次貸危機讓美國股市草木皆兵，接二連三的消極消息又讓美國股市經(jīng)歷了大幅調(diào)整。此外，受美聯(lián)儲降息和美國經(jīng)濟悲觀預(yù)期的影響，美元持續(xù)走低，美元加權(quán)指數(shù)連續(xù)沖破30年來最低點。更為嚴重的是，次級抵押貸款市場危機擴大至其他金融領(lǐng)域，銀行為降低風險，普遍選擇提高貸款利率和減少貸款數(shù)量，甚至貯藏資本。這樣的必然結(jié)果是，全球主要金融市場流動性不足，甚至借貸停止。這時，不僅那些過度激進的金融機構(gòu)承受巨大損失，就連那些健康的金融機構(gòu)、企業(yè)和消費者也遭遇了流動性困難，以至于若不低價處置他們所持的資產(chǎn)就無法償付相應(yīng)的債務(wù)。而投資者通過“去杠桿化”的形式拋售資產(chǎn)，使資產(chǎn)價格進一步下挫。由此，危機從金融部門開始向經(jīng)濟的其他部門蔓延，破壞了商業(yè)活動，造成大規(guī)模失業(yè)。更糟糕的是，這一危機的影響并不僅僅局限于美國，鑒于美國與其貨幣美元在當前國際貨幣體系中所處的位置和角色，美國的麻煩最終演化成2008年以來的全球性危機。

這次的危機主要出自銀行部門。盡管美聯(lián)儲釋放了大量基礎(chǔ)貨幣，資產(chǎn)負債表急劇擴張。但由于商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表嚴重受損，加上過多的不良貸款又降低了銀行的資本充足率（Capital Adequacy Ratio），銀行不得不減少放貸以恢復(fù)資本充足率。包括美國政府在內(nèi)的各國政府意識到，伴隨著金融機構(gòu)“去杠桿化”而來的是總需求的急劇下降，作為回應(yīng)，歐美政府開始大幅擴大自身資產(chǎn)負債表，向金融、居民和企業(yè)部門提供經(jīng)濟刺激來減輕財富縮水的沖擊，控制去杠桿化的速度。

于是，私人部門的資產(chǎn)損失完全社會化了，也就是說私人負債轉(zhuǎn)移到了政府的資產(chǎn)負債表中。持續(xù)刺激的結(jié)果是，私人部門的債務(wù)危機全面演化為主權(quán)債務(wù)危機。

債務(wù)泡沫尋因

在本章的第一節(jié)，我們就密西西比泡沫的討論所得出的結(jié)論是，泡沫化是以債務(wù)起始，以制造出更大債務(wù)而告終的過程。就這一點，事實上今天的歐美經(jīng)濟亦是如此。當初，波旁王朝之所以授權(quán)約翰 "勞制造一場大泡沫，旨在解決路易十四所遺留下來的那筆20億里弗爾債務(wù)。那么，格林斯潘們一場接一場地制造泡沫，其意圖何在呢？