復(fù)蘇進(jìn)程的不同步造成的后果是，一個(gè)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到10%的國(guó)家正跟隨一個(gè)失業(yè)率處于18年高位的國(guó)家采取極度寬松的貨幣政策，這種狀態(tài)是不可持續(xù)的。中國(guó)人民銀行已承諾在2010年維持“適度寬松”的貨幣政策立場(chǎng)，但它也需要逐步解除已實(shí)施的刺激措施，防止影響穩(wěn)定的資產(chǎn)泡沫或通貨膨脹出現(xiàn)。

從資本市場(chǎng)來看，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)率先采取貨幣緊縮政策的預(yù)期，打擊了投資者對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)股市信心的。從而我們看到一個(gè)悖論：美國(guó)和歐洲由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)緩慢，失業(yè)率居高不下，通貨膨脹壓力較輕，政府得以繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，這種政策對(duì)溫和的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭起到了放大作用，推動(dòng)美、歐股市一路高歌猛進(jìn)；而新興市場(chǎng)國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐較快，通脹壓力較大，政府不得不作出緊縮貨幣的姿態(tài)，這種姿態(tài)給強(qiáng)勁增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影，中國(guó)的上證綜合指數(shù)下跌了5.1%，金磚四國(guó)中的亮點(diǎn)巴西2010年第一季度股市只上漲2.3%。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)還不夠好，所以股票漲得好，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)狀況太好了，所以股票反而跌。

如果承認(rèn)股市表現(xiàn)反映的是人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，那就等于說，繼續(xù)靠超寬松貨幣政策飲鴆止渴的美國(guó)和歐盟，其經(jīng)濟(jì)前景比已經(jīng)開始著手消解這種不正常政策后遺癥的新興市場(chǎng)國(guó)家還要好，經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)比高增長(zhǎng)好，高失業(yè)率比低失業(yè)率好。這無疑是錯(cuò)誤的。

一、由豬肉決定中國(guó)的CPI？

中國(guó)可貿(mào)易品的價(jià)格與國(guó)際同類價(jià)格同步波動(dòng)。中國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)受國(guó)際價(jià)格趨勢(shì)的影響。因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)的制造和服務(wù)部門的供求態(tài)勢(shì)決定了這兩個(gè)部門的價(jià)格變化，糧食和豬肉的價(jià)格根據(jù)這些部門的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格的變化來確定。

從中央銀行采取措施到實(shí)體部門經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到影響，再到通貨膨脹趨勢(shì)發(fā)生變化，中間存在比較長(zhǎng)的時(shí)間滯后。盡管這一滯后的時(shí)間有多長(zhǎng)，各方面的估計(jì)很不一致，但大約不會(huì)少于兩個(gè)季度。所以如果中央銀行要在某月份采取加息措施，那么它不應(yīng)該針對(duì)最近幾個(gè)月的價(jià)格數(shù)據(jù)，而只能針對(duì)第二年年初的通貨膨脹狀況。在此意義上，對(duì)通貨膨脹的中長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判就十分重要。