第8章 投資方向決定成敗

在先前的章節(jié)中我們討論了你的個(gè)人資產(chǎn)狀況，并且分別歸納出你的正式個(gè)人財(cái)務(wù)支出——包括抵押貸款和其他合同債務(wù)——以及你的其他非合同財(cái)務(wù)支出，其中包括你必須儲(chǔ)備的養(yǎng)老金、大額應(yīng)急醫(yī)療保險(xiǎn)金（指一般醫(yī)療保險(xiǎn)金之外你個(gè)人需要支付的大筆醫(yī)療費(fèi)用），你子女的、孫子女的，也可能是重孫子女的教育費(fèi)，此外還有慈善費(fèi)用。而你希望能夠使你的資金來(lái)源與所承擔(dān)的財(cái)務(wù)支出義務(wù)相匹配。

有兩個(gè)方法可以使你的資金來(lái)源與個(gè)人責(zé)任相匹配。第一個(gè)方法就是先看你的稅后財(cái)產(chǎn)現(xiàn)值為多少（既考慮個(gè)人收入所得稅也考慮不動(dòng)產(chǎn)稅）。采用這個(gè)方法你就要和公認(rèn)的事實(shí)打交道。一個(gè)熟知信托法律和不動(dòng)產(chǎn)法律的好律師和一個(gè)稅務(wù)咨詢師，會(huì)成為你達(dá)成目標(biāo)的最主要助手。是把你的資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)在就花掉，還是在未來(lái)的某個(gè)特定時(shí)刻再變現(xiàn)？盡管大多數(shù)理財(cái)咨詢師和理財(cái)經(jīng)理人能夠幫你得到更好的也可能是更安全的投資回報(bào)，你也可以無(wú)需借助太多來(lái)自他們的幫助而自行機(jī)動(dòng)決定。

第二個(gè)方法則是正視可怕的現(xiàn)實(shí)。首先，你的資產(chǎn)的未來(lái)值是不確定的。這是因?yàn)樗枚惵屎屯ㄘ浥蛎浡?，也就是貨幣貶值的速度是不斷變化的。除了這些不確定性以外，還有一個(gè)實(shí)質(zhì)上可以確定的事實(shí)，那就是，你的投資回報(bào)的表現(xiàn)不會(huì)總是如你所愿（但是通過以往的投資經(jīng)驗(yàn)，你已經(jīng)熟知這一點(diǎn)了）。第二個(gè)你要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)就是我們無(wú)法預(yù)知你到底需要多少投資收益，來(lái)滿足你自己和家人的需求，來(lái)保證你的慈善事業(yè)能夠良好運(yùn)行。以上兩點(diǎn)事實(shí)使我們認(rèn)清，第一點(diǎn)，我們的現(xiàn)有資產(chǎn)必須增值以保障未來(lái)我們自己和家人的可預(yù)期需求。第二點(diǎn)，我們就像是站在糖果店里的小孩一樣，未來(lái)可預(yù)期資金來(lái)源無(wú)法滿足所有欲望。上面的第二點(diǎn)認(rèn)識(shí)迫使我們篩選和精簡(jiǎn)我們的理財(cái)需求，以使我們的理財(cái)目標(biāo)合理且易于實(shí)現(xiàn)。當(dāng)你采用這第二個(gè)，也就是更加現(xiàn)實(shí)的方法時(shí)，你需要一個(gè)或一個(gè)以上的理財(cái)咨詢師或是理財(cái)經(jīng)理人及其他初級(jí)理財(cái)師的大力協(xié)助。

為了履行職責(zé)你會(huì)選擇哪些金融工具呢？我會(huì)將重點(diǎn)放在證券產(chǎn)品上，無(wú)論購(gòu)買的是個(gè)股還是債券，亦或是購(gòu)買一攬子證券產(chǎn)品，例如基金這一通常更好的投資選擇。投資房地產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)，以及投資某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)或是投資某種藝術(shù)品，也可以并且應(yīng)該作為證券投資的一種合理補(bǔ)充，但是，你必須在可信賴的且專業(yè)知識(shí)極豐富的理財(cái)咨詢師的幫助下操作。當(dāng)你投資于這些非市場(chǎng)化的投資對(duì)象時(shí)，無(wú)法得到完全市場(chǎng)化的價(jià)格，單靠信賴某位專家來(lái)估價(jià)變得極其危險(xiǎn)。這些非市場(chǎng)化資產(chǎn)都具有與債券和股票類似的投資性質(zhì)，并且可以與同類市場(chǎng)化證券納入同一資產(chǎn)體系。在大多數(shù)個(gè)案中，這些非市場(chǎng)化資產(chǎn)的價(jià)格在交易時(shí)都會(huì)被打個(gè)折扣，因?yàn)槠淞鲃?dòng)性不佳，且過于依賴與其相關(guān)個(gè)體的特殊才干。與交易時(shí)經(jīng)常打折的非流動(dòng)性資產(chǎn)相比，上市公司的股票每天都在以數(shù)百萬(wàn)股的交易量和40美元每股的適中價(jià)格在頻繁交易。這提示我們，一個(gè)業(yè)務(wù)過于集中的私人公司的交易價(jià)格與一個(gè)上市公司的估值比起來(lái)，相同條件下，前者可能只有后者價(jià)格的65%。如果該私人公司的運(yùn)營(yíng)極端依賴于某個(gè)經(jīng)理人或是某些為數(shù)極少的管理精英，那么此交易價(jià)格會(huì)在65%的基礎(chǔ)上再打折13%~20%，即只有正常上市公司價(jià)格的52%或是接近于此的價(jià)格。在不動(dòng)產(chǎn)投資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資和藝術(shù)品投資領(lǐng)域，這種估值價(jià)格折扣同樣存在。因此，當(dāng)你擁有的硬性資產(chǎn)為價(jià)值5 000萬(wàn)美元的可自由交易的證券類產(chǎn)品以及與其等值的私營(yíng)公司時(shí)，明智的做法是不要將你用來(lái)支持個(gè)人財(cái)物負(fù)擔(dān)的總資產(chǎn)視為1億美元，而是7 300萬(wàn)美元（5 000萬(wàn)美元+2 300萬(wàn)美元），這就是你未包含財(cái)產(chǎn)處置費(fèi)用的稅前資產(chǎn)總和。無(wú)論如何，你都不應(yīng)該在考慮個(gè)人資產(chǎn)帶來(lái)的收入流時(shí)一律采用同樣的折扣率。有些收購(gòu)者在私營(yíng)公司估值時(shí)可能采用雙倍折扣率。歸根到底，你對(duì)未來(lái)收入的預(yù)判是你進(jìn)行個(gè)人資金來(lái)源分析時(shí)應(yīng)當(dāng)審慎考慮的重要環(huán)節(jié)。