中國(guó)外匯儲(chǔ)備大部分投資于美國(guó)國(guó)債，收益率非常低，但中國(guó)在2007年之前長(zhǎng)時(shí)間實(shí)行更低的利率，因此中美之間的利差，一方面維持了中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表平衡，另一方面基于“利率平價(jià)理論”也在一定程度上阻止了外資流入。實(shí)際上，只要人民幣升值速度稍有加快，就抹去了中美利差帶來(lái)的收益，最終讓央行資產(chǎn)負(fù)債表失衡。為了解決外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快及由此引起的央行資產(chǎn)負(fù)債失衡的問(wèn)題，2007年7月份成立了中國(guó)投資公司?。中投公司是依據(jù)《公司法》設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司，2000億美元資本金來(lái)源于1?55萬(wàn)億元特別國(guó)債。中國(guó)投資公司所從事的外匯投資業(yè)務(wù)以境外金融組合產(chǎn)品為主，公司實(shí)行政企分開(kāi)、自主經(jīng)營(yíng)、商業(yè)化運(yùn)作，在可接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資收益最大化。

但是，出師不利。中投公司在美國(guó)私人股本基金黑石集團(tuán)（Blackstone）和美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金（Reserve Primary Fund）的投資都是失敗的。2008年美國(guó)“兩房”出事之后，市場(chǎng)人士就對(duì)中國(guó)政府大量持有“兩房”債券議論紛紛。全國(guó)政協(xié)委員劉夢(mèng)熊更是撰寫(xiě)了《我為人民鼓與呼》一文，在香港地區(qū)3家媒體以整版篇幅發(fā)表。劉夢(mèng)熊質(zhì)問(wèn)我國(guó)金融管理當(dāng)局決策者，建議人大立即組織特別調(diào)查，追究責(zé)任。此文引起了社會(huì)各界的強(qiáng)烈反響。

根據(jù)倫敦國(guó)際金融服務(wù)局（IFSL）公布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，2007年全球主權(quán)基金管理的資產(chǎn)達(dá)萬(wàn)億美元，比2006年增長(zhǎng)了18%。主權(quán)基金快速增長(zhǎng)的主要原因是亞洲一些國(guó)家外匯儲(chǔ)備和中東產(chǎn)油國(guó)收入大幅增加。到2007年底，全球通過(guò)石油等資源類(lèi)商品出口積累的主權(quán)基金總額達(dá)萬(wàn)億美元。通過(guò)其他方式積累的主權(quán)財(cái)富基金為萬(wàn)億美元，占總規(guī)模的36%，這類(lèi)主權(quán)基金比重將逐年增加。主權(quán)基金投資范圍，主要在經(jīng)合組織成員市場(chǎng)。在這部分市場(chǎng)的投資額占其公開(kāi)交易額的80%以上，其中以美國(guó)為主。

顯然，中投公司是一個(gè)主權(quán)基金。中投公司通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債籌措資金，去換取央行外儲(chǔ)，直接墊高了成本。因此，中投公司首先面臨著成本壓力，包括發(fā)行15500億元特別國(guó)債的利息成本，作為10年期以上的國(guó)債，年利率在5%左右。其次，是人民幣升值導(dǎo)致的匯兌損失，假定人民幣每年升值3%，這又增加了3%的成本。第三，是投資公司自身的運(yùn)營(yíng)成本。3項(xiàng)成本相加，應(yīng)該有10%左右。這意味著，中投公司每年至少要獲得10%的投資收益，才能實(shí)現(xiàn)保值的目標(biāo)。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)可謂是全球“一枝獨(dú)秀”。這筆外匯投資出去后，繞來(lái)繞去最后還是繞回了中國(guó)。于是，就形成了一個(gè)怪圈：注水美元流入中國(guó)換成商品帶走；我國(guó)央行強(qiáng)行結(jié)匯之后，為防止通脹被迫發(fā)行票據(jù)回收基礎(chǔ)貨幣；而為支付央票利息、并使這種匯率機(jī)制得以維持，中國(guó)又被迫追求高的外儲(chǔ)收益率，將美元再次投放出去；這些美元又繞回來(lái)?yè)Q成了人民幣在中國(guó)牟取高收益，央行又被迫發(fā)行央票兌換基礎(chǔ)貨幣防止通脹。這種循環(huán)怪圈，必須盡快打破。此外，中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)行模式也蘊(yùn)涵著操作不透明、決策不科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)，中投公司肩負(fù)著沉重的政治任務(wù)，但公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制卻是典型的政企不分，投資決策者的行政級(jí)別很高，但是他們的市場(chǎng)運(yùn)作能力不一定與此成正比。因此，可以說(shuō)從中投公司成立之始，就已預(yù)示著這種運(yùn)行模式將難以取得成功。