鐵路的問題在于它們過度地舉債經(jīng)營，而固定利息和股息的負(fù)擔(dān)在通貨緊縮的情況下變得更加沉重了，這也解釋了為什么它們大量的債券會(huì)賣不出去。此外，與大多數(shù)鐵路一樣，賓夕法尼亞鐵路的董事會(huì)也非常明確地把維護(hù)自己在投資人中的信譽(yù)放在高于一切的優(yōu)先位置，所以他們對(duì)工人的壓制就尤為嚴(yán)厲。在1877年的罷工中，《巴爾的摩太陽報(bào)》也承認(rèn)：“鐵路工人之所以要起來斗爭，是因?yàn)樗麄兊纳钏酱_實(shí)非常悲慘……他們中許多人說，他們失業(yè)也是餓死，有工作同樣也要餓死?！鄙踔吝B《商業(yè)和金融年鑒》也在社論中說：“那些巧言善辯的人說……一天掙一個(gè)美元足夠他們吃面包了，沒有靠面包還不能生活的人；說這話的人要么自以為是，要么就是沒有一點(diǎn)同情心?！辫F路的管理者可能從杰伊·古爾德那里學(xué)到了另外一個(gè)技巧——1877年的時(shí)候，他在經(jīng)營聯(lián)合太平洋鐵路。與他的同行們不同的是，他并沒有對(duì)工人們進(jìn)行管理這樣的思想負(fù)擔(dān)，或者說，他實(shí)際上沒有任何種類的思想負(fù)擔(dān)。他總是很樂意與領(lǐng)導(dǎo)罷工的工人代表見面，并且作出一點(diǎn)不大的讓步，然后所有的人就會(huì)高高興興地回去上班了。

供給沖擊

但是，如果說生產(chǎn)在提高，那么為什么物價(jià)會(huì)下跌呢？最簡單的解釋是，這是美國在1879年回歸金本位制[13]所造成的結(jié)果。在1872年杰伊·古爾德的黃金囤積案之后，美元兌換黃金的比率穩(wěn)定在125至130美元之間。要使美元與黃金和英鎊等值，就要求美元升值大約25％。隨著美元的升值，以美元標(biāo)價(jià)的商品的價(jià)格就應(yīng)當(dāng)下降；而實(shí)際上這些價(jià)格也確實(shí)下降了，而且在這十年里只下降了大約25％。全世界的黃金儲(chǔ)備也基本持平，所以在生產(chǎn)增加的年代里，這也同樣會(huì)促使價(jià)格下跌。

但是，標(biāo)準(zhǔn)的貨幣主義者[14]對(duì)物價(jià)下降的解釋與事實(shí)并不完全符合。如果政府想使美元升值，直至與黃金等值，它就可以緊縮貨幣供應(yīng)并提高利率。林肯提出要在他的第二個(gè)任期內(nèi)實(shí)行的正是這樣的策略；但是當(dāng)貨幣緊縮政策初顯成效的時(shí)候，國會(huì)就迫使安德魯·約翰遜的新政府放棄了這個(gè)政策。從那時(shí)起，就幾乎再?zèng)]有貨幣緊縮的跡象，直到1879年1月1日美國再次恢復(fù)黃金和美元等值。事實(shí)上，在19世紀(jì)70年代的大部分時(shí)間里，貨幣政策一直比較寬松，而利率也在下降?！渡虡I(yè)和金融年鑒》曾經(jīng)評(píng)述過1873年貨幣極度緊縮的情況，但在第二年的春天又驚奇地說：“貨幣供應(yīng)是如此地充足，以致于銀行向外貸款都不太容易”；而一年之后，它又說“貨幣市場已經(jīng)許多年都沒有像現(xiàn)在這么平靜了。”當(dāng)1877年羅斯?！.海斯政府上臺(tái)時(shí)，美國迅速增長的貿(mào)易盈余已經(jīng)在推動(dòng)美元走向與黃金等值了。官方確定了一個(gè)等值日并對(duì)其大加宣傳，但這已經(jīng)不是什么新鮮事了：早在此前很久，進(jìn)出口公司在貿(mào)易中已經(jīng)開始用美元來代替黃金了。在官方宣布的等值日那天，有人在黃金交易所的牌價(jià)板上用很大的印刷體字型寫了“PAR”（等值）幾個(gè)字，然后所有人就都回家了，甚至連個(gè)慶祝會(huì)都沒有開。

在19世紀(jì)70年代里，“供給沖擊”[15]之類的事件好像很少發(fā)生。供給沖擊是件好事；它是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們用來描述生產(chǎn)能力發(fā)生突然的、永久性的改進(jìn)的一個(gè)不太貼切的詞，也就是聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席艾倫·格林斯潘最近所說的“范式轉(zhuǎn)換?！眱?nèi)戰(zhàn)之后，在古爾德等人的推動(dòng)之下，大量投資涌向基礎(chǔ)設(shè)施，交易成本因此而急速下降。電報(bào)和電纜通訊也降低了金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和成本。約翰·洛克菲勒也讓世人明白，更低的價(jià)格意味著更大的市場和更高的利潤。鐵路上的創(chuàng)新，如“提貨單”的使用，以及設(shè)立“車輛核算辦公室”等，也減少了無數(shù)的中間人和多余的管理步驟。（使用提貨單之后，顧客只需支付單程運(yùn)費(fèi)，而提貨單隨著貨物走，這樣就保證了正確的運(yùn)輸路線和運(yùn)費(fèi)支付。車輛核算，以及鐵軌軌距的逐漸標(biāo)準(zhǔn)化，使得各條鐵路線能夠互相拖掛別人的貨運(yùn)車廂，而不用再像以前那樣卸貨和重新裝載了。）在大多數(shù)主要產(chǎn)品的生產(chǎn)中，規(guī)模經(jīng)濟(jì)正在占據(jù)主導(dǎo)地位。安德魯·卡內(nèi)基新建的鋼廠生產(chǎn)出的鋼價(jià)格更便宜，質(zhì)量也更好，從而使大批量生產(chǎn)各種工具和消費(fèi)產(chǎn)品成為可能；而用這些鋼生產(chǎn)出的產(chǎn)品成本更低，使用壽命也更長，還比以前所有的產(chǎn)品都更好用。

換句話說，幣值的調(diào)整只是一場更大的潮汐運(yùn)動(dòng)的自然的副產(chǎn)品。在19世紀(jì)，英國的英鎊是黃金的代用品，就像美元在二戰(zhàn)后成為黃金的代用品一樣。隨著美國的生產(chǎn)能力趕上并超過英國，美元和英鎊就會(huì)自行調(diào)整它們的幣值。名義價(jià)格的下降反映的是實(shí)力的增強(qiáng)，而不是經(jīng)濟(jì)的衰退。