第四節(jié) 用黃金平衡匯率風險

一、平衡美元資產(chǎn)貶值風險

對于國內(nèi)投資者而言，一個極具現(xiàn)實意義的問題是人民幣的不斷升值。當前國內(nèi)居民的外匯資產(chǎn)主要是美元存款，在人民幣逐步升值的現(xiàn)實和預(yù)期下，而且美元也因其自身的因素面臨長期下跌的壓力，因此國內(nèi)居民持有美元資產(chǎn)就面臨著匯率風險的損失，如圖1-5人民幣/美元牌價所示。

圖1-5 人民幣/美元牌價走勢圖（1995-2011年）

如投資者手中持有一定數(shù)額的美元資產(chǎn)，則需要尋求一種匯率風險對沖工具，但目前國內(nèi)的外匯投資渠道和方式非常有限。實際上，由于黃金與美元存在高度的負相關(guān)關(guān)系，黃金就自然而然地成為了對沖美元匯率風險的絕佳選擇。

舉例而言，假設(shè)某位投資者投入1萬美元購買為期一年、約定收益率為5%的銀行理財產(chǎn)品，那么他首先需要將人民幣兌換成美元。假定此時美元兌人民幣匯率為1∶70，則該投資者需要付出本金7萬元。一年以后，在產(chǎn)品到期時按約定收益率收回本金和利息即10500美元。

如果這時美元匯率貶值，兌人民幣匯率為1∶60，那么投資者的回報實際上已經(jīng)縮水，即69300元。而如果在投資組合中加入一定比例的黃金資產(chǎn)，就能有效對沖美元資產(chǎn)的風險，因為黃金與美元通常呈負相關(guān)關(guān)系。實際上，黃金在近幾年的上漲，一大原因正是由于美元匯率的不斷走低。

二、平衡人民幣資產(chǎn)風險

在人民幣升值的預(yù)期條件下討論平衡人民幣資產(chǎn)風險未免會被認為不合時宜，但我們不要忘了，人民幣升值的預(yù)期也就是近幾年的事情，而在1998年之后的幾年，對人民幣的預(yù)期是要大幅貶值，當時黑市上人民幣/美元的匯率已跌至10∶1。

而目前人民幣升值已至高潮，有遠見的投資者就必須考慮如何不將所有的資產(chǎn)都放在人民幣資產(chǎn)這一個籃子里，如何平衡人民幣資產(chǎn)的風險。人民幣資產(chǎn)的另一頭，當然就是外幣資產(chǎn)，平衡人民幣資產(chǎn)的主要手段，就是投資海外市場。但在當前資本項目管制的情形下，操作上比較麻煩，只適合有一定海外資產(chǎn)，并對海外市場有相當認知的投資者。

對于多數(shù)的普通投資者，可將黃金做為一項平衡人民幣資產(chǎn)風險的便捷手段。投資者通過在國內(nèi)購買黃金，即使是用人民幣標價，也可以平衡人民幣匯率或資產(chǎn)貶值的風險。原因就在于黃金的價格是最具國際性的，國內(nèi)的金價基本上跟隨國際金價的走勢，人民幣匯率上的變化也很敏銳地反映到人民幣標價的黃金價格上來。

例如，一投資者在160元/克時購買了10千克的黃金（假設(shè)當時的人民幣/美元為8∶1，則黃金的美元價格為20美元/克），如果人民幣對美元的匯率大幅走貶，變成10∶1，而此時國際市場上的美元價格仍舊為20美元/克，則國內(nèi)人民幣價格的黃金變成200元/克，投資者手中的黃金并未跟隨人民幣匯率貶值，以人民幣標價反而是升值了，因而達到了平衡人民幣資產(chǎn)貶值風險的目標。

因此，黃金就提供了一個絕佳地平衡人民幣資產(chǎn)風險的手段——在資金不需要兌換成外匯，也不需要將資金“出海”的情況下實現(xiàn)，同時也避免了當前持有外幣資產(chǎn)導(dǎo)致的匯率損失。