二、案例分析

（一）資料ＢＦＴ公司成立于１９９８年，主要業(yè)務(wù)為產(chǎn)銷各種工業(yè)用塑膠產(chǎn)品。公司創(chuàng)辦人之一陳力發(fā)明了一種新型硬化膠材并獲得專利，他和朋友張偉利用這種新膠材作原料，共同開發(fā)出幾種工業(yè)用途的新型膠品并設(shè)計(jì)了生產(chǎn)膠品的鑄模。在為某大型汽車公司設(shè)計(jì)制造幾批零件后，他們接到了該公司的大筆訂單。

自從擁有了新膠材的專利權(quán)、一個(gè)小廠房以及汽車公司的訂單后，陳力與張偉決定創(chuàng)辦ＢＦＴ塑膠公司，并擬定了公司營(yíng)運(yùn)計(jì)劃，投資商李可看過(guò)該營(yíng)運(yùn)計(jì)劃后不久，就決定參與投資，但他只能提供創(chuàng)業(yè)資金，并不參與經(jīng)營(yíng)。ＢＦＴ公司成立后，李可是最大股東，持有４０％股份，陳力與張偉分別持有２６％股份，剩下８％股份則在張洪手中，他以前是會(huì)計(jì)，加入ＢＦＴ公司后，擔(dān)任財(cái)務(wù)經(jīng)理。

ＢＦＴ塑膠公司成立后不久，事業(yè)蒸蒸日上，事實(shí)上公司在１９９７年６月就已開工生產(chǎn)，同年９月份生產(chǎn)出了第一批貨。１９９７年銷售額雖然只有１５２萬(wàn)元，但１９９８年的年銷售額達(dá)到１１２０萬(wàn)元。此后ＢＦＴ公司年銷售額都能保持很高的增長(zhǎng)，到２００８年公司銷售額高達(dá)１．２８億元。此時(shí)，為了滿足日益增長(zhǎng)的需求，ＢＦＴ進(jìn)行了一項(xiàng)大規(guī)模的擴(kuò)廠計(jì)劃，資金第二章　企業(yè)籌資管理診斷１７來(lái)自某銀行提供的１５年長(zhǎng)期貸款。當(dāng)時(shí)貸款利率偏高，貸款中的附加保護(hù)性條款也相當(dāng)苛刻，如條款中規(guī)定：ＢＦＴ塑膠公司必須將流動(dòng)比率維持在３．０的水平，并且不得再借其他長(zhǎng)期貸款。條款中的另一條規(guī)定是：禁止提前還款，否則重罰。換句話說(shuō)，若ＢＦＴ 公司想在貸款到期前，以低利率的新貸款來(lái)取代高利率舊貸款，公司必須付出一大筆提前解約的罰金給銀行。一般保護(hù)條款中規(guī)定的罰金數(shù)額相當(dāng)于一年的利息。

隨著ＢＦＴ公司業(yè)務(wù)的不斷上升，股東之間的矛盾卻日益突出。陳力與張偉分別擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)與總經(jīng)理，李可與張洪則是股東。陳、張兩人在公司坐享高薪，故不愿分派股利，而李、張兩人希望將部分盈余以股利方式分派給他們。更重要的是前者都不想讓公司股票公開上市，因?yàn)樗麄儾辉腹矩?cái)務(wù)資料因此公開，而后者則希望公司股票能上市，使他們能抽出部分資金，投資到其他產(chǎn)業(yè)以分散風(fēng)險(xiǎn)。另外，李、張兩人對(duì)于當(dāng)初公司使用長(zhǎng)期貸款的方式來(lái)籌措擴(kuò)廠資金也頗有微詞，他們認(rèn)為貸款中禁止額外舉債、流動(dòng)比率的固定維持水平的規(guī)定，嚴(yán)重妨礙公司未來(lái)成長(zhǎng)。若ＢＦＴ公司要充分發(fā)揮增長(zhǎng)潛力，必須再度擴(kuò)充資金。

在２００９年的股東大會(huì)上，李可和張洪指出，就生產(chǎn)和營(yíng)銷上公司現(xiàn)行政策無(wú)可非議，但由財(cái)務(wù)管理角度上看，則尚欠理想。他們認(rèn)為，公司在財(cái)務(wù)方面所面臨的問(wèn)題是：沒(méi)有制訂財(cái)務(wù)計(jì)劃以適應(yīng)未來(lái)成長(zhǎng)；另外在資金的融通與調(diào)度方面也不夠靈活。他們認(rèn)為：

（１）公司必須公開發(fā)行新股來(lái)籌措擴(kuò)充所需資金，且增資額要超過(guò)現(xiàn)有的留存收益；（２）公司必須擬出一套股票上市計(jì)劃，且要考慮資金結(jié)構(gòu)的合理搭配比例，但銀行的保護(hù)性條款卻已嚴(yán)重限制了公司未來(lái)的舉債能力。

在擬定公司未來(lái)幾年的財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)，李、張認(rèn)為，２００９年的銷售額應(yīng)該增長(zhǎng)到１．４８億元，稅后凈利為銷售額的５％。陳、張認(rèn)為這個(gè)預(yù)測(cè)非常合理。最后，四個(gè)股東認(rèn)為，將２０１０年的營(yíng)業(yè)目標(biāo)定為１．８億元，稅后凈利定為銷售額的５％左右較為合理。雖然陳、張兩人都承認(rèn)，ＢＦＴ公司的確需要訂出一套正式的財(cái)務(wù)計(jì)劃，但他們認(rèn)為公司有足夠的留存收益來(lái)完成擴(kuò)廠所需資金。但李、張認(rèn)為，只有將股票公開上市，公司才能持續(xù)成長(zhǎng)。最后四個(gè)股東同意，公司的首要目標(biāo)是維持高銷售額成長(zhǎng)率。因此，他們決定，公司目前要做兩件事：（１）預(yù)測(cè)出未來(lái)數(shù)年的資金需求。（２）若確有必要通過(guò)增資獲得公司未來(lái)成長(zhǎng)所需的資金，則在籌措新資前，應(yīng)先擬定可行的籌資計(jì)劃。