反觀美國(guó)，次貸危機(jī)雖然發(fā)生，但是借的是全世界人民的錢(qián)，美國(guó)的“兩房”債券借的是全世界的錢(qián)，要還錢(qián)就要發(fā)新債還?債，打壓歐元，抬升美元，讓流到歐洲的資本回到美國(guó)，歐債危機(jī)正是一次讓美元升值，美國(guó)發(fā)新債的機(jī)會(huì)。這里插一句，大部分歐洲資金是中東產(chǎn)油國(guó)的資金，而這部分資金如果長(zhǎng)期盤(pán)踞在歐洲，顯然對(duì)美國(guó)不利，把這部分資金引入美國(guó)，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，不失為一條良策。

歐元不斷貶值，雖然短期造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣，萎靡不振，但是長(zhǎng)期對(duì)于歐洲的制造業(yè)出口卻是有利的，歐洲制造業(yè)出口的增長(zhǎng)，會(huì)讓歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)緩解歐洲內(nèi)部的債務(wù)問(wèn)題，通過(guò)歐元貶值，大量發(fā)行歐元，讓債務(wù)縮減，同時(shí)歐債危機(jī)造成歐元貶值，購(gòu)買(mǎi)力下降，帶動(dòng)全球石油等?宗商品需求減少，價(jià)格下降。通縮中，歐元貶值，出口增加，未來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)會(huì)緩慢復(fù)蘇。但喪失了與美國(guó)在貨幣領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，再來(lái)說(shuō)說(shuō)美元與日元，以及歐元與日元的關(guān)系。

因?yàn)榻┠昝涝馁H值，日本經(jīng)濟(jì)與歐洲經(jīng)濟(jì)類(lèi)似，遭受了日元升值的打擊，國(guó)內(nèi)高通脹與低增長(zhǎng)并存。所不同的是，1985年日元的升值是因?yàn)閺V場(chǎng)協(xié)議的被迫升值，日本畏懼美國(guó)的壓力不得不升值日元。

但是此次日元的升值是由于次貸危機(jī)后，投資美國(guó)市場(chǎng)的日元大量回流，買(mǎi)入日元，賣(mài)出美元，這種回流進(jìn)一步加深了日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)。為日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇蒙?了巨大通脹的陰影。同時(shí)，日本手中的巨額美國(guó)國(guó)債，支撐了美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)，形成一個(gè)日美之間的貨幣循環(huán)，這次卻因?yàn)槊涝木薮筚H值，縮水達(dá)到數(shù)十萬(wàn)億日元。

日本經(jīng)濟(jì)與歐洲經(jīng)濟(jì)具有相似性，高級(jí)制造業(yè)非常發(fā)達(dá)，由于受到歐債危機(jī)的打擊，歐元直接貶值，如果歐元持續(xù)貶值的話(huà)，對(duì)于日本制造業(yè)無(wú)疑又是一個(gè)沉重的打擊。那為什么次貸危機(jī)中日元不貶反升呢？

其實(shí)，被很多人認(rèn)為的日元升值，其實(shí)是日元的名義匯率升值，而實(shí)際匯率在日本政府的操控下實(shí)際上是在貶值。由于日本長(zhǎng)期實(shí)行近于零的利率，日元被人們認(rèn)為是套利的工具。?本寬松的貨幣政策，造成日元成為套利工具，只要日本不斷地發(fā)貨幣，貨幣政策持續(xù)寬松，很多美國(guó)投機(jī)者就會(huì)從日本借出日元，然后把日元換成美元，購(gòu)買(mǎi)利息較高的美國(guó)房地產(chǎn)債券。

假設(shè)一個(gè)人借了1億日元換成美元投資美國(guó)國(guó)債，年息3%，那就是每年300萬(wàn)日元的利息，相當(dāng)于每年40多萬(wàn)人民幣的收入，這可是相當(dāng)好的收入了。有了這個(gè)示范效應(yīng)之后，就會(huì)有第二個(gè)、第三個(gè)人去借更多的日元，然后去買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，只要他有能力借出來(lái)，同時(shí)美元不貶值，這樣的交易就會(huì)越做越大。這種交易據(jù)說(shuō)能夠達(dá)到驚人的數(shù)字。

以美元為例，投機(jī)者拋售?元買(mǎi)入美元，同時(shí)日元發(fā)行越多，越拋售日元買(mǎi)入美元，進(jìn)行套利。而日元進(jìn)入美國(guó)干什么呢？就是炒高美國(guó)的樓市、股市。

那為什么覺(jué)得日元沒(méi)有貶值呢？這是因?yàn)槿毡菊恢辈扇×嗣x匯率和實(shí)際匯率脫軌的政策。1985年廣場(chǎng)協(xié)議之后，日本的名義匯率和實(shí)際匯率同時(shí)大幅上升，造成了日本經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。日本政府為了振興經(jīng)濟(jì)，不得不讓名義匯率和實(shí)際匯率脫軌。

什么是名義匯率呢？說(shuō)白了就是政府表面上規(guī)定的匯率牌價(jià)。什么是實(shí)際匯率呢？就是按照實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力計(jì)算的匯率水平。而從歷史資料中可以看出，2000年以后的日元匯率就沒(méi)?發(fā)生太大變化，但是實(shí)際匯率卻在貶值。實(shí)際匯率是怎么貶值的呢？

舉一個(gè)例子，比如原來(lái)1美元=100日元，結(jié)果日元升值了，1美元=80日元了，那么按照名義匯率的話(huà)，假設(shè)一輛日本制造的汽車(chē)，價(jià)值100萬(wàn)日元，原來(lái)出口要1萬(wàn)美元，現(xiàn)在出口就需要1.25萬(wàn)美元，那么顯然日本的車(chē)就不好賣(mài)了。