道瓊斯指數(shù)：1896~1921

1920年9月16日曼哈頓下城地區(qū)怡人的秋色突然被一陣巨大的爆炸聲震得支離破碎，爆炸聲是從華爾街摩根大通辦公樓附近傳出來的。巨大的煙塵籠罩在美國金融中心上空，整個地區(qū)頓時籠罩在一片黑暗當中，紐約證交所經(jīng)紀人紛紛躲避漫天飛舞的玻璃碎片，半英里外的窗戶玻璃都被震碎了。爆炸造成40人死亡，這起恐怖事件的兇手至今逍遙法外。公眾和媒體使用推斷方法評估當時的情形，這是華爾街喜歡使用的一種分析工具。1920年4月間共有18個反對勞工法的知名政治家收到了郵件炸彈。人們認為華爾街炸彈也是一種“紅色”恐怖主義，它襲擊了美國的中心乃至整個資本主義世界。炸彈并不是華爾街所面臨的唯一煩惱——大熊市也會造成很大的浩劫。

本書的研究主題就是熊市。這并不是因為作者希望記載我們投資歷史中較為蕭條的時段，事實恰恰相反。在股市見底時進倉是每個投資者的目標或可能的夢想，所以對于希望準確判斷熊市何時變?yōu)榕Ｊ械娜藗儊碚f，本書就是實用指南。這是證券投資最有利可圖的時候，而1921年夏季是華爾街歷史上獲利最可觀的時候。為了創(chuàng)造這樣的指南，首先就必須意譯比特恩夫人(Mrs Beeton)“首先抓住你的熊市”這句話，但是借助標準普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也無法準確判斷熊市，因為它們有時描述的是完全不同的情況。1921年的情況就更加復(fù)雜了，因為沒有一種指數(shù)能夠反映整個市場的變化。為了判斷股市的動向，你必須緊盯兩個不同的指數(shù)：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和道瓊斯交通業(yè)指數(shù)。

查爾斯·道（Charlies Dow）創(chuàng)立了兩種不同的股票指數(shù)，隨著股市逐漸邁進1919年至1921年間的熊市，指數(shù)的波動反映了股市的變化。1896年工業(yè)股票交易份額占紐約證交所總交易量的48%，而鐵路股票交易占52%。盡管市場逐漸從1893年至1895年的恐慌階段恢復(fù)過來，但市場成交量很小——在過去的10年里紐約證交所股票價格下降41%，鐵路股票下降得更厲害。

1893年至1895年危機過后，摩根大通收購了瀕臨破產(chǎn)倒閉的鐵路公司，從而為這個奄奄一息的行業(yè)注入了新的氣息。工業(yè)指數(shù)公布后激起了并購熱潮，美國的并購案例從1897年的69個上升到1899年的1 200多個。這些并購行為對鐵路行業(yè)帶來很多積極的影響，因為運能過剩已經(jīng)嚴重壓縮了利潤空間。在并購熱潮的推動下，1896年至1902年鐵路股票迎來牛市，鐵路指數(shù)的上揚幅度遠超過工業(yè)指數(shù)，此時運能過剩對利潤的影響已經(jīng)大幅下降。1896年道瓊斯公司公布了工業(yè)平均指數(shù)，這就說明工業(yè)股票能夠帶來高額利息，但是直到1911年它們占市場成交總量的比重才超過了1896年。

隨著1901年威廉·麥金利（William McKinley）被暗殺以及西奧多·羅斯福就任美國總統(tǒng)，鐵路股票交易量開始萎縮。新總統(tǒng)不支持很多公司合并組成信托集團，并且開始控制很多行業(yè)的價格。新政府反對托拉斯的措施對成熟的鐵路公司的打擊遠甚于成長中的工業(yè)部門。1911年工業(yè)股票的成交量份額首次超過1896年，而且首次超過鐵路股票。一戰(zhàn)開始之前兩類股票的交易和利息基本持平，而一戰(zhàn)開始之后兩者的交易和價格就出現(xiàn)了巨大的差距。