據(jù)事后了解，確系日本外務(wù)省又有異議，電令刪改。因田中雖兼外務(wù)首相，而由政務(wù)次官森恪操實(shí)權(quán)。森恪出身于三井財(cái)閥，系三井財(cái)團(tuán)一流人物。田中侵華政策，有其在后撐腰。加之其對(duì)于外交又非內(nèi)行，又有點(diǎn)眾議員野性，對(duì)于其在外代表的立場(chǎng)，不假思索，故出此輕率之舉。芳澤自知理虧，甘受王正廷之嚴(yán)厲斥責(zé)而不加多辯。此后數(shù)日，中方鄙之不屑為對(duì)手，芳澤就在上海寓所借酒澆愁。一天周龍光去訪他，芳澤一籌莫展，最后舉杯向周龍光說(shuō)：“哎！周先生，我真想跳黃浦江去！”說(shuō)完連連搖頭。

交涉再三發(fā)生變化。以后改為周龍光與日本駐滬總領(lǐng)事重光葵秘密會(huì)談。到由外交部長(zhǎng)王正廷和日本公使芳澤謙吉終于簽訂協(xié)定，則是翌年3月28日的事了。協(xié)定沒(méi)有追究任何一方的軍事責(zé)任，而只決定了：一、自簽訂日起兩個(gè)月內(nèi)，日軍在山東的駐軍全部撤退。二、雙方損害，共同組織調(diào)查委員會(huì)另行調(diào)查等項(xiàng)。

中國(guó)外交官蔡公時(shí)之被殘殺，不再追究，賠償損失問(wèn)題實(shí)際也予以擱置。這是由于中國(guó)方面片面讓步而告終結(jié)。然而，“濟(jì)南慘案”在中國(guó)民眾中，無(wú)疑是一把烈火，抗日情緒燃遍了全國(guó)每一角落。在日本，則敞開(kāi)了軍閥專(zhuān)橫干政的大門(mén)。同時(shí)，這更是在日本昭和時(shí)期將中日關(guān)系攪拌上火藥、涂滿了鮮血的最初一個(gè)記號(hào)。