10月10日，住房與城市發(fā)展部和財政部公布了尼爾的工作成果：希望聯(lián)盟（HOPENowAlliance）宣告成立，旨在向困境中的借款人伸出援助之手，鼓勵他們與顧問和貸款服務商們合作解決問題。這聽起來很簡單，但卻從未有人嘗試過。值得一提的是，這一計劃并不需要政府的任何資助。

我們有一種泰山壓頂般的緊迫感。情況已經(jīng)非常糟糕，但我們知道形勢還會繼續(xù)惡化。根據(jù)我們的測算，從2008到2010年，將有大約180萬筆次級浮動利率住宅抵押貸款將重設利率。

為了解決這個問題，尼爾與美國證券化論壇和大型貸款機構合作以加速貸款的重組。令人吃驚的是，服務商們卻聲稱貸款的重新安排并不是關鍵問題。有許多借款人是受其他情況的影響而喪失房屋贖回權的，許多人還背負著過多的其他債務，例如車貸和信用卡賬單。當財政部的首席經(jīng)濟學家菲爾·斯瓦戈詳細審查了貸款的情況，他發(fā)現(xiàn)貸款本身往往并不是喪失房屋贖回權的唯一原因。正如他本人所說：“有太多的借款人并不是拿到了錯誤的房貸，而是住進了錯誤的房子?！?/p>

但貸款的重新安排依然是一大要務，我們敦促房貸行業(yè)加速進行貸款重組?？紤]到問題房貸的龐大數(shù)量，貸款機構不可能再一筆一筆地單獨處理，我們需要的是一個簡潔高效的解決方案。很早就覺察到了贖回權喪失問題的聯(lián)邦存款保險公司董事長希拉·貝爾提議凍結利率浮動。在財政部聯(lián)合希望聯(lián)盟和美國證券化論壇制定出了可行的方案之后，我于2007年12月6日宣布，在我們的努力之下，將在2008和2009年重設利率的次級貸款之中有多達2/3可以通過再融資或重組的方式快捷地轉化為借款人負擔得起的新貸款。

我的聲明只是當天白宮的一個發(fā)布會的一部分，在那次發(fā)布會上，布什總統(tǒng)也公布了一個計劃，宣布將那些有條件留住房子的房主的貸款利率凍結5年?？偨y(tǒng)還解釋了我們的服務擴大計劃，盡管也犯了一點小錯誤：在公布咨詢熱線時，他把“1-888-995-HOPE”說成了“1-800-995-HOPE”。后來才知道，后面這個號碼屬于得克薩斯州的一家基督教家教材料供應商。

盡管這個開端不那么吉利，但確實有很多人通過撥打熱線電話而得到了幫助，保住了他們的房子。但是，就在我們?yōu)槔手卦O問題大費一番周折之后，利率卻不再是個問題，因為美聯(lián)儲開始大舉降息。到2008年1月末，聯(lián)儲已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率從2007年8月中旬時的525%砍到了3%。

希望聯(lián)盟受到了各方政治人士的批評。保守主義者不喜歡拯救房主這個概念，盡管希望聯(lián)盟并不動用公共資金。許多民主黨人和支持提振房市的人又抱怨說我們做得還不夠，但很多（來自立法者的）抱怨只是做做姿態(tài)罷了——直到2008年末，國會也沒有對斥資預防房屋贖回權喪失現(xiàn)象的計劃給予任何支持。

希望聯(lián)盟并不完美，但我卻把它視做一個不折不扣的成就。政府行為至關重要，因為即使是為數(shù)不多的喪失房屋贖回權的悲劇也會令整個社區(qū)一蹶不振，貶低仍在供房的那些房主們的房產(chǎn)價值，毀掉就業(yè)機會，引發(fā)一股下行旋渦。希望聯(lián)盟工程幫助非常多的房主修改了貸款條件或通過再融資而轉換成了固定利率貸款——單在2008年的最后3個月就有70萬人之多，其中有超過一半是次級借款人。隨著希望聯(lián)盟的壯大，它囊括了手中掌握著90%的次級房貸的大批房貸服務商。

但一個無法回避的現(xiàn)實是，我們無力幫助那些有更嚴重的經(jīng)濟問題的人——比如失業(yè)者。隨著信貸危機的延續(xù)，我開始擔心消費信貸的放緩有可能引發(fā)一場全面的衰退。由于對8月份的信貸風波心有余悸的投資者們不再購買資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)，人們更難獲得各種各樣的貸款——包括信用卡、汽車貸款或教育貸款。銀行在被迫將從前通過資產(chǎn)支持票據(jù)融資的那些貸款放到資產(chǎn)負債表上之后，突然之間開始吝嗇于發(fā)放新的貸款。

在2007年的整個秋季，市場始終風聲鶴唳，前景難料。9月中旬，英國房貸機構北巖銀行（NorthernRock）向英格蘭銀行尋求緊急救援，激發(fā)了擠兌風潮。那時候，我剛巧已經(jīng)安排好了幾天之后的一次英法之旅。9月16日，我首先飛往巴黎會見了法國總統(tǒng)尼古拉斯·薩科齊和他的財政部長克里斯蒂娜·拉加德。我注意到，這位法國領導人是從政治角度看待金融市場的。在他看來，政治領袖應該采取果斷的行動來恢復公眾的信心——而且，他把罪過都推到了評級機構的身上。    我不敢茍同?！霸u級機構確實犯了很多錯誤，”我告訴薩科齊，“但很難說這一切都應該歸咎于他們。”

不過我也必須承認薩科齊的正確之處：他意識到了公眾越來越強烈的不滿情緒，知道政府需要采取積極的行動來安撫大眾。而且，評級機構確實需要改革。

總的來說，我所看到的法國總統(tǒng)是一個迷人而又極富幽默感的人。他拿許多曾經(jīng)為政府工作的高盛領導人開起了玩笑，還說或許幾年之后他也應該去高盛找份工作。我很想知道今天的他是怎么想的。

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在整個夏天，美國大型銀行的隱性杠桿所蘊藏的風險令我越來越擔心。盡管像SIV這樣的實體表面上不在資產(chǎn)負債表之列，但銀行往往會通過備用信貸支持等方式與它們保持聯(lián)系。在遭遇融資困境的時候，SIVs將被迫求助于它們的發(fā)起銀行，或是廉價甩賣它們所持有的資產(chǎn)，這會大面積地傷害各種各樣的市場參與者。

我要求鮑勃·斯蒂爾、托尼·瑞安和卡爾錫克·拉馬納坦為私人部門拿出一個解決方案。他們所提交的計劃就是我們所說的超級流動性增級管道（MasterLiquidityEnhancementConduit），簡稱MLEC。（這個名字有點拗口，所以媒體干脆稱之為超級SIV。）

原理非常簡單。私人銀行要建立一個投資基金，從SIVs那里購買評級高但流動性低的資產(chǎn)。憑借最大型銀行的明確支持和財政部的鼓勵，MLEC可以通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)而融資。有了安穩(wěn)的融資渠道可用于持有長期性證券，MLEC就可以阻止恐慌性的拋售，幫助市場回歸更合理的價格，令現(xiàn)存的SIVs得以有條不紊地停業(yè)清算（winddown），繼而恢復短期市場的流動性。我們只需將每一個人動員起來。

行業(yè)領袖們對這個計劃的反應不盡相同。最終，在2007年10月15日，也就是在首次聚首之后的一個月，摩根大通、美國銀行和花旗銀行宣布由它們和其他一些銀行聯(lián)手投入不低于750億美元建立MLEC。但這一宣言卻遭遇了媒體的質疑。批評者們預言這個計劃永遠也沒法順利實施，結果證明，他們是對的。銀行依舊各自為戰(zhàn)地處理自己的問題資產(chǎn)，要么把它們放入資產(chǎn)負債表，要么把它們賣掉。

壞消息堆積如山。一個接一個的銀行公布了第3季度的慘淡業(yè)績，宣布了數(shù)十億美元的資產(chǎn)減值、虧損或是利潤的大幅降低，對第4季度作出了令人絕望的預測。在美國，美林是第一個遭受沖擊的大銀行。10月24日，美林宣布了史無前例的季度虧損——23億美元，不到1星期之后，CEO斯坦利·奧尼爾引咎辭職。接下來是花旗銀行。11月4日，花旗宣布繼上個月的59億美元的資產(chǎn)減值之后，本月可能再度面臨110億美元的資產(chǎn)減值，查克·普林斯隨即默然下臺。（到2007年末，約翰·塞恩將接替奧尼爾，維克拉姆·潘迪特則接替了普林斯。）

次日，也就是11月5日，惠譽評級（FitchRatings）宣布公司正在審查3A級債券保險公司的財務狀況。這導致市場開始擔心由這些公司承保的價值超過2萬億美元的證券（有許多以住宅抵押貸款為支持）會遭遇一波降級風潮。假如資產(chǎn)背后的保險不再可靠，那么銀行就必然會因為減計這些資產(chǎn)的價值而遭受損失。隨著交易者們押注于美聯(lián)儲會進一步猛烈降息的預期，美元貶值，歐元和英鎊則創(chuàng)下了新高。

從危機開始的那一天，我就寄希望于銀行能通過融資來增強自身在困難時期的防御力，許多銀行也采納了我的建議，開始增發(fā)股票并尋找海外投資者。10月份，貝爾斯登與中國的國有投資公司中信證券達成了協(xié)議，約定兩家公司相互向對方投資10億美元。這將令中信證券掌握貝爾斯登6%的權益，并賦予它繼續(xù)增持39%的期權。12月份，摩根士丹利以50億美元的價格向中國投資有限責任公司出售了99%的權益，美林則宣布向新加坡國有企業(yè)淡馬錫控股（TemasekHoldings）出售價值44億美元的股權，外加追加購買6億美元股票的期權。

但并不是每一個人都懂得克己自治。10月份，雷曼兄弟和美國銀行以驚人的171億美元債務融資加上46億美元過橋股權融資收購了阿齊斯通-史密斯信托公司（Archstone-SmithTrust），一家全國性的公寓樓物業(yè)投資和運營商。