華爾街金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤率不斷地被壓低，而周期性的經(jīng)濟(jì)衰退對華爾街來說又是雪上加霜。到了2001年和2002年，各大投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的凈資產(chǎn)收益率跌到了12%~13%之間，在這個危難時刻，華爾街又開始發(fā)揮其無窮創(chuàng)意。華爾街的金融機(jī)構(gòu)其實已經(jīng)不再需要依靠承銷、銷售、股票債券買賣、交易管理及并購咨詢等傳統(tǒng)金融服務(wù)收取服務(wù)費來維持經(jīng)營。這些中介職能必須在業(yè)務(wù)量很大的前提下才有可能為銀行帶來很高的收入，比如在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的鼎盛時期。可是實體經(jīng)濟(jì)和金融市場都是有周期性的，如果之前的泡沫膨脹太大，持續(xù)太久，那么隨之而來的衰退也會相應(yīng)的時間更長。從2000年開始的泡沫破裂，隨即出現(xiàn)衰退，一直到2002年都沒有出現(xiàn)明確的轉(zhuǎn)機(jī)。華爾街必須找到一個能夠帶來極高利潤率的業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)損失。

資深銀行分析師麥克·梅奧在金融危機(jī)調(diào)查委員會召開的首輪聽證會上發(fā)表了他的意見，華爾街不收費就無法生存。但是從20世紀(jì)50年代起到80年代早期，華爾街銀行平均業(yè)務(wù)服務(wù)費收入總和不超過20%，隨著這方面收益率不斷下跌，必須找到其他的方法來填補(bǔ)空缺。于是銀行開始把一些奇奇怪怪的債權(quán)打包，結(jié)構(gòu)化，然后拿出來作為金融產(chǎn)品出售。事實上這部分產(chǎn)品的銷售比例是逐年提高的，到1990年銀行的服務(wù)費用提高到占整體收入的40%左右。答案是很明顯的。銀行要有更高的收入就必須發(fā)展結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)越復(fù)雜、越難以理解就越好，因為越是復(fù)雜的產(chǎn)品，風(fēng)險越高，投行就可以收取更高的服務(wù)費用，回報自然就更大。

作為美國貨幣政策制定者的美聯(lián)儲為了應(yīng)對2000~2002年間的經(jīng)濟(jì)衰退，決定削減利率。不斷被調(diào)低的利率最后達(dá)到了許多華爾街銀行家有生以來所見的最低水平，這種狀況必然地吸引了華爾街的金融創(chuàng)新圍繞著與利率最相關(guān)的兩個市場展開，這兩個市場就是信貸市場和房地產(chǎn)市場。不論是對于規(guī)模龐大的杠桿收購基金，還是囊中羞澀的購房者來說，低利率使得借貸成本驟然降低。果不其然，借貸水平直線飆升，隨之一起升高的則是各種債券產(chǎn)品，其中也包括現(xiàn)在已經(jīng)臭名昭著的擔(dān)保債務(wù)憑證。

到了2005年，擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品幫助華爾街又回到高利潤的軌道上。一些主要的擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品帶來的平均交易贏利率又回到了泡沫時代的水平，在2005年達(dá)到154萬美元，到了2006年飆升到191萬美元。2006年的時候，擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的總市值高達(dá)2萬億美元（根據(jù)賽訊研究公司的報告）。這些投資銀行以及其他一些美國房產(chǎn)泡沫的主要制造者們通過對房地產(chǎn)市場不斷的炒作，不斷地反復(fù)包裝以抵押貸款為基礎(chǔ)的債券。這些人在2003年到2008年間賺到的錢和擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的總市值不相上下——這是個高達(dá)2萬億美元的驚人數(shù)字??！自然而然的，整個華爾街都為這個有著拗口名字的金融產(chǎn)品發(fā)狂，而公司上市這樣的業(yè)務(wù)就成了明日黃花，失去了投資銀行家們的青睞。

在巨額利潤不斷累積的同時，風(fēng)險也在不斷累積。加州一位不愿具名的次級抵押貸款公司銀行家回憶說：“那些從華爾街來的銷售員們每天來辦公室聊天，忽悠他們買這個買那個。周一到周四他們做了些貸款，周五馬上就能在市場上發(fā)現(xiàn)這是錯誤的選擇?！睋?dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的形式也在不斷地創(chuàng)新，次級抵押貸款公司（例如安杰洛·莫吉洛的全國金融公司）在發(fā)放貸款的時候甚至要收取開戶費；而華爾街上的投行則在不斷地像工廠收集原材料一樣收集這些次級貸款，再重組，重新包裝，出售。當(dāng)然了，每一個環(huán)節(jié)都是要收取費用的。對于傳統(tǒng)意義上的華爾街來說，定量分析工作原來是指使用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計的方法來對市場作分析研究，從而對市場的發(fā)展趨勢作出預(yù)測，再根據(jù)這些預(yù)測來制定投資的戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略（這些數(shù)理分析師們通常都是優(yōu)秀的科學(xué)家）。但是隨著擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品開始流行起來，市面上的同類產(chǎn)品越來越多，擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的利潤率有下降趨勢。這些科學(xué)家們就開始有了新的創(chuàng)意，他們首先設(shè)法創(chuàng)造一個平方化的擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品，然后又推出了立方化的擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品，再后來又把不同的擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品分解，分離出一部分來重新組合成新的產(chǎn)品。這些不斷變化的組合和架構(gòu)都已經(jīng)脫離了真實存在的“資產(chǎn)”，而只是一些人工合成的模擬真實資產(chǎn)的衍生物。

最終，華爾街只能依賴這些新穎奇異的金融衍生產(chǎn)品來保證其高利潤率。畢竟，那些需要華爾街幫助上市募集資金的公司或兼并項目的數(shù)量非常有限。在這些數(shù)量有限的公司里面，再找出一兩個翹楚來，上市之后再并購，就是難上加難。即使是實力最雄厚的公司，也不可能有規(guī)律地每年計劃一個類似規(guī)模的新項目。就算市場上每年都有上市或并購的大項目，華爾街上那么多投資銀行一股腦地沖上去搶，算到每家銀行頭上，成功率也是很低的。很多華爾街的資深銀行家都直言不諱地評論過，很大一部分并購項目最終都沒有達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略收益。如果沒有一個類似谷歌這樣一筆數(shù)十億美元的大項目，企業(yè)服務(wù)這個業(yè)務(wù)板塊的利潤率是不能滿足投資人的預(yù)期的。華爾街必須尋找外援，而他們找到的則是發(fā)明一種“交易機(jī)器”，開發(fā)自主產(chǎn)品；這些交易機(jī)器直接控制銀行的贏利率，而銀行的贏利率則是銀行家們工作的唯一目標(biāo)。

但是市場總是有其規(guī)律的，比如原油的價格不斷升高，可以帶動石油或天然氣行業(yè)中各企業(yè)的市值也相應(yīng)升高。由于不斷攀升的服務(wù)費收入達(dá)到了超乎尋常的程度，使得做擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的投資銀行的平均凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，一些研究機(jī)構(gòu)宣稱這些銀行的收益率要達(dá)到15%以上。而災(zāi)難往往就發(fā)生在這種時候，就像在1999年和2000年間互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅一樣。到了2006年，投資銀行的平均收益率高達(dá)，高盛自然又是其中翹楚，其年收益率居然高達(dá)。拉里·松西尼是一位在硅谷工作的著名律師，他曾經(jīng)為超過400家上市公司及350家私有公司做過咨詢工作，他對于投資銀行界的這種狀況表示非常憂慮?！爸鹉曛鹪?，我看到這些投資銀行偏離正確的軌道漸行漸遠(yuǎn)，它們不再在服務(wù)上下工夫，卻不斷地研究發(fā)明新產(chǎn)品，”拉里評論道。后來拉里發(fā)現(xiàn)連輿論導(dǎo)向也變了，他所認(rèn)識的那些銀行家們不再像以前那樣高談闊論，對他們在整個國家經(jīng)濟(jì)里所起的重要作用夸夸其談；他們開始只關(guān)注贏利，他們所發(fā)表的言論也是緊緊圍繞著一個重點——利潤！他們再也不在乎他們對整體經(jīng)濟(jì)的作用和貢獻(xiàn)了。“他們甚至沒有意識到，他們已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了傳統(tǒng)的界限。他們根本就不關(guān)心這么做對他們自己的將來是否有利，更別提其他人的將來了。他們要的就是短期的利潤。而事實證明，他們搞砸了。華爾街不明白他們?yōu)槭裁床荒茏龊蔑L(fēng)險管理，他們認(rèn)為他們需要這種業(yè)務(wù)。而現(xiàn)在我們卻一起在為華爾街的無知付出代價。”