早期的證券都經(jīng)過嚴(yán)格篩選，數(shù)量少之又少，證券交易者通過成為市商或者制造行情賺錢。交易商在市場(chǎng)上貼出報(bào)價(jià)——出價(jià)或要價(jià)，使自己得到市場(chǎng)的注意。如上所述，麥道夫主要通過粉紅單張貼報(bào)價(jià)，但也可能通過電話或者其他通訊工具來傳播報(bào)價(jià)。

在這種環(huán)境下，交易者通過獲取出價(jià)和要價(jià)之間的差額來賺錢。現(xiàn)在情況仍是如此，成千上萬名納斯達(dá)克和其他電子市場(chǎng)的交易商們，以及紐約證交所的拍賣人“專家”，都利用差額獲取利潤(rùn)，將生意繼續(xù)下去。

現(xiàn)在，典型的報(bào)價(jià)和過去一樣，都包含著出價(jià)和要價(jià)以及報(bào)價(jià)數(shù)量——代表以此價(jià)出售，或是期望在此價(jià)購買的股票數(shù)量。出價(jià)和要價(jià)之間的差額通常只有1美分，比如，在星巴克（代號(hào)SBUX）的報(bào)價(jià)中，出價(jià)是9.88美元，要價(jià)是9.89美元。所以，交易商在每股交易中都能賺到1美分利潤(rùn)。1美分不算多，但考慮到SBUX的日成交額為1400萬股，這筆利潤(rùn)就很可觀了。

再回到過去。過去和現(xiàn)在主要有兩點(diǎn)不同，其一，交易的單位不是分，而是“1/8”（eighths），即1/8美元（12.5美分）。在20世紀(jì)90年代末之前的許多年中，大多數(shù)股票的最小變動(dòng)價(jià)位，也就是最小差額是1/8。20世紀(jì)90年代，“1/16”（叫做“teenies”）一度流行。從1999年起，差額開始施行小數(shù)化定價(jià)，2001年，證交會(huì)規(guī)定將1美分作為最小變動(dòng)價(jià)位。

這樣做的目的是讓顧客（投資人）賺得更多。最初交易者們（市場(chǎng)主體）不太高興，因?yàn)檫@樣嚴(yán)重地削減了他們的交易利潤(rùn)。然而，后來越來越多的人進(jìn)入股市，他們喜歡頻繁進(jìn)行交易（肯定是因?yàn)椴挥弥Ц遁^高的差額），于是，每個(gè)人都在賺錢，而正如證交會(huì)所預(yù)料的那樣，“零售”市場(chǎng)的參與者，即定期的、每日交易的投資者，更是盆滿缽溢。正邪之爭(zhēng)鹿死誰手？

將最小差額定為1美分真的是為了幫助小的投資者嗎？有可能是，也有可能不是。一些觀點(diǎn)激進(jìn)的觀察家認(rèn)為1美分差額只不過是摩根大通等市場(chǎng)巨頭捏造出來的東西，其目的是削減市場(chǎng)中小交易者（日間交易者）的利潤(rùn)，希望借此把他們和他們帶來的競(jìng)爭(zhēng)趕出市場(chǎng)。特別是考慮到華爾街的大企業(yè)們施加在證交會(huì)上的影響力時(shí)，這種理論還是很能站得住腳的。這與麥道夫有何關(guān)系？在1960年以及其后的二三十年里，最小差額都是12.5美分。在市場(chǎng)交易者眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，這個(gè)最小差額只用于交易頻繁、成交量高的股票。但對(duì)于那些成交量低、交易不活躍的小股票呢？差額很容易就能漲到25美分、50美分、1美元甚至更高。盡管麥道夫設(shè)想中那個(gè)電子交易和民主化的市場(chǎng)后來讓最小差額和利潤(rùn)都縮了水，但他那時(shí)還是利用較高的差額大賺了一把。