1.美國證券市場

　　美國證券市場是在獨立戰(zhàn)爭時期的國債發(fā)行和交易中興起的。雖然起步晚于歐洲國家，但美國后來居上，逐漸確立了在全球金融市場上的龍頭地位。

　　1929年的紐約股市崩盤促使美國證券市場成熟起來。1933年的《格拉期-斯蒂格爾法》將商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)分隔開來。同年，國會通過了《證券法》，第二年又頒布了《證券交易法》，政府設(shè)立了證券交易委員會(SEC)。此后，《信托法》?《投資公司法》等相繼出臺，形成較為嚴(yán)格的法律體系。20世紀(jì)80年代以來，在金融自由化及金融創(chuàng)新浪潮推動下，美國對銀行從事證券業(yè)務(wù)的限制逐漸放松。

　　美國有兩個全國性的證券交易所--紐約證券交易所和美國證券交易所，一個電子化證券交易市場--納斯達(dá)克(NASDAQ)市場。這三大交易所約有9 500家上市公司。到1998年，有1 415家外國公司在美發(fā)行上市存托憑證(ADS)。

　　美國股市中個人投資者的比重正在下降。1980-1988年個人投資的比例從71.54％降到58.71％，1998年降到50％。美國機(jī)構(gòu)投資者擁有的股票價值達(dá)4 320億美元，前25家養(yǎng)老基金持股1 810億美元。這充分顯示了美國的機(jī)構(gòu)投資者的實力。

　　資金容量大、發(fā)育程度深、流動性強(qiáng)、投資者多樣、競爭充分，是美國股市的特點。

　　最近10年，美國股市大幅上漲，經(jīng)濟(jì)連續(xù)10年保持增長、低通貨膨脹率、低利率、低失業(yè)率，股市在這樣的有利因素下不斷創(chuàng)下新高。1991年4月7日，道·瓊斯指數(shù)首次突破3 000點，到1999年3月29日，道·瓊斯指數(shù)升上了10 000點大關(guān)，5月13日達(dá)到歷史最高點11 107.9點。

　　● 紐約證券交易所

　　1792年5月17日，往常在華爾街68號梧桐樹下進(jìn)行證券交易的24位經(jīng)紀(jì)商聚在一起，商定了一些交易規(guī)則，并成立了自己的組織，這就是后來的紐約證券交易所。

　　今天，紐約證券交易所的總市值已超過了10萬億美元，它不僅是全球最大的證券市場，而且其規(guī)模遙遙領(lǐng)先于全球任何一家證券交易所。它成了全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表和股市的領(lǐng)頭羊。

　　紐約證券交易所是各類參與者的廣泛組合，它們包括上市公司、機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者、證券公司和交易大廳的經(jīng)紀(jì)商。目前，擁有正式會員1 366個(交易席位)。到1999年，有上市公司3 100多家，其中有來自48個國家的385家外國公司，總市值達(dá)10.5萬億美元，每天成交量7億多股，成交金額300億美元。

　　1992年以來，已有20多家中國內(nèi)地和香港企業(yè)在紐約證券交易所上市。

　　● 納斯達(dá)克證券交易所

　　納斯達(dá)克證券交易所是當(dāng)今世界成長最快的電子化證券交易所，它的歷史僅僅35年，但在某些方面已超過了全球最大的紐約證券交易所。

　　納斯達(dá)克交易大樓離華爾街不遠(yuǎn)，它僅供參觀和顯示之用。它的總部設(shè)在華盛頓，計算中心則在康涅狄格州。納斯達(dá)克有數(shù)十萬個終端連著世界各地的市場參與者。由于服務(wù)時間長、準(zhǔn)確度高、速度快和收費(fèi)低，吸引了全球50多個國家和地區(qū)的企業(yè)到這里上市。至1999年，納斯達(dá)克的上市公司已有5 600多家，居世界之首，上市公司的總市值達(dá)28 600億美元。

　　納斯達(dá)克集中了微軟、英特爾、德爾和雅虎等一大批高科技公司，被稱為"美國新經(jīng)濟(jì)的搖籃"。目前，美國股市中軟件、生物工程、電腦制造、通信器材及電子器件等行業(yè)80％以上的上市公司均在納納達(dá)克上市。

　　● 道·瓊斯股票價格指數(shù)

　　道·瓊斯股票價格指數(shù)是國際金融市場最為公眾熟悉的一項指標(biāo)。早在1884年7月3日，道·瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·道在一份雜志上發(fā)布紐約證券交易所11種代表性股票的股價平均數(shù)。1896年，查爾斯·道推出了包含12種成份股的道·瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)。由于這12家公司大多是鋼鐵、制造等重工業(yè)，因此被人稱為"大煙囪"股票。

　　1928年10月，成份股增至30個，道·瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)(DJIA)問世了。到現(xiàn)在為止，30種成份股已面目全非，只有通用電氣(GE)這一家公司位居其中。現(xiàn)在的30種成份股均為大型跨國公司和財團(tuán)，如波音、可口可樂、AT&T、迪士尼、杜邦、IBM、麥當(dāng)勞、摩根等。

　　除了道·瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)外，道·瓊斯美國指數(shù)還包括20種運(yùn)輸業(yè)股票平均價格指數(shù)、15種公用事業(yè)股票平均價格指數(shù)以及65種綜合股票平均價格指數(shù)。

　　2.英國證券市場

　　全球最早的證券交易是從西歐開始的，這其中也包括倫敦。19世紀(jì)初，正式的證券交易所在英國開始營業(yè)。30多年后，倫敦取代阿姆斯丹成為世界證券交易的中心。

　　1986年10月，倫敦金融"大爆炸"帶來了英國證券市場的全面性和根本性的改革。一方面?zhèn)惗刈C券交易所進(jìn)行了改革，使會員公司既擔(dān)當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，又能進(jìn)行自營，交易手續(xù)費(fèi)也自由化，廢除了固定傭金制。另一方面，拋棄了許多年的陳規(guī)陋習(xí)和保守政策，使本國、外國的銀行、保險公司和證券公司都可以成為交易所的會員。頒布了1986年的《金融服務(wù)法》，成立了證券與投資管理委員會(SIB)。

　　英國推行"自治自律"的管理體制。交易所既是證券市場的經(jīng)營者，又負(fù)責(zé)證券上市的審批和對上市的日常監(jiān)管，SIB負(fù)責(zé)監(jiān)督英國所有認(rèn)可的投資交易所、自律組織和行業(yè)團(tuán)體。

　　英國現(xiàn)有3家證券交易所，其中倫敦交易所占有統(tǒng)治地位，它不僅是股市中心，也是歐洲債券的一大中心。

　　英國約有1 000多萬人直接投資于股票，另有許多人通過養(yǎng)老基金、保險公司投資等方式間接參與股市。據(jù)1998年5月的一項調(diào)查報告，倫敦已取代東京成為世界最大的股票投資中心。

　　● 倫敦證券交易所

　　從1773年的新喬納森咖啡館演變而來的倫敦交易所是世界上最古老的股票交易所之一。與紐約和東京相比，倫敦的國際化程度更高些，在這里，國際股票的交易量大大超過英國本土的股票交易量。

　　倫敦證券交易所開發(fā)了股票交易自動報價系統(tǒng)(SEAQ)和適用于國際股票交易的SEAQ國際板。國際板已成為一個典型的國際證券交易市場，目前有近40多個國家和地區(qū)的1 000多支股票上市，在此上市的歐洲債券也有5 500多種。

　　1998年，倫敦交易所成交額創(chuàng)下了歷史最高記錄，達(dá)到32 000億英鎊(約53 000億美元)，其中英國本國公司成交10 125億英鎊(16 700億美元)，外國公司成交21 950億英鎊(36 300億美元)，比1997年增長52％。

　　到1998年底，倫敦交易所有上市公司2 928家，其中英國本土公司2 407家，海外公司521家。倫敦股市的總市值達(dá)67 300億美元，其中英國本土市值為22 300億美元，海外公司市值45 000億美元。

　　● 金融時報指數(shù)

　　《金融時報》(Financial Times)是英國經(jīng)濟(jì)界最著名的報紙和世界上最有影響力的財經(jīng)媒體。由這個報業(yè)公司編制和發(fā)布的"金融時報工商業(yè)普通股票平均價格指數(shù)"是倫敦證券交易所和整個英國證券市場的晴雨表。

　　《金融時報》最早是從倫敦證券交易所的上市股票中選擇30種工商業(yè)股為樣本，編制普通股指數(shù)，并每小時計算更新。指數(shù)以1935年7月1日為基日，基數(shù)值定為100。1984年后，普通股指數(shù)每分鐘更新。

　　現(xiàn)在人們所說的金融時報指數(shù)是指"金融時報/倫敦交易所100種股票價格指數(shù)"(FT - SE100)。

　　3.日本證券市場

　　日本東京股市是世界股票市場的鼎立三足之一。日本有東京、大阪、名古屋、京都、廣島、福岡、新澙和札幌等八家證券交易所，日本大部分上市公司集中在東京和大阪交易所。
20世紀(jì)80年代中后期，日本股票市場的規(guī)模曾經(jīng)占到世界股票市場的1/3強(qiáng)，超過美國而居全球首位。1989年12月29日，東京股市日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)下新高38 915.87，股價和房地產(chǎn)價格漲到了頂峰。

　　進(jìn)入20世紀(jì)90年代，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，股價和房地產(chǎn)價格直線下降，山一證券倒閉和一些金融界的丑聞不斷曝光。1992年8月日經(jīng)指數(shù)下降到14 309點，比最高點下降60％多，1998年的亞洲金融危機(jī)，10月又下降到12 879點。東京交易所的年交易額從全球第一降到全球第五名。

　　1996年11月，橋本內(nèi)閣提出了"自由、公平、國際化"為原則的金融體制改革方案，希望到2001年把東京金融市場建成國際金融市場。改革涉及到外匯交易自由化和股票交易手續(xù)費(fèi)自由化等許多內(nèi)容，解除金融控股公司禁令，銀行、保險及證券業(yè)務(wù)相互滲透，建立證券綜合賬戶，廢除有價證券交易稅，擴(kuò)大上市品種及其他交易制度的改革等。同時，日本的證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了大規(guī)模的兼并重組，有的引進(jìn)外資股東。

　　在過去50年，日本一直是以銀行為中心的間接融資為主。資本市場融資比例不到50％，日本個人金融資產(chǎn)(10萬億美元)居世界第一，但許多都存在銀行里，有價證券占15％，日本的個人持股比例低于美國和西歐。

　　● 東京證券交易所

　　19世紀(jì)80年代的東京證券交易所(TSE)是世界上規(guī)模最大和最壯觀的股票市場，到了90年代，世界第一這個寶座讓位給紐約而淪為世界第五。

　　東京證券交易所已有121年的歷史，其前身是1878年開張的東京股票交易所。二次大戰(zhàn)以后(1949年5月)重新開業(yè)，并改為會員制的特殊法人。

　　東京證券交易所的交易品種有股票、債券、股價指數(shù)、債券期貨和債券期權(quán)交易。在股票中把本國股票分為市場第一部和市場第二部，股票先在第一部上市，以后通過嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)才能進(jìn)入第二部上市。

　　東京證券交易所有124家會員，其中外國證券公司25家，另有經(jīng)紀(jì)會員一家，會員大會是其最高決策機(jī)構(gòu)。日常事務(wù)由理事會決定并交給常務(wù)理事會執(zhí)行。

　　到1999年，東京證券交易所共有1 898家上市公司，外國公司48家，市值總值是35 000億美元，是美國紐約證券交易所的三分之一。

　　東京證券交易所采取了一些改革措施，增強(qiáng)市場的透明度和采用自由、公平、公正和規(guī)范的上市規(guī)則，放寬上市標(biāo)準(zhǔn)，取消網(wǎng)上交易限制等。從1999年5月起，又引入了全面的電子化交易系統(tǒng)。

　　● 東京日經(jīng)指數(shù)

　　反映日本東京股市最常用的指標(biāo)有兩種：東京證券交易所股票價格指數(shù)(TOPIX)和日經(jīng)225種股票價格指數(shù)。前者被看作是東京證券交易所整體股票動向指標(biāo)。

　　日經(jīng)225指數(shù)(Nikkei 225)更為長期穩(wěn)定，被日本國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融界廣泛使用的指數(shù)。它是參照道·瓊斯股票價格指數(shù)編制的。于1950年9月7日開始發(fā)布。1975年5月，日本正式向美國道·瓊斯公司購買商標(biāo)，將此指數(shù)命名為"日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價格指數(shù)"。它以東證市場一部的225種股票為樣本，所以一般稱為日經(jīng)225指數(shù)或日經(jīng)指數(shù)。

　　4.香港證券市場

　　香港證券市場的發(fā)展是最近十幾年的事。1987年10月的全球性股災(zāi)后，香港政府進(jìn)行了一系列證券期貨市場的大改革，香港聯(lián)交所本身也對組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行了改組。1989年5月，香港新的獨立監(jiān)管組織--證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會成立。20世紀(jì)90年代，香港股市的國際化程度繼續(xù)提高，在國際證券市場中，聯(lián)交所的市值排在全球第10名。

　　1999年3月，香港財政司司長曾蔭權(quán)在公布財政預(yù)算案時正式宣布了一項特區(qū)政府的決定：香港聯(lián)交所、香港期貨交易所和相關(guān)的三家結(jié)算公司應(yīng)進(jìn)行股份化，并將它們合并，歸屬到一家相關(guān)的控股公司，然后將新公司在交易所上市。政府希望兩家交易所在1999年9月就合并達(dá)成協(xié)議，最后于2000年9月將公司的股票上市。這項重大舉動被稱為香港證券期貨市場的"大爆炸"。

　　香港聯(lián)交所一直以發(fā)展成中國的一個主要集資場所，國際上流通的中國股票的主要交易中心為目標(biāo)。

　　在香港股市，個人投資仍有相當(dāng)大的影響，但其比例處于下降趨勢。在1998年的一份調(diào)查報告中顯示，本地證券的個人投資占了最大比重，為41％(上次調(diào)查為53％)，其次是歐美等地的機(jī)構(gòu)投資者，占總額的31％左右。香港1/4的家庭內(nèi)至少有一名股票持有者，香港成年人中的16％為股票投資者，總?cè)藬?shù)為84萬人。

　　● 香港聯(lián)合交易所

　　香港最早的證券交易是在1866年，但發(fā)展較快的時期則是最近10多年。1986年3月，香港原有4家證券交易所結(jié)束交易。4合1后的香港聯(lián)交所在4月正式開業(yè)。現(xiàn)在，聯(lián)交所已從一個單純的本土市場發(fā)展成為一個國際性的證券交易市場。

　　目前在聯(lián)交所上市的證券品種包括股票、認(rèn)股權(quán)證、債券、單位信托和互惠基金。到1999年4月，聯(lián)交所共有上市公司684家，其中外國公司14家，上市證券1 191只。

　　1997年8月聯(lián)交所上市公司的市值達(dá)43 354億港元，列當(dāng)時世界證券交易所的第9名。亞洲金融風(fēng)暴后，1999年4月降到33 813億港元。

　　● 恒生指數(shù)

　　恒生指數(shù)是由恒生銀行附屬機(jī)構(gòu)恒生指數(shù)有限公司編制的。它是以匯豐控股、和記黃埔、香港電訊等33只上市公司作為成份股樣本，采用"資本市值加權(quán)法"計算得出的，它從1969年11月24日開始發(fā)布，但將基準(zhǔn)日推至1964年7月31日，基日指數(shù)為100，從1985年開始，恒生指數(shù)的33種成份股又分別納入工商、金融、地產(chǎn)和公用事業(yè)四個分類指數(shù)中。

　　最近，恒生指數(shù)在進(jìn)行成份股調(diào)整時引進(jìn)了一些新的股票，特別是紅籌股公司已躋身其中，它們是中國電信、中信泰富、華潤創(chuàng)業(yè)、上海實業(yè)和粵海投資。