第二章 CPI與資產(chǎn)價格

資產(chǎn)可分為流動性資產(chǎn)和固定資產(chǎn)兩種，前者包括股票、債券、存款、外匯等等，后者則包括房屋、土地。在資產(chǎn)中，尤其是一些無到期日的資產(chǎn)，如股票、房產(chǎn)、土地等，其價格具有較強的波動性，也常常是泡沫經(jīng)濟中的主角，對此我們已經(jīng)在日本20世紀80年代的泡沫經(jīng)濟中看到，并且也在最近的全球房地產(chǎn)市場和中國股市的大起大落中深有體會。

我們已經(jīng)知道，作為衡量消費品或服務(wù)總體價格的指數(shù)，CPI中并不包含股票、債券以及其他具有投資性質(zhì)的資產(chǎn)價格。對于房屋，也只是由于其具有一定的消費性質(zhì)，才在個別國家進入了CPI。既然大多數(shù)國家的CPI中都不包含資產(chǎn)價格，那么CPI和這些資產(chǎn)價格之間是如何發(fā)生聯(lián)系的？

CPI與房價之間的關(guān)系

實際上，即便在資產(chǎn)價格不直接計入CPI的情況下，二者之間也存在著廣泛的聯(lián)系。拿房屋價格作為例子，房價的波動性很強，一般而言，當房價上漲，房租也會隨之上漲，但房租不會劇烈波動，因為即便房地產(chǎn)價格急速上漲，也很難馬上反映在房租上。所以當房價持續(xù)上漲時，房租則緩速上漲，CPI也會受其影響而有所提高。此外，在將貸款利率計入CPI中的情況下，當政府為控制房地產(chǎn)過快增長勢頭而提高利率時，則不可避免地也會引起抵押貸款利率升高，這也會推高CPI。

房屋價格與其他資產(chǎn)的一個重要區(qū)別在于，房屋本身不僅是一項投資品，同時也能夠為人們提供消費服務(wù)。因此有的國家也將房屋價格計入CPI（如澳大利亞和新西蘭），但大多數(shù)國家都將消費房屋的日常成本，如房租、自住房屋的隱含租金、水電、燃氣等費用納入CPI中。這些支出項目都比房價要穩(wěn)定的多，比如我們看到房價在飛速上漲，但房租卻比較穩(wěn)定。因為一般房租是一年簽訂一次或是數(shù)年簽訂一次，在簽訂后便會在一段時間內(nèi)固定下來，而不會發(fā)生波動，即便在長期持續(xù)的房地產(chǎn)價格上漲的時候，它也只是會穩(wěn)步上漲。當然也有例外，比如在北京奧運會期間，奧運場館周邊的房屋月租金就達到了平常的4～6倍，有的甚至超過10萬元。而2000年悉尼奧運會期間，一些地處“奧運通道”周圍的悉尼居民將自己的住房出租給前來悉尼的觀光者，房租提高到原先水平的4倍。2004年雅典奧運會期間租金平均上漲幅度也在300%～400%之間。但這些都是受到特殊需求突然增加的推動，它只是一種局部地區(qū)的短期現(xiàn)象，隨著奧運會的結(jié)束，這些地方的房租也都會恢復(fù)如初。

為了滿足居住需求，我們知道除了支付房租或者月供款之外，還需要購買一些配套商品或服務(wù)，如裝修材料、家具、家電、家政服務(wù)等等。當我們購買住房時，這些相關(guān)的消費品或服務(wù)同樣也需要購買。也就是說，對住房配套設(shè)施的需求是對住房服務(wù)需求的衍生需求，當對住房的需求提高時，那么對這些配套設(shè)施或服務(wù)的需求也會提高。因此當房價因需求提高而上升時，其他配套設(shè)施或服務(wù)的價格也會提高，這也會帶動CPI提高。當然，這些物品對CPI的影響程度除了取決于其價格的上升幅度外，還取決于它們在CPI商品籃子中的權(quán)重，權(quán)重越大，其對CPI的影響也越大。