盡管巴菲特聲稱難以準確估算出股票的內(nèi)在價值，但實際上他常常能夠在股票價格相對于其內(nèi)在價值顯著低時進入建倉，并獲得高額回報。比如富國銀行、華盛頓郵報等等。

美國運通公司的股票是巴菲特早期的得意投資品種之一，至今仍然在巴菲特前十大重倉持有的股票之列。美國運通創(chuàng)建于1850年，從最初的貨運公司發(fā)展為旅行公司，再后來成為信用卡和全球金融公司。目前，美國運通是世界上最大的旅行公司，在全球擁有1700多個網(wǎng)絡辦事機構(gòu)。它的信用卡業(yè)務發(fā)展非常迅速，在180多個國家的商業(yè)和服務機構(gòu)被授權(quán)接受。此外，它在財務計劃、證券經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、國際銀行、投資銀行和信息服務行業(yè)都是領(lǐng)導者。

巴菲特最早在1964年運通公司卷入色拉油丑聞時購買了1300萬美元股票，占運通公司5%的股份，1966年賣出這些股票并獲利頗豐。但是，在1991年，巴菲特又在運通公司出現(xiàn)財務困難時投資3億美元優(yōu)先股（即有特別條件的股票），購買的均價為25美元/股。1994年將他的運通公司優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為1400萬股的普通股，并且開始越來越多地購買運通公司的股票，到1994年底他已經(jīng)擁有運通公司2776萬股，1995年1月中旬他又增加了2070萬股，總計擁有運通公司9.8%的股權(quán)。在1995年，巴菲特還繼續(xù)增持運通公司的股票，并在1995年底達到4945.6萬股，累計投資14億美元，占運通公司11.3％的股份。在1998年運通公司受到國際金融危機影響時，巴菲特又購買了100萬股，在3∶1配送前伯克希爾·哈撒維公司已經(jīng)擁有運通公司5053.69萬股。到1999年底，巴菲特持有的這些運通公司已經(jīng)累計投資14.7億美元，相應的市值達到84.02億美元。此時，巴菲特在運通公司的投資金額已經(jīng)超過在可口可樂的投資，并且成為伯克希爾·哈撒維公司投資組合中唯一的陽光射線。

盡管有過不成功的努力，巴菲特仍然一直在閱讀運通公司過去幾年的年報，并跟蹤運通公司的經(jīng)營管理情況。在20世紀80年代運通公司已經(jīng)變成一個金融超市，成為雜亂的兼并者和吞并者，缺乏關(guān)聯(lián)性，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不良。如此巨大的波動，使得這個擁有全球最大特許經(jīng)營權(quán)的品牌公司，在最近10年的股價不斷下降。巴菲特開始購買和大量增持運通公司的股票主要在90年代中，他看中并大力下注運通公司，主要原因是，運通公司有著最大的特許經(jīng)營權(quán)、杰出的管理層，而且此時它的內(nèi)在價值遠遠超出股票價格。

巴菲特采用兩階段的紅利估價模型，假設(shè)第一階段為期10年的股東年收益率為10％，以后每年為50％，貼現(xiàn)率為10％，資本化率為5％，運通公司全部流通股為5億股。由此計算出未來十年運通公司收益貼現(xiàn)到計算期的總和為139.96億美元。運通公司10年以后的收益貼現(xiàn)到第10年為762.40億美元，第10年的價值到計算期的貼現(xiàn)因子為0.3855，故10年以后股東收益貼現(xiàn)值為293.91億美元。因此，運通公司股票的內(nèi)在價值為這兩部分的貼現(xiàn)價值之和，即139.96億美元＋293.91億美元＝433.87億美元，其平均每股內(nèi)在價值為86.77美元。顯然，運通公司的內(nèi)在價值遠遠大于巴菲特的初始購買價和隨后的增持價格，故而必然能夠獲得較高收益。