二、黃金供求關(guān)系分析

1。黃金的需求

黃金的需求可以被分成三塊——首飾、工業(yè)與牙科用途、投資需求。其中首飾需求在2008年占到總需求的近58%?？偟膩碇v，2008年黃金總需求相比2007年增長(zhǎng)4%。在2008年，黃金市場(chǎng)也并不是一帆風(fēng)順的，首飾方面的需求下降非常明顯。在2007年，黃金在首飾方面需求貢獻(xiàn)了68%的份額。到了2008年，這個(gè)數(shù)字下降了10個(gè)百分點(diǎn)到58%。世界黃金協(xié)會(huì)公布了2008年第四季度的《黃金需求趨勢(shì)》報(bào)告，具體分析了黃金首飾需求下降的原因。

黃金投資給人的印象一直就是一種安全性，而2008年黃金價(jià)格上下波動(dòng)幅度達(dá)到30%，黃金價(jià)格波動(dòng)之劇烈讓很多投資者退避三舍。黃金首飾需求對(duì)價(jià)格的波動(dòng)是非常具有彈性的，2008年黃金價(jià)格的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致很多人采取了一種觀望態(tài)度。在印度這個(gè)世界上最大的黃金消費(fèi)市場(chǎng)，黃金需求在2008年的第四季度同比增加了一倍還多。特別在10月份排燈節(jié)期間由于黃金價(jià)格走低，更刺激了人們的購買欲望，黃金銷售量在當(dāng)時(shí)達(dá)到了一個(gè)高峰。不過就全年來說，印度方面的黃金首飾需求仍然下降了15%。中國是唯一一個(gè)在黃金首飾需求方面增加的國家，同比2007年銷售量增加了8%。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告，黃金投資需求在2007年為6637噸，而在2008年為10907噸，一年內(nèi)增加了643%。在黃金投資產(chǎn)品的零售情況方面，像金條、金幣，以及其他一些零售的黃金產(chǎn)品幾乎都翻了一番，從2007年的4103噸到2008年的7693噸。事實(shí)上，由于實(shí)物黃金過于緊俏，在很多零售商店已經(jīng)斷貨。

2009年第二季度全球黃金需求達(dá)到10503噸，較2008年同期的7696噸增加36%，其中全球ETF共買進(jìn)2913噸黃金。全球最大黃金ETF SPDR截至2010年10月初倉位已達(dá)到1301噸（見圖2-21） ，而2008年10月初它的倉位不過是78023噸，在此段時(shí)間里倉位已增加了667%。 SPDR在這兩年內(nèi)增加的520噸黃金，已經(jīng)占到2008年全年黃金礦產(chǎn)量的20%以上，而且從現(xiàn)在的趨勢(shì)來看，SPDR很可能會(huì)進(jìn)一步大舉增倉。

圖2-21 SPDR 2008-2010年持倉量

從2008年的黃金需求形勢(shì)來看，黃金首飾需求下降，投資需求上漲，2009年仍有可能延續(xù)此格局。第二季度由于經(jīng)歷歐元債務(wù)危機(jī)，歐洲的散戶投資者也加入了黃金投資需求行列，總投資份額環(huán)比增加一倍以上至848噸。WGC稱，這相當(dāng)于占該市場(chǎng)領(lǐng)域全球需求的40%，而2年前還是7%。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2010年黃金需求將繼續(xù)維持強(qiáng)勁，而印度與中國成為需求和投資增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。就?009年第二季度，中國黃金凈零售投資從147噸增至377噸，增長(zhǎng)逾一倍。

2。黃金的供給

從2008年第三季度開始，供給對(duì)比需求產(chǎn)生了巨大的赤字。由于在2008年西方央行減少了黃金拋售量，也導(dǎo)致了黃金的供給有所減少。2010年出現(xiàn)了類似的情況。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，第一季度黃金總供給949噸，較2008年同期供給減少24%。 2010年第二季度黃金的供給量為11314噸，較2008年同期供給增加17%，原因?yàn)閼?yīng)對(duì)強(qiáng)勁的需求，同時(shí)受到越來越高的黃金價(jià)格的吸引很多黃金生產(chǎn)者擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。金礦產(chǎn)量較2008年同期的637噸增加5%至6585噸。主要貢獻(xiàn)者為澳大利亞、墨西哥與阿根廷。但是由于礦石等級(jí)的降低，印尼Grasberg礦山、秘魯Yanacocha礦山均減產(chǎn)32%。開采量的下降拖累整體供給的增長(zhǎng)水平。另外，央行大量減少售金行為同樣削弱了供給量。上述諸多因素，導(dǎo)致出現(xiàn)黃金總體供不應(yīng)求的局面。