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通脹,通脹!(1)

大拐點 作者:袁劍


面對遍地開花的實體經(jīng)濟危機,任何經(jīng)濟管理者都可能束手無策。事實上,目前情況已經(jīng)置中國經(jīng)濟管理者于生死抉擇的兩難之中。不放松貨幣,大量企業(yè)的資金鏈會斷裂,從而引發(fā)信用風險的急劇上升,并觸發(fā)利率的進一步飆升,開啟經(jīng)濟的下降螺旋;如果放松貨幣政策,雖然可能短暫舒緩大量企業(yè)的資金緊張,但并不能挽救實體經(jīng)濟的贏利能力,反而會給已然熾烈的通脹預期及資產(chǎn)泡沫火上澆油,迅速引發(fā)惡性通脹。人們會認為,政府不再準備控制通脹,或者已經(jīng)完全沒有能力控制通脹。而他們唯一可以做的就是搶購一切可以搶購的東西。這方面,有一個現(xiàn)成的例子可供參照。2009年,為了應對金融危機,中國政府放棄房地產(chǎn)調(diào)控。結(jié)果,不僅以前的調(diào)控成果全面喪失,房價反而在其后的一年中翻倍。目前這種形勢,對于一直順風順水的中國決策者而言,的確是30年未見之困局。

通脹,通脹!

在中國的未來圖景中,與成本上升周期并行的另外一個重要趨勢,是中國的通貨膨脹。自從20世紀90年代初期那一次強烈的通脹爆發(fā)之后,通脹 這個在教科書和歷時記憶中一直被看做洪水猛獸的敵人,突然在中國人的生活中消失得無影無蹤。雖然沒有像美國人那樣歡呼無通脹的新經(jīng)濟時代的到來,但通脹記憶的喪失卻幾乎持續(xù)了整整一代人。不過,通脹實際上一直蟄伏在我們身邊,與我們?nèi)缬跋嚯S。歸根結(jié)底,就其本來意義,通脹仍然是一種貨幣現(xiàn)象。從20世紀90年代中期開始,為了推動經(jīng)濟增長以及救助各類金融企業(yè),中國貨幣一直以遠遠高于GDP的速度增長。而在2008年全球金融危機之后,這種貨幣擴張達到了創(chuàng)紀錄的水平。中國年輕的經(jīng)濟學家劉煜輝的統(tǒng)計表明,在2002年到2010年的8年當中,中國的貨幣量由18.5萬億擴大到72萬億,漲了3倍,與此同時,中國名義經(jīng)濟總量只漲了兩倍。

一個有趣的歷史對照是,在1921年到1929年讓人迷醉的柯立芝繁榮時期,同樣是8年時間,美國的M2僅僅增長了62%,而隨后美國便爆發(fā)了讓美國人至今仍然談虎色變的大蕭條。62%的貨幣擴張已經(jīng)被后來者認為是超高的貨幣擴張,但與中國2002年到2010年之間的貨幣擴張相比,顯然是小巫見大巫了。對于這種超高速度的貨幣擴張,雖然有各種舒緩人們神經(jīng)的學術(shù)解釋(比如經(jīng)濟的貨幣化過程),但無論如何都達到了令人膽戰(zhàn)心驚的地步。同樣可以描述中國貨幣狂歡的另外一組數(shù)據(jù)是,在中國M2與GDP的比值已經(jīng)達到2.6倍之多,并且還在不斷加大之中。而美國、日本的同樣數(shù)據(jù)則是,65%和110%。在GDP仍然不足美國一半的情況下,中國的廣義貨幣數(shù)量已經(jīng)超出美國。這一系列的數(shù)據(jù)無異于表明中國經(jīng)濟內(nèi)部潛藏著巨大的通脹壓力。通脹現(xiàn)在沒有到來,并不等于永遠不會到來。根據(jù)常識,我們可以非常肯定地判斷,貨幣嚴重超發(fā)所帶來的通脹壓力將在未來很長一個時期,不斷被釋放出來。

無獨有偶,手忙腳亂的央行遠不止中國一家。金融危機之后,貨幣的高速擴張已經(jīng)成為一種全球現(xiàn)象。不只美國、不只歐洲,幾乎所有國家央行都在乞靈于貨幣幻覺。貨幣洪流正在淹沒全球。這無疑為中國已經(jīng)相當嚴重的通脹壓力火上澆油,甚至可能成為壓垮中國通脹堤壩的最后一根稻草也未可知。金融危機之后,大宗商品價格經(jīng)歷短暫跌落之后一路高走,并且居高不下,就是這一貨幣超發(fā)的直接后果之一。到2011年4月,衡量商品整體價格的CRB指數(shù)已經(jīng)大大超越金融危機前的600點水平達到680點左右??梢灶A料,金融化的大宗商品將一直維持目前的穩(wěn)步攀升勢頭,直到一個或者幾個大型經(jīng)濟體發(fā)生嚴重的經(jīng)濟危機為止(在《華爾街日報》一篇題為“大宗商品風向標:中國”的文章中,作者假設了中國經(jīng)濟的三種情境:中國經(jīng)濟全速前進,增幅放緩但保持穩(wěn)定,經(jīng)濟硬著陸。


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