1.西方各國股市的投資回報(bào)

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為股票回報(bào)率較高是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)分析的是美國的數(shù)據(jù)。美國在過去的200年內(nèi)從英國的一個(gè)小殖民地逐漸轉(zhuǎn)變成世界上經(jīng)濟(jì)力量最強(qiáng)大的國家。

　　經(jīng)我們仔細(xì)研究和調(diào)查，西方其他國家的股票收益率也明顯高于同期其他投資和存入銀行的資產(chǎn)收益回報(bào)率。

　　圖1-2描述了美國、英國、德國和日本從1926年至今的股票實(shí)際總收益指數(shù)。很明顯，從1926到2001年的76年內(nèi)，德國和英國股票的累積實(shí)際回報(bào)率走勢和美國很相近。這三個(gè)國家復(fù)利年均實(shí)際回報(bào)率的差距保持在1%之內(nèi)。

　　圖1-2美國、德國、英國和日本的股票實(shí)際回報(bào)率，1926—2001年

　　德國

　　二戰(zhàn)導(dǎo)致德國股價(jià)下跌了90%，但是，并不是所有的投資者都拋棄了股市。戰(zhàn)后巨額的回報(bào)率給了那些耐心持有股票的人豐厚的回報(bào)。到1958年為止，戰(zhàn)后德國股市總回報(bào)已超過戰(zhàn)前水平。從1948年到1960年的12年內(nèi)，德國股市去除了通貨膨脹因素后仍以每年30%的速度上漲。事實(shí)上從1939年德國入侵波蘭開始，到1960年，德國股市的實(shí)際回報(bào)率已經(jīng)幾乎同美國持平，并已經(jīng)超過了英國的水平。盡管存在戰(zhàn)爭的破壞，但德國股市有力的反彈證明了在面對(duì)看起來極具破壞力的政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等壓力時(shí)，股票表現(xiàn)出的勃勃生機(jī)。

　　英國

　　長期看來，英國的股票回報(bào)率幾乎和美國股市的回報(bào)率一樣不同尋常。同美國的歷史不同的是，英國股市的大幅下跌發(fā)生在1973年和1974年，而不是在20世紀(jì)30年代。1973—1974年，難以控制的通貨膨脹、政治動(dòng)蕩和工人罷工使英國股市蒸發(fā)了超過70%的價(jià)值。股市資產(chǎn)總市值下跌到可憐的500億美元。這個(gè)數(shù)字甚至比許多互聯(lián)網(wǎng)股票在1999—2000年網(wǎng)絡(luò)概念最火熱時(shí)的單只股票市值還要小，這個(gè)數(shù)字也比歐佩克成員國的年收入要小。歐佩克油價(jià)的上漲導(dǎo)致了股票價(jià)值的下跌。

　　實(shí)際上，歐佩克國家在20世紀(jì)70年代可以用不到一年的石油收入購買英國任何一個(gè)公開營業(yè)公司的控制權(quán)。對(duì)于英國來說，幸運(yùn)的是歐佩克并沒有這么做。1974年大跌以后，英國股市很明顯地回升。在危機(jī)期間堅(jiān)持持有英國股票的人都獲得了回報(bào)。