財(cái)富公式

在上篇中強(qiáng)調(diào)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。風(fēng)險(xiǎn)管理中最重要的一件事就是風(fēng)險(xiǎn)分配，即決定每筆投資的數(shù)額應(yīng)該是多少。對(duì)于系統(tǒng)的對(duì)沖基金經(jīng)理，尤其是基于量化系統(tǒng)的對(duì)沖基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)量化模型和計(jì)算機(jī)仿真。主觀的投資者有時(shí)也可以依賴(lài)量化的風(fēng)險(xiǎn)管理模型，但可能缺乏合適的歷史數(shù)據(jù)做仿真運(yùn)算。廣大散戶(hù)在投資上一般是非系統(tǒng)的，而且缺乏量化工具，在風(fēng)險(xiǎn)分配上往往不知道從何下手。

本書(shū)沒(méi)有預(yù)設(shè)讀者有任何的數(shù)學(xué)背景，但是這個(gè)公式太重要以至于不得不提一下。這就是凱利公式（KellyFormula）。凱利公式的大意是說(shuō)，在有正期望的賭博中，為了最大化資本的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，每次下注的比例應(yīng)該是：

f＝[p×（R＋1）－1]/R

在這里f是最優(yōu)的投入比例，p是贏的概率，R是盈虧比（profittolossratio）。

舉個(gè)例子，如果扔一個(gè)硬幣，正面你贏2元，反面你虧1元，那么p=0.5，R=2/1=2。代入凱利公式可以得出f=0.25，也就是說(shuō)你的最優(yōu)方案是在這次賭博中投入你的總賭本的25%。

在市場(chǎng)中同時(shí)滿(mǎn)足R>1和p>0.5的機(jī)會(huì)罕見(jiàn)。一般來(lái)說(shuō)，盈虧比大的機(jī)會(huì)，贏的概率也就小，反之亦然。從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度，一般不建議去做那些贏的概率大但萬(wàn)一輸起來(lái)就會(huì)虧很多的策略。

不必拘泥于公式計(jì)算的結(jié)果，但對(duì)于容易高估自己和容易過(guò)度投資的投資者，凱利公式一般可以幫助給出一個(gè)投資大小的較合理的估計(jì)。在凱利公式中，假設(shè)p=0.4和R=1.8，我們可以算出f≈0.067。剛才說(shuō)過(guò)我們都容易高估自己，那么應(yīng)該再保守一些，作為一個(gè)一般原則，建議每筆投資控制在不虧掉總資本的5%或者更少。虧到5%的時(shí)候，我們就應(yīng)該毅然決然地?cái)貍}(cāng)。

關(guān)于凱利公式的具體細(xì)節(jié)可以參考一本專(zhuān)門(mén)講它的書(shū)——《財(cái)富公式》（Fortune’sFormula）。

龍蛇混雜

《禪是一枝花》里引的一個(gè)典故，南懷瑾先生也講過(guò)：

杭州無(wú)著文喜禪師游五臺(tái)山，中路荒僻處文殊化一寺接他宿，遂問(wèn)無(wú)著：“近離甚處？”無(wú)著云：“南方”。殊云：“南方佛法，如何住持？”著云：“末法比丘，少奉戒律。”殊云：“多少眾？”著云：“或三百，或五百?！庇谑菬o(wú)著問(wèn)文殊：“此間如何住持？”文殊云：“凡圣同居，龍蛇混雜?！眴?wèn)：“多少眾？”文殊云：“前三三，后三三?！?/p>

場(chǎng)景換成2007年年初，對(duì)沖基金經(jīng)理“文殊”和投資銀行家“無(wú)著”的問(wèn)答也一樣。2007年年初，投資銀行也是“少奉戒律”，對(duì)沖基金則是“龍蛇混雜”。投資銀行的從業(yè)人員也比對(duì)沖基金的多數(shù)倍。