三、央行售金的預(yù)測(cè)

國外有分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2011年官方部門很可能是黃金的凈買家，因各央行競(jìng)相售金的時(shí)代已終結(jié)，并且未來數(shù)年內(nèi)，央行黃金買賣將持平。

盡管各機(jī)構(gòu)都認(rèn)為售金協(xié)議CBGA的簽署國將惜售黃金，但沒想到數(shù)據(jù)顯示惜售程度超過預(yù)期，2009年7月的頭3周總共只出售了少于1噸的黃金。2009年9月CBGA II到期后這些國家預(yù)期將繼續(xù)惜售黃金，因?yàn)榈聡?、法國、意大利和瑞士這四個(gè)國家黃金儲(chǔ)備都很多，但卻沒有新的大量售金的計(jì)劃出臺(tái)。而10年的售金年份內(nèi)各成員國央行出售的就更少了，如前文所述，總共出售62噸的黃金，較2008年142噸的售金量下降96%。

CBGA各簽署國中瑞士的售金量排第二。就在2008年9月，瑞士已經(jīng)按計(jì)劃完成了售金任務(wù)，而且目前已經(jīng)表態(tài)，中期沒有任何售金計(jì)劃。至于德國，2009年1月末，德國財(cái)長(zhǎng)Peer Steinbrueck警告德國央行不要售金。因?yàn)橹皣翌A(yù)算辦公室曾經(jīng)要求德國央行考慮出售黃金和外匯儲(chǔ)備，以支持國家的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。德國財(cái)長(zhǎng)的態(tài)度和央行不打算使用售金協(xié)議的600噸配額都表明未來幾年德國都不大可能大規(guī)模售金。

售金協(xié)議之外的國家預(yù)計(jì)將會(huì)有限度地買入黃金，這在2009年上半年的統(tǒng)計(jì)里可以得到證實(shí)。戰(zhàn)略性地買入黃金可以促進(jìn)國家儲(chǔ)備多樣化并且使國家儲(chǔ)備更安全。但這并不意味著一些國家將一次性買入大量黃金，因?yàn)檫@將直接影響金價(jià)和外匯市場(chǎng)，而且有可能對(duì)政治環(huán)境產(chǎn)生影響。在當(dāng)前這種經(jīng)濟(jì)非常脆弱的時(shí)候，各國政治力量肯定要合作一致，至少在大眾面前要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

有分析師指出，黃金能使國家儲(chǔ)備多樣化，是最終的財(cái)富儲(chǔ)藏手段，而且能對(duì)沖外幣的貶值，所以中國肯定會(huì)逐漸提高黃金儲(chǔ)備，但這個(gè)過程將是緩慢的。這其中有很多原因，例如為了不使黃金市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，不給已經(jīng)岌岌可危的美元更大的壓力，同時(shí)保持和美國——這個(gè)中國的最大貿(mào)易伙伴的良好關(guān)系。

四、黃金借貸市場(chǎng)

下面主要討論截至2009年6月底前18個(gè)月全球央行的黃金借貸情況，以及央行的借貸對(duì)整個(gè)黃金借貸市場(chǎng)和借貸成本的影響。

央行一直是黃金借貸市場(chǎng)的主力出借方。近幾年來，黃金的出借總量呈遞減趨勢(shì)。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，2000年達(dá)到峰值4600噸后一路減少，到2008年底，這一數(shù)字達(dá)到1900噸以下。而單單2008年就減少了600噸。2009年這一趨勢(shì)并未改變。

黃金借貸萎縮是因?yàn)榻栀J的利率在近10年一直下滑。例如1998-2001年，3個(gè)月的黃金借貸利率是14%，而2002-2008年的平均利率跌落至03%。而自從經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以來，除了考慮到出借的回報(bào)以外，央行更加關(guān)注出借黃金給商業(yè)銀行的安全性。

2008年9月雷曼兄弟倒閉后，央行就更擔(dān)心出借黃金的安全性了。許多央行削減了黃金借貸計(jì)劃，即使是短期借貸，也對(duì)抵押物提出了更高的要求，黃金借貸市場(chǎng)流動(dòng)性很快降低。2008年末出借利率開始上漲，從9月到10月初漲了200個(gè)基點(diǎn)，3個(gè)月短期利率在10月8日達(dá)到293個(gè)基點(diǎn)的峰值。雖然近幾個(gè)月利率驟降，但預(yù)計(jì)和投資者的風(fēng)險(xiǎn)情緒回落無關(guān)，也不會(huì)對(duì)央行出借黃金的意愿有太多影響。

這里有三個(gè)原因可以解釋為什么央行惜貸不受黃金出借利率變化的影響。其一是央行自己也需要黃金做掉期交易和儲(chǔ)備，投資者投資黃金比例上升也給借貸市場(chǎng)注入了流動(dòng)性。其二是2001-2008年金礦商的對(duì)沖頭寸逐年遞減，累計(jì)達(dá)到2600噸之多，而制造業(yè)對(duì)黃金需求也呈下降趨勢(shì)，因此向央行借貸的需求也偏弱。其三是有分析師認(rèn)為公布的出借利率將反映金價(jià)走勢(shì)變化。央行和商業(yè)銀行之間以及各商業(yè)銀行之間的拆借利率不斷擴(kuò)大，所以同樣的合約在不同銀行交易價(jià)格上就有很大的差別。

綜合來看，央行將會(huì)繼續(xù)惜售惜貸黃金。雖然商業(yè)銀行狀況會(huì)改善，央行如果看到這一點(diǎn)，可能會(huì)有意出借黃金，但目前利率如此之低，3個(gè)月的利率僅20個(gè)基點(diǎn)，所以惜貸仍然是趨勢(shì)。而各國雖然續(xù)簽了CBGA，預(yù)計(jì)今后各國央行也會(huì)惜售，其他國家央行甚至還會(huì)繼續(xù)買入黃金。因此從基本面判定，黃金的價(jià)格繼續(xù)得到有力支撐，中長(zhǎng)期將繼續(xù)震蕩上行。