成功登陸海外資本市場(chǎng)，打開大規(guī)模股權(quán)融資通道，盤活了整個(gè)玖龍紙業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為它的價(jià)值鏈增添了重要一環(huán)。資本市場(chǎng)持續(xù)融資渠道通暢，銀行債權(quán)融資能力恢復(fù)，源源而來(lái)的資金對(duì)于推進(jìn)玖龍的持續(xù)發(fā)展起到了非常大的作用。

在地緣政治理論中有這樣一句名言：誰(shuí)控制了心臟地帶，誰(shuí)就控制全球。在商業(yè)上也是如此。

如果張茵旗下的資產(chǎn)只是從事?？堉圃斓木笼埣垬I(yè)，那么，它根本不會(huì)讓香港資本市場(chǎng)產(chǎn)生興趣。投資者眼中所見，絕不僅僅是玖龍紙業(yè)，而是站在它背后的美國(guó)中南公司。這正是張茵控制全球廢紙回收系統(tǒng)心臟立足全球的財(cái)富模式。

北美是全球消費(fèi)旺盛的地區(qū)，也是制造垃圾的大戶。廢紙堆積成災(zāi)，正好為張茵在中國(guó)的工廠購(gòu)買并提供可回收廢紙創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。從北美地區(qū)回收的廢紙，雖然內(nèi)中成分復(fù)雜，從雜亂的渠道回收回來(lái)的廢紙也并不干凈，但纖維含量較高，可再生利用價(jià)值也高。如果是在日本地區(qū)設(shè)立廢紙回收系統(tǒng)，那么，回收回來(lái)的廢紙雖然干凈，但在經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)次反復(fù)利用之后，其纖維含量已經(jīng)相當(dāng)?shù)?，新成品的加工成本也就非常昂貴。與其他從另外的貨源渠道進(jìn)口廢紙進(jìn)行生產(chǎn)的廠商相比，張茵因?yàn)閾碛忻绹?guó)中南公司，獲得了較高纖維含量的紙品，這讓她旗下企業(yè)的加工成本要比同行業(yè)低了許多。

雖然張茵是在2000年之后才獲得“美國(guó)廢紙回收大王”的稱號(hào)，但從1996年全美各行業(yè)集裝箱出口用量排行榜來(lái)看，當(dāng)時(shí)中南公司已經(jīng)名列第四，出口量在同業(yè)中已經(jīng)無(wú)人能及。

正是因?yàn)橛忻绹?guó)中南公司站在背后，且該公司基本控制了北美地區(qū)的回收渠道，因此，投資者相信：除非出現(xiàn)不可抗拒因素，玖龍紙業(yè)的原料來(lái)源就根本不會(huì)中斷，可以源源不斷地獲益；對(duì)玖龍紙業(yè)來(lái)說(shuō)，給它錢，它就會(huì)做得更大。

因此，一定程度上說(shuō)，是粗放消費(fèi)紙品的北美地區(qū)成就了玖龍紙業(yè)的成功上市，成就了張茵。

遭遇行業(yè)轉(zhuǎn)折期

玖龍紙業(yè)的成功上市加速了其產(chǎn)能的擴(kuò)充步伐。

根據(jù)當(dāng)年玖龍方面提供的數(shù)字，2008年玖龍?jiān)O(shè)計(jì)產(chǎn)量可能達(dá)到775萬(wàn)噸，到2009年會(huì)達(dá)1065萬(wàn)噸，如果國(guó)際上沒有重大并購(gòu)，它將成為全球最大的包裝紙生產(chǎn)商。

加速擴(kuò)張之后，張茵的布局基本到了一個(gè)段落，“廣東、江蘇、重慶、天津，這幾個(gè)基地，即中國(guó)重要的地區(qū)玖龍已經(jīng)能夠全部輻射到。到2010年時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)基本上就會(huì)做到供需平衡，而我跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不一樣的地方在于我的公司產(chǎn)品是多品種的，而它們都是單一品種?！?/p>

在以規(guī)模贏得市場(chǎng)之后，玖龍紙業(yè)似乎可以松一口氣了?！霸趤喼奘袌?chǎng)，玖龍的工廠建好了，上游資源控制了，客戶也掌握了，地位已經(jīng)形成了，未來(lái)鐵定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，后來(lái)者不會(huì)有什么優(yōu)勢(shì)?！本笼埣垬I(yè)相關(guān)高管表示。

然而，包裝紙行業(yè)的轉(zhuǎn)折期也來(lái)了，2007年中期，玖龍紙業(yè)中期業(yè)績(jī)開始下降。張茵把業(yè)績(jī)不佳歸因于各項(xiàng)成本快速上升，特別是由于原料成本增加，公司整體毛利率由26%下降至，這也是全行業(yè)面臨的困境。迅速向下游轉(zhuǎn)嫁成本看來(lái)是解決之道，但摩根大通在當(dāng)年5月初發(fā)布報(bào)告指出，占玖龍紙業(yè)盈利約60%的內(nèi)地南方市場(chǎng)，預(yù)期將呈現(xiàn)制造業(yè)增長(zhǎng)放緩。同時(shí)玖龍紙業(yè)近期每股盈利增長(zhǎng)呈現(xiàn)緩慢態(tài)勢(shì)，加上硬紙板市場(chǎng)開始出現(xiàn)供過(guò)于求，公司利潤(rùn)可能會(huì)受影響，此報(bào)告一出玖龍紙業(yè)應(yīng)聲下跌。張茵對(duì)此的回應(yīng)是，“如果市場(chǎng)慢下來(lái)玖龍不會(huì)急于擴(kuò)張，我也會(huì)慢一點(diǎn)，絕對(duì)不能快過(guò)市場(chǎng)需求?！?/p>