熊市三期是蕭條期。經(jīng)過一輪中期反彈后，經(jīng)濟(jì)形勢和上市公司的前景趨于惡化，公司業(yè)績下滑，在在需財(cái)。投資者的信心因這種長久而消耗性的下跌而被磨滅。

需注意的是，股價(jià)持續(xù)下跌，但跌勢不會進(jìn)一步加劇。由于那些質(zhì)量較差的股票的跌勢在第一、第二期已窮盡，再跌的機(jī)會較微。這時(shí)，由于市場信心崩潰，下跌的股票會集中在業(yè)績一向良好的藍(lán)籌股和優(yōu)質(zhì)股上，這一階段正好與牛市第一階段的初段吻合，眼光最好的投資者，往往能于此時(shí)趁低吸納，待大市回升時(shí)獲利。

如果我們觀看2003年至2006年的恒指走勢圖，很容易發(fā)現(xiàn)，從2003年中開始，至2004年初是牛市第一期，恒指從八千多點(diǎn)一口氣升至一萬四千點(diǎn)，然后出現(xiàn)一個(gè)巨大調(diào)整，調(diào)整幅度達(dá)兩成多，比目前這一浪的調(diào)整幅度還要大，經(jīng)過了2004年初的首個(gè)巨大調(diào)整后，恒指就進(jìn)入牛市第二期，再也沒有遇上巨大調(diào)整。

踏入2007年中，牛市便正式踏入牛市三期，大藍(lán)籌和國企股每天竟以一至兩成的幅度暴升，“街坊股神”隨處可見，勞動階層人人無心工作，終日埋首于股票機(jī)的行情，分析員無一不認(rèn)為高處未算高，恒指可升至40000點(diǎn)甚至更高。

煙花終于在最璀璨時(shí)落幕，當(dāng)“港股直通車”被緊急叫停后，泡沫終被刺破，熊市正式降臨。在2008年初段，熊市征兆盡現(xiàn)，先前升幅巨大的國企股率先直線下跌，但還是有不少散戶深信只是短暫調(diào)整，恒指下挫數(shù)千點(diǎn)并作輕微反彈時(shí)，便爭先恐后入市。

而2008中更多的時(shí)間，是處于熊市二期，次貸問題越挖越深，投資界開始看不透這是怎樣的一個(gè)問題，忐忑不安，壞消息陸續(xù)浮現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)的評級被逐步調(diào)低，企業(yè)借貸的增長開始減慢，某些企業(yè)的老板囤積被套牢的股票而令資金周轉(zhuǎn)不靈，突然破產(chǎn)。當(dāng)時(shí)也出現(xiàn)過幾次大型的反彈，但后來都被證實(shí)只是虛火，卻令倉卒入市的散戶把剩余的購買力都輸光。

2008年末雷曼爆煲后，便是熊市三期的經(jīng)典示范。10月時(shí)，恒生指數(shù)下探一萬點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)前景仍然是一片黯淡，裁員、減薪是傳媒的頭條新聞，市場人士在討論金融巨企如匯豐、友邦等是否會倒下，世上仿佛再沒有安全的資產(chǎn)。包括專業(yè)分析員在內(nèi)的大部分人均認(rèn)為，股市最糟糕的時(shí)候還未到來，恒指會跌至7000點(diǎn)；另外，有人預(yù)測在2009年初，市場會有大量上市公司發(fā)出業(yè)績預(yù)警。以任何角度看，這都是悲觀情緒的頂點(diǎn)，熊市三期的特征可謂表露無遺。