2011年上半年，上述政策的共同作用致使房產(chǎn)價格增速進(jìn)一步放緩。不過，住宅價格絕對水平仍舊相當(dāng)高，二級城市尤其如此，房產(chǎn)價格出現(xiàn)重大調(diào)整的可能性依然存在。但是認(rèn)識到下面這一點很重要：即使中國房地產(chǎn)價格發(fā)生大規(guī)模調(diào)整，它對中國金融體系的系統(tǒng)性影響也不同于美國和其他幾個主要工業(yè)國家因住宅價格大幅下滑而受到的影響。理由很簡單，中國商品房市場對金融杠桿的使用程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國和英國這樣的市場。這一差別清楚地反映在兩個指標(biāo)上：家庭負(fù)債與可支配收入比值，以及用于購買住宅的抵押貸款的貸款價值比。

2005年左右，美國和其他一些發(fā)達(dá)工業(yè)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)高速增長期，增長動力來自家庭儲蓄率的下降和個人債務(wù)的增加，這使得消費(fèi)增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于家庭收入的增長，因而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)超負(fù)荷增長。世界危機(jī)開始時，家庭負(fù)債與可支配收入（稅后收入）比值在美國上升到130%，在英國為150%，這些負(fù)債很大一部分是住宅抵押貸款。在美國，2005年和2006年人們認(rèn)購了越來越多的此類貸款，條件非常寬松，這被稱為次級貸款。只要住宅價格繼續(xù)上漲，家庭杠桿貸款的增長就是可控的。然而，當(dāng)很多地區(qū)市場房價開始下降時，許多幾乎或者完全沒有支付過房款的投資者干脆放棄房產(chǎn)，拒不償還貸款。這樣做的結(jié)果是，次級貸款支持的證券價值暴跌，使歐美大金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表留下缺口，最后不得不通過股票減持和政府大規(guī)模資金注入來彌補(bǔ)。

正如前文所述，中國的家庭與歐美不同，在全球金融危機(jī)加速到來時，他們使用杠桿貸款的情況明顯少很多。2007年年末，家庭貸款余額包括抵押貸款、汽車貸款、信用卡債務(wù)、家族企業(yè)貸款以及農(nóng)民為了購買種子和化肥而申請的季節(jié)性流動資金貸款，各類貸款總額為5.1萬億元，是家庭可支配收入的32%。

中國家庭整體使用金融杠桿的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于幾個主要發(fā)達(dá)工業(yè)國家的家庭，不僅如此，他們?yōu)榱速彿慷?fù)債的情況也沒那么嚴(yán)重。這在一定程度上得益于中國銀監(jiān)會所要求的申請住宅抵押貸款的高首付比例。此外，中國的監(jiān)管者從未批準(zhǔn)銀行推出房屋凈值信貸額度，因為使用這個工具的必然結(jié)果是額度上調(diào)時杠桿也隨之放大。中國家庭的低杠桿現(xiàn)象也反映了在中國并不少見的全款購房的情況。2007年年末的全部家庭貸款中，抵押貸款為2.8萬億元，略微超過家庭負(fù)債總額的一半。與之相反，同年美國的抵押貸款和房屋凈值信貸額度合計約為全部家庭負(fù)債的3/4。這樣，2007年年末中國的抵押貸款等于家庭可支配收入的18%，而這個數(shù)字在美國為100%。