本身能夠控制的來自政治、經(jīng)濟、政策、法規(guī)的變更等所導(dǎo)致的市場行情波動而產(chǎn)生的投資風險，這種風險是投資貨幣市場所無法避免的。主要包括以下風險：

　?。?）利率風險。與投資股票和債券的基金不同，貨幣市場基金投資于貨幣市場工具，貨幣市場基金單位的資產(chǎn)凈值是固定不變的，衡量其表現(xiàn)好壞的標準是收益率，這一收益率通常只受市場利率影響，其收益主要取決于短期市場利率水平，利率風險也因此產(chǎn)生。一般來說，貨幣市場基金的盈利空間和市場利率的高低成正比。市場利率越高，其盈利空間越大，反之則收益較低，因此，如果央行加息，對貨幣市場基金最直接的影響是使得貨幣市場基金總體收益水平隨著升息而逐漸走高。如果央行上調(diào)一年期存貸款利率0.27個百分點，從理論上講，短期內(nèi)貨幣市場基金收益將因此下降0.13個百分點左右。但升息后，滾動配置的貨幣市場基金可以對資產(chǎn)逐步調(diào)整，使得貨幣市場基金總體收益水平隨著升息逐步走高。而且由于中長期利率上調(diào)幅度大于短期，貨幣市場基金可以適當增加組合的久期，利用不同品種的置換，獲得高于市場平均利率的收益。同時，加息還會在一定程度上增加股票市場的系統(tǒng)風險，從而提升貨幣市場基金的吸引力。

　　（2）政策風險。這是由于國家政策的變動而引起的投資人的損失，同時也是國內(nèi)發(fā)展貨幣市場基金的一個特色風險。我國金融體系是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，未來監(jiān)管政策走向，還存在一定不確定性。此外，貨幣市場基金的收益直接取決于貨幣市場本身的發(fā)展，貨幣市場參與者、投資工具、利率、貨幣政策等等，這諸多因素都直接影響著貨幣市場基金的收益，而這些因素大都與政策變遷的方向和速度有關(guān)。

　?。?）購買力風險。這是由于通貨膨脹水平上升導(dǎo)致的貨幣購買力下降風險，這種風險是很難防范的。因此，投資收益如果不能高于通貨膨脹水平，則在某種程度上講，投資人遭受了損失。

　?。ǘ┓窍到y(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險是由于局部因素造成的風險，是貨幣市場基金自身經(jīng)營管理所帶來的風險，基金本身可以通過一定的方法避免。

　?。?）道德風險。貨幣市場基金是多數(shù)投資者以集合出資，形成一個契約基金，委托基金管理人管理和運用基金資產(chǎn)。投資者選擇好基金管理人之后，由于投資者無法獲得充分的信息，不能直接觀測到基金管理人的全部行為，且投資者和基金管理人都是追求自身利益最大化的，以至于基金管理人在最大限度地增加自身效用時做出不利于基金投資人的行為，這就是道德風險問題。

　?。?）信用風險。又稱違約風險，貨幣市場基金投資的貨幣市場上的短期工具中，各類不同工商企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)占其基金投資組合的一定份額，企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)由于受自身的規(guī)模、信譽、業(yè)績等因素的影響，他們的商業(yè)票據(jù)質(zhì)量有所不同；某些企業(yè)一旦遇到經(jīng)營環(huán)境惡化，經(jīng)營業(yè)績不佳，凈現(xiàn)金流銳減，此時發(fā)行商業(yè)票據(jù)的企業(yè)就存在到期無法兌付的風險。如果貨幣市場基金的投資組合中這類資產(chǎn)所占份額較大，必然影響到基金的收益，帶來一定的風險。

　?。?）流動性風險。流動性風險是指金融資產(chǎn)持有者出售資產(chǎn)而不遭受損失的難易程度。對貨幣市場基金而言，流動性是指基金經(jīng)理人在面對贖回壓力時，將其所持有的投資組合在市場中賣出變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。基金經(jīng)理常常面對兩大流動性風險：一是所持有資產(chǎn)在變現(xiàn)過程中由于價格的不確定性而可能遭受損失；二是現(xiàn)金不足，難以滿足投資人的贖回要求。所以一旦基金出現(xiàn)大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，而基金手中所持流動性資產(chǎn)又不敷支出時，貨幣市場基金必將面臨嚴重的被動局面。

　?。?）經(jīng)營風險。雖然貨幣市場基金是專家理財，但基金管理者仍然會有投資失誤，基金內(nèi)部監(jiān)控也可能失靈，基金管理者的管理能力、風險控制水平以及投資策略等等都會對基金的業(yè)績有較大的影響，如果管理不善，會對貨幣市場基金的投資者的利益帶來損害。

　　2006年6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于提前支取定期存款有關(guān)問題的通知》，也使得貨幣市場基金的流動性和安全性受到深刻重視，也將一度數(shù)量龐大,并隱匿了幾年的貨幣市場基金風險揭示出來。這則緊急發(fā)布的通知要求基金管理公司對"出于流動性管理的需要，而提前支取定期存款導(dǎo)致的利息損失"自行承擔，不能轉(zhuǎn)嫁給基金份額持有人。06年二季度突如其來的大規(guī)模贖回，使貨幣市場基金不得不提前支取定期存款，導(dǎo)致?lián)p失了巨額利息。因為根據(jù)定期存款的合同約定，如果發(fā)生提前支取，該基金將不能按照原有的2.4%到2.6%的利率計息，只能按照1.62%或是0.72%計息。

　　由于過度追求收益率，貨幣基金運作中存在不規(guī)范行為，貨幣基金資金鏈被數(shù)倍放大。為了維持虛高收益率，變相提高投資組合的久期是一些貨幣市場基金的慣用伎倆。所謂投資組合久期，是指貨幣市場基金持有的債券、票據(jù)等品種的距離到期日的平均剩余期限。證監(jiān)會明確規(guī)定，貨幣市場基金的平均久期應(yīng)在180天之內(nèi)。據(jù)悉，由于基金公司只須在季報、半年報、年報等定期報告中公布基金組合久期，于是一些貨幣市場基金僅將報告截止日的久期降至180天，而平常的久期往往超出規(guī)定上限。更有甚者，個別貨幣市場基金甚至引入第三方，即將資金劃撥給第三方，通過第三方購買超過長期券種，再將利差分一部分給第三方，從而抬高自己的收益率。一位業(yè)內(nèi)人士透露，一些基金公司是以債券逆回購的方式，將資金拆借給第三方，委托第三方買入長期券種獲取超高收益，然后再通過回購時的虛假定價將部分利益轉(zhuǎn)移給基金公司。

　　在央行升息、提高存款準備金率之后，部分貨幣基金已經(jīng)虧損嚴重，再加上由于新股發(fā)行，貨幣市場基金遭遇大規(guī)模贖回，導(dǎo)致貨幣基金陷入賣券、虧損、贖回惡性循環(huán)中。

　　《關(guān)于貨幣市場基金提前支取定期存款有關(guān)問題的通知》規(guī)定貨幣基金提前支取定期存款所遭受的損失由基金公司自己承擔。這一規(guī)定杜絕了基金管理人將損失轉(zhuǎn)嫁給基金持有人的可能，同時也意味著基金管理人要為片面追求規(guī)模擴張、攀比收益率等行為自食其果，基金公司為此付出了慘重的代價，不僅要面對基金流動性和收益率的雙重考驗，而且還要用基金公司資本金來承擔提前支取銀行定期存款而造成的利息損失。

　　在經(jīng)歷了贖回的突襲和監(jiān)管的尷尬之后，貨幣市場基金已經(jīng)自行調(diào)整投資組合期限，注重流動性，投資組合平均剩余期限下降，短期債券持倉量明顯上升。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計顯示，06年四季度可比貨幣市場基金投資組合平均剩余期限下降至120天，較第三季度減少了22天。截至06年年底，銀河銀富、天治天得利等12只貨幣基金投資組合剩余期限低于100天，占了目前貨幣基金家數(shù)的三分之一。在單只基金方面，投資組合剩余期限下降天數(shù)最大的是融通易支付貨幣基金，在一個季度內(nèi)下降了80天，華富貨幣下降了72天，天治天得利和長信貨幣分別下降了64天和68天。

　　貨幣基金資產(chǎn)流動性的增強還反映在其持債期限結(jié)構(gòu)上。去年四季報顯示，貨幣基金的債券投資總額占凈資產(chǎn)的比重并未明顯減少，僅比三季度下降了1.36個百分點。但是貨幣基金投資的債券期限結(jié)構(gòu)卻出現(xiàn)了明顯的變化，突出表現(xiàn)為減持剩余期限在180天和90天以上的債券品種，轉(zhuǎn)而增加90天以下的債券持有量。據(jù)可比數(shù)據(jù)顯示，90天以內(nèi)的債券持倉量占貨幣基金凈值比重達到49.4%，比三季度上升近10個百分點，而90天以上的債券持倉量則下降了9個百分點。

　　可見，目前貨幣市場基金正在逐步從歧途回歸，規(guī)范后的貨幣市場基金投資價值開始凸顯。

　　專欄4.1證監(jiān)會關(guān)于貨幣市場基金投資等相關(guān)問題的通知

　　為進一步規(guī)范貨幣市場基金的投資運作，更好保護基金份額持有人的合法權(quán)益，根據(jù)《證券投資基金法》、《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》等有關(guān)法律法規(guī)，現(xiàn)將貨幣市場基金投資等相關(guān)問題通知如下：

　　一、貨幣市場基金投資組合平均剩余期限的計算公式為：

　　二、貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限在每個交易日均不得超過180天。

　　三、貨幣市場基金不得與基金管理人的股東進行交易，不得通過交易上的安排人為降低投資組合的平均剩余期限的真實天數(shù)。

　　四、除發(fā)生巨額贖回的情形外，貨幣市場基金的投資組合中，債券正回購的資金余額在每個交易日均不得超過基金資產(chǎn)凈值的20％。

　　因發(fā)生巨額贖回致使貨幣市場基金債券正回購的資金余額超過基金資產(chǎn)凈值20％的，基金管理人應(yīng)當在5個交易日內(nèi)進行調(diào)整。

　　五、貨幣市場基金持有的剩余期限不超過397天但剩余存續(xù)期超過397天的浮動利率債券的攤余成本總計不得超過當日基金資產(chǎn)凈值的20％。

　　貨幣市場基金不得投資于以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券。

　　六、買斷式回購融入基礎(chǔ)債券的剩余期限不得超過397天。

　　七、貨幣市場基金可以采用"攤余成本法"對持有的投資組合進行會計核算。

　　貨幣市場基金應(yīng)采用合理的風險控制手段，如"影子定價"，對"攤余成本法"計算的基金資產(chǎn)凈值的公允性進行評估。當"影子定價"確定的基金資產(chǎn)凈值與"攤余成本法"計算的基金資產(chǎn)凈值的偏離度的絕對值達到或超過0.25％時，基金管理人應(yīng)根據(jù)風險控制的需要調(diào)整組合，其中，對于偏離度的絕對值達到或超過0.5％的情形，基金管理人應(yīng)編制并披露臨時報告。

　　八、為解決貨幣市場基金影子定價過程中新出現(xiàn)的問題，基金業(yè)界可自發(fā)成立貨幣市場基金影子定價工作小組。

　　貨幣市場基金影子定價工作小組成立后，小組成員及其議事程序應(yīng)報備中國證監(jiān)會；在日常運作中，小組有關(guān)決策應(yīng)及時報備中國證監(jiān)會。

　　九、貨幣市場基金在收入確認方面應(yīng)按以下原則處理：

　　（一）債券差價收入應(yīng)于實現(xiàn)時確認，不得進行攤銷處理。

　?。ǘτ趥掷m(xù)費返還收入，應(yīng)按權(quán)責發(fā)生制原則，視為折溢價計入債券成本，并在債券剩余存續(xù)期內(nèi)攤銷。

　　十、當日申購的基金份額自下一個工作日起享有基金的分配權(quán)益；當日贖回的基金份額自下一個工作日起不享有基金的分配權(quán)益。

　　十一、本通知有關(guān)詞語解釋如下：

　?。ㄒ唬┦Ｓ啻胬m(xù)期等于計算日距債券兌付日的天數(shù)。

　　（二）"攤余成本法"是指計價對象以買入成本列示，按照票面利率或協(xié)議利率并考慮其買入時的溢價和折價，在剩余存續(xù)期內(nèi)平均攤銷，每日計提損益。

　　（三）"影子定價"與"攤余成本法"確定的基金資產(chǎn)凈值的偏離度＝，其中，NAVs為"影子定價"確定的基金資產(chǎn)凈值,NAVa為"攤余成本法"確定的基金資產(chǎn)凈值。

　?。ㄋ模﹤掷m(xù)費返還收入包括但不限于債券承攬費和發(fā)行手續(xù)費等。

　　十二、本通知自2005年4月1日起施行。