不同的人生階段

親愛(ài)的阿斯頓： 

我希望你知道莎士比亞的"人生七階段"——《皆大歡喜》中一個(gè)很出名的段落。前幾天晚上我和我姐姐（你的姑婆辛迪亞）談到那首詩(shī)，她立即一字不差地背誦了出來(lái)。對(duì)于一個(gè)年紀(jì)比我大并且可能好幾年或幾十年都沒(méi)有溫習(xí)過(guò)的人來(lái)說(shuō)，這很不容易。那一段非常經(jīng)典，即使是以莎士比亞的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看也是如此，詩(shī)中的許多話現(xiàn)在也已經(jīng)成為了日常用語(yǔ)。莎士比亞從本質(zhì)上把人生分為七個(gè)階段，從嬰孩時(shí)期到龍鐘老叟。我猜他將人生分為七個(gè)階段是隨意為之，也可以是六個(gè)或八個(gè)。 

從一個(gè)投資者的觀點(diǎn)來(lái)看，我把人生階段分為三個(gè)，同樣也是隨意為之，但是卻很有用。在人生的每一個(gè)投資階段，我們的資產(chǎn)都應(yīng)該特別規(guī)劃，各不相同，不僅需要特別規(guī)劃總體的資產(chǎn)，同樣也要對(duì)特定的投資領(lǐng)域進(jìn)行安排?；蛟S最重要的是資產(chǎn)分配應(yīng)該隨著年齡段的變化而改變。阿斯頓，我希望你還能記得資產(chǎn)分配，就是你的有利投資組合中不同資產(chǎn)類型（股票、房地產(chǎn)和存款）的比例。你需要恰當(dāng)?shù)胤峙淠愕馁Y產(chǎn)，因?yàn)樗c你獲得的收益和所面臨的不穩(wěn)定性有密切關(guān)系。 

縱觀我們的一生，在不同的年齡段和人生階段內(nèi)，我們?nèi)萑滩▌?dòng)性的能力會(huì)時(shí)高時(shí)低，需要的投資收益時(shí)多時(shí)少。個(gè)人的情況發(fā)生了變化，投資行為也應(yīng)該隨之改變。我是非常隨意地把人生劃分為三個(gè)階段，而年齡并不是決定個(gè)人資產(chǎn)如何分配的唯一標(biāo)準(zhǔn)，還包括其他的標(biāo)準(zhǔn)像風(fēng)險(xiǎn)容忍度和收益需求度。雖然我不希望你僅僅因?yàn)檫_(dá)到了某一個(gè)年齡就重新規(guī)劃你的投資分配，但是年齡的確是最重要的決定因素，不管是誰(shuí)，以這種方式來(lái)考慮資產(chǎn)分配都是非常有效的。 

我把人生分為以下三個(gè)階段： 

青年期（20~30 歲）：攢錢(qián) 

中年期（30~60 歲）：創(chuàng)造財(cái)富 

老年期（60 歲以后）：為了收益而投資

如果把人生分為這三個(gè)階段，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)會(huì)有很多人并不是嚴(yán)格地按照這三個(gè)步驟生活的：一個(gè) 20 多歲的人可能已經(jīng)開(kāi)始創(chuàng)造財(cái)富，而我知道有很多人即使步入中年還沒(méi)有開(kāi)始攢錢(qián)，不過(guò)除此之外，我們大多數(shù)人都是按照這樣的順序和步驟生活。每一個(gè)階段的人群會(huì)有不同的適用于他們的投資組合，我想詳細(xì)為你介紹一些典型的投資組合，以及推薦理由。這些組合僅供你參考，不要盲目跟從（阿斯頓，你千萬(wàn)不要成為一個(gè)沒(méi)有主見(jiàn)、盲目聽(tīng)信他人的人）。 

 

青年（30~40 歲） 

你到達(dá)人生中的這個(gè)階段時(shí)，將是你第一次讀這些信的時(shí)候。我認(rèn)為你一開(kāi)始可能不能完全領(lǐng)會(huì)信的內(nèi)容，因?yàn)樾诺膬?nèi)容主要包括"合理" 投資，而不是"合理"攢錢(qián)。除非你意外地獲得一筆錢(qián)，否則在你 20 多歲的時(shí)候，你可能會(huì)忙著為了購(gòu)買(mǎi)某種東西而攢錢(qián)，而不是尋找合適的股票或債券。我愿意相信你到達(dá)人生這個(gè)階段時(shí)是為了買(mǎi)房而攢錢(qián)，如果不是的話，那就是消費(fèi)品，比如車(chē)子、衣服、登山設(shè)備、給女朋友的禮物等等。 

不管你攢錢(qián)的目的是什么，你的投資組合都應(yīng)該是： 

100% 的銀行存款。 

我之前已經(jīng)和你談到銀行存款，稍后我還會(huì)多寫(xiě)一些這方面的內(nèi)容。在這里我要說(shuō)的是，銀行存款是短期儲(chǔ)蓄的唯一資產(chǎn)，它必須是穩(wěn)定安全的，這樣當(dāng)你想用錢(qián)時(shí)可以隨時(shí)取出來(lái)。你還可以購(gòu)買(mǎi)短期債券，只要到期之前你不需要用錢(qián)，這也不失為一種辦法。但是大多數(shù)時(shí)候你都會(huì)在當(dāng)?shù)劂y行（當(dāng)?shù)氐你y行安全性很高）通過(guò)定期存款或其他類似的存款方法攢錢(qián)。 

 

中年（40~60 歲） 

我希望你 30 歲的時(shí)候賬戶里會(huì)有一些存款（如果沒(méi)有，看在老天爺?shù)姆萆?，繼續(xù)攢錢(qián)吧）。這個(gè)時(shí)候應(yīng)該運(yùn)用你的存款做一些有意義的事。你可能會(huì)做的第一件事是買(mǎi)一套屬于自己的房子。我認(rèn)為有時(shí)候人們太把買(mǎi)房當(dāng)回事，他們認(rèn)為只有擁有一套屬于自己的房子才能讓他們開(kāi)心，所以把大部分的錢(qián)都花在房子上。但盡管如此，總的來(lái)說(shuō)我還是認(rèn)為你的第一項(xiàng)大支出應(yīng)該是購(gòu)買(mǎi)一套給自己住的房子。我的理由是擁有一個(gè)安身之所是終生為之奮斗的目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)應(yīng)該和一種資產(chǎn)掛鉤，即房子。買(mǎi)房可以防止房?jī)r(jià)猛增，不論是租戶還是屋主都認(rèn)為房?jī)r(jià)猛增是一種非常不合理的財(cái)政征收。因此，成年后早點(diǎn)買(mǎi)房可以杜絕這種風(fēng)險(xiǎn)。 

說(shuō)到這，我認(rèn)為第一套房子不應(yīng)該是一種投資計(jì)劃，你應(yīng)該把它看作一個(gè)居住的地方而不是一項(xiàng)投資。同時(shí)，你應(yīng)該把還貸放在第一位，如果你居住在一個(gè)貸款不可以減稅的國(guó)家（現(xiàn)在很多國(guó)家的貸款都不能減稅），還貸更應(yīng)該是重中之重。你將會(huì)發(fā)現(xiàn)沒(méi)有一項(xiàng)投資的回報(bào)率高于或等于貸款的利息，即使真的讓你找到了那樣的投資，風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)是很高的。因此，不管是收入還是一次性款項(xiàng)，先用你手頭的閑錢(qián)減輕你的債務(wù)吧，然后再開(kāi)始投資。

等你的貸款還清了，你就可以開(kāi)始投資了。我推薦的資產(chǎn)分配是這樣的：

國(guó)內(nèi)股票投資占 20% 

國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資占 10% 

國(guó)內(nèi)現(xiàn)金存款占 5% 

國(guó)內(nèi)債券投資占 5% 

海外股票投資占 30% 

新興市場(chǎng)股票投資占 20% 

海外債券投資占 5% 

海外房地產(chǎn)投資占 5% 

我希望全部加起來(lái)等于 100%——應(yīng)該是 100% 

對(duì)于這種資產(chǎn)分配你將會(huì)發(fā)現(xiàn)一些特征。第一點(diǎn)是，投資組合中很大一部分比例的投資都是成長(zhǎng)型股票，這就意味著存在很大的波動(dòng)性，但是很多人到了中年（比如 40 多或 50 多歲貸款還清的時(shí)候）都可以承受一定的波動(dòng)性。到那時(shí)，你還有很多年可以活，你可能至少要再投資 10 年或者 20 年。即使股市大幅下跌，你也有大量的時(shí)間等市場(chǎng)恢復(fù)，拿到你期望的收益。再說(shuō)了，在這個(gè)階段你的收入是比較高的，應(yīng)該進(jìn)行定期投資，有一些投資要在市場(chǎng)樂(lè)觀的時(shí)期進(jìn)行，而有些投資要在市場(chǎng)低迷的時(shí)候購(gòu)買(mǎi)，這就是有效地運(yùn)用基金定投法，我稍后會(huì)講到這個(gè)方法。這里要說(shuō)的是在這個(gè)時(shí)候一點(diǎn)一滴地向市場(chǎng)投入資金可以很大程度上減少時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。在人生的這個(gè)階段，你可以負(fù)擔(dān)得起很多風(fēng)險(xiǎn)，所以我相應(yīng)地想出了這種投資組合。 

第二點(diǎn)是我把 60% 的投資資金放在了海外。這個(gè)比例將取決于你最終決定在哪里定居：如果是在美國(guó)，那可能只需要把 30% 的資金投資在海外，如果是斐濟(jì)，那么差不多全部的資金都應(yīng)該用于海外投資。小的國(guó)家不如大的國(guó)家那樣會(huì)提供好的投資機(jī)會(huì)，而且小國(guó)家也更容易受主要的經(jīng)濟(jì)沖擊的影響。我們中的大多數(shù)人應(yīng)該把投資資金分散到世界各地，做多樣性投資，把握住好的時(shí)機(jī)。 

你將會(huì)發(fā)現(xiàn)的第三點(diǎn)是我把 20% 的資金投入新興市場(chǎng)。那些試圖擺脫貧困的國(guó)家的股票或許會(huì)有很大的波動(dòng)，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，收益非常可觀。在我年輕的時(shí)候，多數(shù)新興市場(chǎng)投資主要是在亞洲，其次是南美洲。阿斯頓，等到了你那個(gè)時(shí)候，我不知道哪里的市場(chǎng)會(huì)開(kāi)始崛起，或許是非洲？ 

你可能會(huì)選擇通過(guò)做生意的手段增加財(cái)富（就像你的父母、祖父母和外祖父母那樣，你可是來(lái)自正統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)世家）。但如果你是給別人打工，你的收入節(jié)余應(yīng)該投入類似之前提到的那種積極性投資組合。你也可以選擇舉債投資，即借款，尤其是當(dāng)你要買(mǎi)投資性房產(chǎn)時(shí)。不管你是創(chuàng)業(yè)還是就業(yè)，趁你還有大量的時(shí)間，尋找波動(dòng)性高但回報(bào)也高的投資吧。 

 

晚年（60 歲以后） 

這個(gè)時(shí)期你應(yīng)該開(kāi)始享受你創(chuàng)造的財(cái)富，等你到了這個(gè)階段，我覺(jué)得我可能已經(jīng)不在人世，不能幫你投資了。我的很多客戶都是處于這個(gè)階段的人，所以對(duì)于晚年如何投資我有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)。2004 年的時(shí)候我寫(xiě)了一本名為《20 Good Summers》的書(shū)，是為退休或半退休，不再?gòu)氖旅β档娜毠ぷ鞯娜藢?xiě)的。這個(gè)階段的投資觀念和態(tài)度是和前兩個(gè)階段完全不同的，所有的債務(wù)都應(yīng)該還清，投資組合的收益也應(yīng)該能夠支付你日常開(kāi)銷，而且在你中年時(shí)期忍受（或享受）過(guò)的波動(dòng)性會(huì)大大減少。 

阿斯頓，我不是特別喜歡"退休"這個(gè)詞，我和我那個(gè)直到 80 多歲還繼續(xù)行醫(yī)的父親一樣，從來(lái)沒(méi)有想過(guò)退休。我喜歡我的工作，找不到停止工作的理由。我這一代人重新定義了"退休"的含義，我們更早地減緩工作的節(jié)奏，而延長(zhǎng)工作的年齡，直到干不動(dòng)為止。然而，會(huì)有一段時(shí)間你會(huì)依賴（至少部分依賴）你所積累的投資資金獲得的收益，你可能還會(huì)繼續(xù)領(lǐng)工資，但是可能需要額外的投資收益來(lái)補(bǔ)貼收入。這個(gè)階段就是使用你的投資資本的時(shí)候，畢竟投資賺錢(qián)的目的就是為了花掉。 

你需要小心處理從創(chuàng)造財(cái)富階段轉(zhuǎn)化到享用投資資本階段的過(guò)程，因?yàn)槟闶菑姆e極性資產(chǎn)分配模式過(guò)渡到比較保守的模式。我見(jiàn)過(guò)太多人因?yàn)樘t轉(zhuǎn)化到保守模式而讓晚年生活非常凄慘。如果你把轉(zhuǎn)化過(guò)程留到最后關(guān)頭，那么很有可能在這個(gè)最后關(guān)頭會(huì)遭遇股市低迷，使你積累的財(cái)富大大縮水。我通常的建議是逐漸地（可能是幾年之內(nèi)）退出積極性投資組合，盡早采用保守投資組合。 

類似，我也見(jiàn)過(guò)有人在賣(mài)掉生意或農(nóng)場(chǎng)得到一大筆錢(qián)之后，讓自己的處境變得十分困難，損失很多錢(qián)。他們或許聽(tīng)從了別人的建議，挑選了一個(gè)投資組合，然后在同一天把所有的錢(qián)都投資進(jìn)去。這一天他們運(yùn)氣可能很好（如果市場(chǎng)會(huì)上漲的話），也可能很差（因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)下跌），這簡(jiǎn)直就是碰運(yùn)氣。他們的做法應(yīng)該是：在三四年的時(shí)間內(nèi)把資本逐漸地投入市場(chǎng)，這樣從長(zhǎng)期來(lái)看可以平均成本。 

對(duì)于開(kāi)始安享晚年的人來(lái)說(shuō)，應(yīng)該選擇的投資組合是： 

國(guó)內(nèi)股票投資占 10% 

國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資占 10% 

國(guó)內(nèi)債券投資占 20% 

國(guó)內(nèi)現(xiàn)金存款占 10% 

海外股票投資占 15% 

新興市場(chǎng)投資占 5% 

海外房地產(chǎn)投資占 5% 

海外債券占 20% 

海外現(xiàn)金存款占 5%

同樣，你可以看到我把很多的資本投入海外市場(chǎng)，理由和先前的一樣，我還要附加的一個(gè)理由是很多人一開(kāi)始安享晚年就喜歡出國(guó)游。那時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)受影響，影響外匯匯率，使得出國(guó)旅行非常昂貴，但是如果擁有海外投資，就可以不受這個(gè)問(wèn)題的影響。 

以上的投資組合中成長(zhǎng)型資產(chǎn)比例較高，45% 的資本都在股票和房地產(chǎn)投資上。這是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浭峭诵萑巳鹤畲蟮臄橙?。以前，?dāng)人們退休了之后，會(huì)從老板那里拿退休禮物（通常是一只金表），然后買(mǎi)一張搖椅，兌現(xiàn)養(yǎng)老金，多余的錢(qián)用來(lái)購(gòu)買(mǎi)債券或存入銀行。這種投資策略在以前可能是可行的，那時(shí)候人均壽命比較短，退休后的日子也不會(huì)太久，這些投資收益是安全穩(wěn)定的，但是卻不能為通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)投保（我曾有過(guò)因?yàn)橥浭沟靡恢H值的經(jīng)歷，稍后我會(huì)寫(xiě)到）?，F(xiàn)在人們退休后的日子太長(zhǎng)了（可能是 30 年或者更長(zhǎng)），退休后的資本和收入的實(shí)質(zhì)總值（即通脹調(diào)整后的總值）可能會(huì)大大貶值。因此購(gòu)買(mǎi)一部分比例的成長(zhǎng)型投資（股票和房地產(chǎn)投資）是非常必要的。 

這些成長(zhǎng)型投資可以為你提供很好的收入，比如，商業(yè)房地產(chǎn)信托往往收益不錯(cuò)，而且從長(zhǎng)期來(lái)看，資本價(jià)值和收入會(huì)隨著通脹水平的增加而增加。也可以選擇波動(dòng)性較低、股息高的股票，如公用事業(yè)股。不過(guò)退休的人不應(yīng)該拒絕沒(méi)有高股息但是不錯(cuò)的股票，他們可以定期出售部分公寓或股票獲得資本盈利。成長(zhǎng)型投資都會(huì)增加波動(dòng)性，但是購(gòu)買(mǎi)一些這樣的投資是絕對(duì)有必要的，你不能再指望僅依靠債券和銀行存款的收入過(guò)活。

我建議退休的人在他們退休期間不斷更改資產(chǎn)分配方案。隨著時(shí)間的流逝，年紀(jì)越來(lái)越大時(shí)，人們也就越來(lái)越不需要擔(dān)心發(fā)生通貨膨脹，他們可以湊合依靠更少的成長(zhǎng)型投資，也就是承受更低的波動(dòng)性。想法使他們將會(huì)逐漸地出售成長(zhǎng)型投資，自行挑選合適的時(shí)間賣(mài)出，或許到他們 80多或 90 多歲時(shí)，手頭僅剩下債券和銀行存款。 

你會(huì)發(fā)現(xiàn)的最后一點(diǎn)是從一開(kāi)始這個(gè)投資組合中就含有很多現(xiàn)金存款，實(shí)際上，我認(rèn)為以上投資組合中的現(xiàn)金比例應(yīng)該是最低數(shù)值，對(duì)于很多這個(gè)階段的人，我會(huì)要求他們擁有更高比例的現(xiàn)金存款，因?yàn)槿绻袌?chǎng)突然變壞，投資回報(bào)降低，那么這些錢(qián)可以作為幾年的生活開(kāi)銷。這樣的話你就不需要在市場(chǎng)低迷的時(shí)候被迫賣(mài)出投資了。后面寫(xiě)到銀行存款的時(shí)候我會(huì)多加解釋。 

以上就是我對(duì)于人生的不同投資階段的見(jiàn)解。我今年 56 歲，還在中年過(guò)渡到老年的初期。根據(jù)莎士比亞的"人生七階段"，我是接近"孩提時(shí)代的再現(xiàn)，全然的遺忘，沒(méi)有牙齒，沒(méi)有眼睛，沒(méi)有口味，沒(méi)有一切"的最后一個(gè)階段。阿斯頓，你可能覺(jué)得很有趣，但目前你還處于人生的第一階段，還在"啼哭嘔吐"，我們所處的這兩個(gè)階段都不是很美好，好了，我就不繼續(xù)往下說(shuō)了。不過(guò)你還是要聽(tīng)從我的三個(gè)投資階段，至少要保證當(dāng)你分配我們的資產(chǎn)時(shí)是按照這三個(gè)階段進(jìn)行的。 

愛(ài)你的 

馬丁外公

 

另：如果你通讀了整封信可能會(huì)發(fā)現(xiàn)我有寫(xiě)到"新興市場(chǎng)投資占 20%"或"房地產(chǎn)投資占 10%"的話。這并不是說(shuō)你需要搭上飛機(jī)去購(gòu)買(mǎi)中國(guó)公司的股票或愛(ài)爾蘭的房地產(chǎn)，而是說(shuō)你需要考慮把那一部分的投資比例放入這些新興市場(chǎng)。通常來(lái)說(shuō)，你會(huì)通過(guò)信托基金投資新興市場(chǎng)，我后面馬上會(huì)說(shuō)到這方面的內(nèi)容。