格雷厄姆關(guān)于投資與投機(jī)的定義

我在前面說(shuō)過(guò)，我要談?wù)摰氖袌?chǎng)，是股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)。把它們統(tǒng)稱(chēng)為投資市場(chǎng)，僅僅是出于習(xí)慣，大家習(xí)慣了這個(gè)稱(chēng)呼。但是，這兩個(gè)市場(chǎng)上有很多的內(nèi)容其實(shí)不是投資，而是投機(jī)。

如果真要問(wèn)一問(wèn)什么是投資、什么是投機(jī)，除了一代投資大師格雷厄姆在上個(gè)世紀(jì)上半葉曾經(jīng)給過(guò)一個(gè)定義以外，很難找到一個(gè)清晰的表述。格雷厄姆在他那本被譽(yù)為劃時(shí)代經(jīng)典的《證券分析》一書(shū)當(dāng)中，對(duì)投資與投機(jī)的區(qū)別給出了兩個(gè)說(shuō)法。

一開(kāi)始，他以一種頗有哲理的意味寫(xiě)道：投資是一次成功的投機(jī)（《證券分析》，[美]本杰明·格雷厄姆等著，邱巍等譯，海南出版社1999年9月第1版，第40頁(yè)）。

隨后，他又以教科書(shū)的敘述方式給投資和投機(jī)下了定義：

投資是指根據(jù)詳盡的分析、本金安全和滿(mǎn)意回報(bào)有保證的操作。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機(jī)。（《證券分析》，[美]本杰明·格雷厄姆等著，邱巍等譯，海南出版社1999年9月第1版，第41頁(yè)）

到目前為止，這應(yīng)該是最好的定義了。

在格雷厄姆之前，一般認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)安全性較高的證券如債券是投資，購(gòu)買(mǎi)股價(jià)低于凈現(xiàn)值的股票就是投機(jī)。到了格雷厄姆那里，他就認(rèn)為，動(dòng)機(jī)比外在表現(xiàn)更能確定購(gòu)買(mǎi)證券是投資還是投機(jī)。借款去買(mǎi)證券并希望在短期內(nèi)獲利的決策不管買(mǎi)的是債券還是股票，都應(yīng)視為投機(jī)。這一思想在當(dāng)時(shí)是比較先進(jìn)的，尤其是在經(jīng)歷了1929年美國(guó)股市崩潰之后，人們從格雷厄姆的定義當(dāng)中找到了自己失敗的某些原因。

不過(guò)，現(xiàn)在看來(lái)，格雷厄姆的兩種說(shuō)法似乎都有值得商榷之處。