表1-6是UBS各業(yè)務(wù)部門的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

表1-6 UBS各業(yè)務(wù)部門的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)VAR（10天、99%置信區(qū)間、5年歷史數(shù)據(jù)）

單位：百萬(wàn)瑞士法郎

UBS業(yè)務(wù)部門 VAR（2007.12.31） VAR（2006.12.31）

投資銀行及資本市場(chǎng) 614 473

資產(chǎn)管理 3 10

財(cái)富管理及商業(yè)銀行 3 5

公司總部 61 27

多元化分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng) -93 -52

合計(jì) 588 463

資料來源：瑞士銀行（UBS）2007年年度報(bào)告

投資銀行部門不僅集中了大量風(fēng)險(xiǎn)，而且這些風(fēng)險(xiǎn)具有“長(zhǎng)尾性”（Long Tail）。由圖1-21和圖1-22可見，盡管財(cái)富管理與商業(yè)銀行部門的非投資級(jí)產(chǎn)品的占比接近30%，但內(nèi)部評(píng)級(jí)10級(jí)以上的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比不到2%；但投資銀行部門不同，盡管該部門非投資級(jí)產(chǎn)品的比例低于財(cái)富管理與商業(yè)銀行部門（在20%～25%之間），但風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)在10級(jí)以上的產(chǎn)品比例卻接近10%，投資銀行業(yè)務(wù)的收入分布呈現(xiàn)典型的長(zhǎng)尾特征。

統(tǒng)計(jì)學(xué)的規(guī)律顯示，對(duì)“長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)”的監(jiān)測(cè)，歷史數(shù)據(jù)并不可靠，任何計(jì)量模型都難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，只能依靠情景分析和壓力測(cè)試來控制最差情況下的風(fēng)險(xiǎn)損失。但由于管理層總有樂觀預(yù)期的傾向，因此，“長(zhǎng)尾”業(yè)務(wù)比其他業(yè)務(wù)具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性，也常常成為集團(tuán)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)源地。

圖1-21 全球財(cái)富管理和商業(yè)銀行部門的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)

資料來源：瑞士銀行（UBS）2007年年報(bào)

圖1-22 UBS財(cái)富管理與投資銀行部門產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的分布

資料來源：瑞士銀行（UBS）2007年年報(bào)P230

圖1-23是UBS投資銀行部壓力測(cè)試下的收入分布。

圖1-23 UBS投資銀行部壓力測(cè)試下的收入分布（99%置信區(qū)間）

資料來源：瑞士銀行（UBS）2007年年報(bào)P251

風(fēng)險(xiǎn)的蔓延路徑：內(nèi)部定價(jià)體系的混亂

投資銀行部門“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)特征使它成為風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)源地，但如果風(fēng)險(xiǎn)只局限于一個(gè)部門，損失仍在可控范圍內(nèi)。遺憾的是，投資銀行部門的上述風(fēng)險(xiǎn)特征并沒有得到充分重視，在和其他部門的協(xié)作過程中，管理層的目光只盯在收益的分享上，很少有人關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，結(jié)果隨著投資銀行部產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移，長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)從一個(gè)部門傳染到另一個(gè)部門：投資銀行 資產(chǎn)管理 財(cái)富管理。到2008年三季度末，公司手中的直接涉毒資產(chǎn)達(dá)到388億美元，另有300多億美元的ARS和其他衍生產(chǎn)品承諾，此外，投資銀行和財(cái)富管理部門證券化出售的表外SPE多達(dá)13?000億瑞士法郎，其中很多附有回購(gòu)條款，一旦違約率觸發(fā)回購(gòu)條款，它們也將成為UBS的沉重負(fù)擔(dān)。

（1）扭曲的內(nèi)部定價(jià)體系

在“One Firm”理念下，集團(tuán)內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門間經(jīng)常發(fā)生產(chǎn)品或資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)，為此集團(tuán)建立了一套內(nèi)部定價(jià)體系，即通過內(nèi)部定價(jià)機(jī)制來確定產(chǎn)品轉(zhuǎn)移過程中，各部門的收益和成本。但在這個(gè)體系中，只強(qiáng)調(diào)了時(shí)間成本而忽視了風(fēng)險(xiǎn)成本：投資銀行部門因其資產(chǎn)的交易性質(zhì)，通常被賦予更短期的資金成本，結(jié)果內(nèi)部轉(zhuǎn)移中產(chǎn)品的成本更低、收益率更高，協(xié)作部門因此有了更大的激勵(lì)來推銷產(chǎn)品 扭曲的定價(jià)放大了風(fēng)險(xiǎn)。

（2）資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不明

在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中由于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)責(zé)任不明，導(dǎo)致資本撥備疏漏。