1997年 對亞洲金融危機(jī)的誤解

1997年的亞洲金融危機(jī)，是因?yàn)榻?jīng)常收支赤字的累積和過多的外債而爆發(fā)的。1992年日本房地產(chǎn)市場泡沫的破裂又雪上加霜，在這一過程中，大多數(shù)日本金融公司面臨倒閉，于是給亞洲國家貸款的金融公司紛紛提出回收借貸出去的資金。于是，大多數(shù)亞洲國家隨之陷入了嚴(yán)重的外匯不足困境，而泰國等部分國家甚至遭到了國際投機(jī)資本的攻擊，最終爆發(fā)了金融危機(jī)。

針對1997年的亞洲金融危機(jī)，有些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將其歸因于亞洲國家的儒教文化。他們認(rèn)為，家族式的企業(yè)控制結(jié)構(gòu)、權(quán)威主義、裙帶關(guān)系（地緣、學(xué)緣）等亞洲式的價值觀，既是亞洲經(jīng)濟(jì)增長的動因，同時也是亞洲金融危機(jī)的根源。獲得2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的保羅·克魯格曼教授便是其中的代表性人物。 

對此，當(dāng)時的馬來西亞前首相馬哈蒂爾指出：“亞洲是的價值觀在亞洲的經(jīng)濟(jì)增長過程中發(fā)揮了重要作用，這是事實(shí)，但我決不能認(rèn)同把它指責(zé)為亞洲金融危機(jī)的原因的說法?！彼J(rèn)為，國際投機(jī)資本才是亞洲金融危機(jī)的主謀，并進(jìn)一步指出：“如果國際投機(jī)資本沒有攻擊亞洲國家的貨幣和股票市場，就不會有這次的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難?！?nbsp;

為了理解造成亞洲金融危機(jī)的原因，不妨讓我們回顧一下在1997年經(jīng)歷了金融危機(jī)的亞洲國家中，經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅次于日本的韓國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。韓國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是從1994年開始正式爆發(fā)的。雖然一直在累積貿(mào)易收支赤字，但國民支持基礎(chǔ)脆弱的軍事獨(dú)裁政權(quán)卻一直在抑制匯率的上漲。因?yàn)橐坏┫M(fèi)者物價隨著匯率的上漲而上漲，那么就會出現(xiàn)民心向背的現(xiàn)象?？墒牵@是一個錯誤的選擇。因?yàn)閰R率上漲，才能擴(kuò)大出口規(guī)模，隨著進(jìn)口規(guī)模的縮小，經(jīng)常收支才會得到改善?？墒钱?dāng)時的政策部門卻反而抑制了匯率的上漲，于是過度消費(fèi)的現(xiàn)象便越發(fā)嚴(yán)重，經(jīng)常收支赤字也便隨之大幅增加。

我們再來看一下金融危機(jī)結(jié)束之后的1998年的情況。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測，年初的經(jīng)常收支赤字情況將會持續(xù)。可是韓國得益于高企的匯率，創(chuàng)造了404億美元的順差記錄。這一數(shù)據(jù)相當(dāng)于在一年之內(nèi)，產(chǎn)生了在金融危機(jī)發(fā)生之前4年期間累積的經(jīng)常收支赤字（440億美元）。韓國的對外貿(mào)易負(fù)債也因此而大幅減少，隨著外國投資資金的流入，韓國才得以在金融危機(jī)發(fā)生初期予以克服。

這從反面證明了這樣一個事實(shí)：如果政策部門沒有人為地抑制匯率的上漲，就不可能發(fā)生金融危機(jī)。即，1997年韓國的金融危機(jī)并非是因?yàn)閲H投機(jī)資本的陰謀才發(fā)生的，而是因?yàn)檐娛陋?dú)裁政權(quán)“繼續(xù)推行集權(quán)制的陰謀”才發(fā)生的。

讓我們再更具體地回顧一下金融危機(jī)發(fā)生以后韓國的外匯市場環(huán)境。經(jīng)濟(jì)增長率從1996年第4季的1.8%，大幅下滑到了1997年第1季的0.7%，而外匯儲備額也從1996年末的332億美元減少到了1997年末的200億美元以下。從1996年第4季開始到1997年第3季，在這一年當(dāng)中共產(chǎn)生了180億美元以上的經(jīng)常收支赤字。如果是一個上市企業(yè)，在這種情況下，它早已破產(chǎn)或即將面臨破產(chǎn)。凈對外債務(wù)（對外債務(wù)-對外債權(quán)）從1996年末的460億美元，增加到了1997年9月份的680億美元，等于是在9個月當(dāng)中增加了240億美元。也就是說，在這9個月當(dāng)中，應(yīng)付款項(xiàng)比應(yīng)收款項(xiàng)增加了240億美元。于是，短期外債償還壓力接踵而至。但是在1997年10月以后，就連償還短期外債的資金（外匯）都沒有了。

即便如此，韓國銀行卻于1997年6月對外宣稱“韓國經(jīng)濟(jì)不同于泰國經(jīng)濟(jì)，還沒到發(fā)生金融危機(jī)的程度?！币源藖韽?qiáng)詞奪理。此外，自詡為外匯專家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的、著名大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授們在接受電視采訪過程中，紛紛認(rèn)為匯率即將趨穩(wěn)。他們預(yù)測：“隨著外國投到股票市場的資金的流入，美元供應(yīng)將大于對美元的需求?！?/p>

證券專家們也發(fā)表了引發(fā)股價指數(shù)上漲的報告書。當(dāng)時，在綜合股價指數(shù)為745的情況下，平均股價收益率為18倍以上。如果假定適中的股價收益率為10倍，那么表明已經(jīng)產(chǎn)生了很大的泡沫。再加上一部分金融企業(yè)投資了泰國的金融商品，并因金融危機(jī)的爆發(fā)而蒙受了不小的損失，等于是對外匯不足事態(tài)起到了推波助瀾的作用。在金融危機(jī)爆發(fā)之后的1980年，由于匯率的暴漲，環(huán)境有利于創(chuàng)造貿(mào)易收支順差，可他們卻依然制造了恐怖的氛圍，引導(dǎo)投資者在蒙受損失的情況下拋售持有的股票。其結(jié)果，大多數(shù)中產(chǎn)階層淪落為低收入階層。

企業(yè)和政治圈的道德風(fēng)險也達(dá)到了極致。當(dāng)時，韓寶鋼鐵為了建造一座需要5兆韓元資金的煉鋼廠，借助政治圈的力量，從銀行借貸了4兆韓元，結(jié)果很快破產(chǎn)了。韓寶鋼鐵的破產(chǎn)導(dǎo)致一系列相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)的連鎖反應(yīng)，而銀行的不良貸款(Non Performing Loan)也像滾雪球一樣越滾越大。于是國際性信用評估企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）、穆迪公司(Moody's Corporation)等立刻下調(diào)了韓國的信用等級?，F(xiàn)實(shí)處境需要引入外國資金，可事實(shí)上韓寶事件反而造成了促使已經(jīng)流入國內(nèi)的外國資金重新外流的氛圍。這樣一來，借錢給韓國的日本金融企業(yè)不再延長貸款期限，而要求按期收回貸款。在外匯不足的狀態(tài)下，韓國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)進(jìn)一步惡化，預(yù)示著短期外債償還負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，外匯調(diào)度變得越發(fā)艱難，匯率和市場利率也隨之暴漲了。

韓國國民也無法擺脫在金融危機(jī)當(dāng)中的責(zé)任。即使是處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)過程當(dāng)中，人們依然通過從銀行借貸的方式購買車輛，在秋季四處觀光旅行，去欣賞楓林盡染的風(fēng)光。1997年秋的高速公路擁堵現(xiàn)象之嚴(yán)重，足以讓當(dāng)時的人們誤以為是置身于停車場。此外，在外匯儲備接近枯竭之際，一部分領(lǐng)導(dǎo)階層和富裕階層依然以海外旅行自由化措施為契機(jī)，盡情享受到海外旅行的快樂。甚至連外國的股票投資者帶來的美元，也都以海外旅行的方式浪費(fèi)掉了。

因此，韓國發(fā)生金融危機(jī)，其原因并非是遭到了國際投機(jī)資本的攻擊。經(jīng)常收支赤字的累積，外匯儲備額的急劇減少，使得日本債券業(yè)再也不肯延期，這才是原因所在。當(dāng)然我們也不能否認(rèn)韓國金融危機(jī)間接地受到了亞洲金融危機(jī)的影響，僅此而已?？墒?，試問是否有哪一個債券企業(yè)愿意借錢給面臨破產(chǎn)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)主體？如此我們則可以得出這樣一個回答：與其說韓國的金融危機(jī)是由于遭到了國際投機(jī)資本的攻擊，不如說是由于政府部門、企業(yè)以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的緣故才發(fā)生的更為準(zhǔn)確一些。