那段時間，房價一路飆漲。我的一位朋友在洛杉磯擁有一棟房子，是在1970年花了64,000美元買下的。1986年1月的時候，這棟房的估價已經(jīng)達到了425,000美元。到了1988年，促使一年前股市泡沫破滅的那些增額發(fā)行的新通貨，更讓房價狂漲不已。1989年年底的時候，我的朋友再次為自己的房子進行估價，這次的后價結(jié)果竟是1,300,000美元……短短四年內(nèi)，這棟房子的價格又漲了200%！同地區(qū)的人們完全像是發(fā)瘋了似的，拼命買賣房地產(chǎn)。“房屋出售”的標(biāo)示牌隨處可見，而且所有人不是在討論房地產(chǎn)，就是在著手購買房地產(chǎn)，要不然就干脆投身房地產(chǎn)中介業(yè)務(wù)。

從1988年年初一直到1989年第一季的結(jié)束為止，美聯(lián)儲不斷升息，從65%一直調(diào)高到近10%，希望能夠有效壓制這股投機狂潮。美聯(lián)儲達到了它期望的目標(biāo)，但房地產(chǎn)的泡沫終于破滅，同時經(jīng)濟衰退也從東岸開始向西推進，一路橫掃美國各地。1990年8月2日，伊拉克入侵科威特，而在1991年1月17日，美國實施“沙漠風(fēng)暴”行動。美國再次陷入一場根本無法負(fù)擔(dān)、完全由赤字開支來資助的戰(zhàn)爭。

房價繼續(xù)探底，整個國家的經(jīng)濟也陷入衰退之中。對此，美聯(lián)儲取消了對于定期存款的法定準(zhǔn)備金要求，1992年更將交易性存款的法定準(zhǔn)備金規(guī)定從12%降到10%。同一時期，利息也從8%大幅削減到3%。但是這些策略所產(chǎn)生的即時效果很有限，經(jīng)濟仍然毫無起色。更具諷刺意味的是，十幾年后，又有一個布什總統(tǒng)(小布什)，同時也在中東進行著戰(zhàn)爭，房價也在不斷下跌，政府打算將利息調(diào)低到2%(甚至更低)的言論時有所聞，經(jīng)濟也仍然停滯不前。

還記得前面提到的我那位在1989年坐擁價值1,300,000美元房子的朋友嗎？結(jié)果當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)的價格一落千丈。他其中一位鄰居是位建筑承包商，當(dāng)時正在附近興建十四套房子。當(dāng)新房滯銷并且開始降價的時候，這位鄰居頓時被迫宣告破產(chǎn)，這十四套房屋全部遭到查封。但是銀行想要的不是房子，而是想擁有房子的貸款債權(quán)。因此，銀行將這些房產(chǎn)拿到市場上來賣，同時用比附近地區(qū)相對便宜的價格來促銷，以確保房子能夠迅速脫手。雖然如此，這些房子仍然沒有賣出去。在緊接下來的幾個月中，另外兩家銀行也各自在市場上拋售一批房產(chǎn)，所有的賣家都把價格定得比隔壁稍微低一些，想要確保自己手上的房屋最先脫手，結(jié)果一套也賣不出去。

1992年秋天，我朋友當(dāng)?shù)氐姆績r終于觸底。友人對面的鄰居在該年年底以425,000美元的價格賣出房子。盡管我朋友的房子面積較大而且視野開闊，但是估計價格仍然不到500,000美元。也就是說，在短短三年間，他的房子就從1,300,000美元跌到500,000美元以下。該地區(qū)的房價足足下跌了60%。

就在1989年房價井噴時，同一條街上的一套房子可以以1,000,000美元的價格成交。而今，這套房子形同廢墟。我親眼看到油漆斑駁的外墻、早已枯死的草坪，看得出來這套房子從20世紀(jì)50年代早期興建后就再也沒重新整修過。新買主預(yù)付了20%(約20萬美元)的首付款，并還欠下800,000萬美元的貸款。很不幸的是房價迅速且戲劇化地下跌，他這套房子最后跌到400,000美元。換句話說，就算他把房子賣了還欠400,000美元的債務(wù)，正是原有首付款的兩倍。

更糟的是，從他買進房子的1989年到1993年間，美聯(lián)儲還將貸款利息從10%一路調(diào)整到3%。銀行根本不愿意為了一套市價只值400,000美元的房子，重新協(xié)商原本800,000美元的貸款。因此在付了200,000美元之后，這個可憐的家伙只能被迫背負(fù)總額800,000美元、利息為12%的貸款。而且，即使貸款利率已經(jīng)跌到6%以下，銀行也不愿意為他的房子再重新估價。這名屋主就這樣背了10年的重?fù)?dān)，直到1999年房價回漲到1989年購屋時的水準(zhǔn)，他才得以解套。

反觀在1990年初才進場購買收益型不動產(chǎn)的人，一般都能買到能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的不動產(chǎn)，而且就在不久之后，房價更是以前所未有的聲勢大幅攀升。

美聯(lián)儲在1991年和1992年針對法定存款準(zhǔn)備金率及利息所做的調(diào)整，終于在1995年開始反噬。1995年通貨供應(yīng)量猛增，而且可說是勢不可擋。從1995—2005年的十年間，貨幣供應(yīng)量增加了約120%。換句話說，短短10年間所發(fā)行的通貨量，比之前83年發(fā)行的總和還要多。事實上，此時發(fā)行的通貨量，比整個美國歷史上所發(fā)行的通貨還要多。結(jié)果就是促使歷史上最大的房地產(chǎn)多頭誕生，并且伴隨后來一連串的債券、金融衍生品、消費性產(chǎn)品、貸款等的泡沫化。股市再一次沒有逃過這一劫。