這樣一來(lái)，東亞在20世紀(jì)90年代中期就出現(xiàn)了問(wèn)題，外國(guó)投資者由于受到這些措施的保護(hù)，幾乎沒(méi)有任何動(dòng)力去審查獲得融資的企業(yè)。而國(guó)內(nèi)銀行體系的貸款一直都是由政府來(lái)掌控和擔(dān)保，幾乎沒(méi)有能力進(jìn)行細(xì)致的評(píng)估，尤其是當(dāng)借款者處于技術(shù)升級(jí)階段并投資于復(fù)雜的資本密集型項(xiàng)目時(shí)?？吹叫刨J的自由流動(dòng)，借款者高興都來(lái)不及，哪會(huì)去想潛在的問(wèn)題。但是，當(dāng)項(xiàng)目出現(xiàn)表現(xiàn)不佳的跡象時(shí)，外國(guó)投資者就會(huì)迅速撤走資金。因此，嚴(yán)重依賴(lài)外資的發(fā)展中國(guó)家就經(jīng)歷了周期性的繁榮和衰退，最后以20世紀(jì)90年代末的金融危機(jī)而告終。

那些危機(jī)不僅極具破壞力，而且令人感到不可思議。例如，印度尼西亞的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值從峰值一路狂降25%，堪比美國(guó)大蕭條時(shí)期的經(jīng)濟(jì)下滑。但這一切只發(fā)生在短短一年的時(shí)間里。經(jīng)濟(jì)自由落體式的下滑，使得數(shù)百萬(wàn)工人失去飯碗，衣食無(wú)著，也讓印度尼西亞遭遇了種族暴亂和政治動(dòng)蕩。最糟糕的是，印度尼西亞曾經(jīng)為從殖民者的統(tǒng)治中獲得解放并取得了一定程度的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立而感到自豪，這時(shí)卻要可憐兮兮地向國(guó)際貨幣基金組織請(qǐng)求貸款，為此還不得不接受了大量的附加條件。其中很多條件都是工業(yè)化國(guó)家為滿(mǎn)足自身利益而直接制定的，印度尼西亞雖然怒火中燒，卻只能眼睜睜地看著自己的主權(quán)受到侵犯。

從此以后，許多發(fā)展中國(guó)家都暗下決心以后絕不能再依賴(lài)國(guó)際金融市場(chǎng)（或國(guó)際貨幣基金組織）的憐憫度日。聯(lián)想到印度尼西亞的遭遇，這也就不足為奇了。這些國(guó)家的政府和企業(yè)決定不再?gòu)膰?guó)外貸款，徹底拋棄大規(guī)模的投資項(xiàng)目和以借債來(lái)維持的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。此外，一些國(guó)家還決定通過(guò)低估貨幣來(lái)擴(kuò)大出口。它們不僅通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外匯來(lái)維持較低的匯率，還建立了大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，未雨綢繆，以防國(guó)外債主再次發(fā)生恐慌。所以，在20世紀(jì)90年代末，發(fā)展中國(guó)家縮減投資，從商品和資本的凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)型為凈出口國(guó)，從而加劇了全球商品的過(guò)剩。

不久之后，工業(yè)化國(guó)家企業(yè)的投資項(xiàng)目也在互聯(lián)網(wǎng)泡沫中迅速崩潰，世界經(jīng)濟(jì)在21世紀(jì)的頭幾年間陷入衰退。像德國(guó)和日本這樣的國(guó)家，因其經(jīng)濟(jì)模式是出口導(dǎo)向型，所以也自身難保。刺激增長(zhǎng)的重任便落在美國(guó)的肩上。

失業(yè)型復(fù)蘇和刺激政策