從金融資產(chǎn)價(jià)值運(yùn)動(dòng)規(guī)律的特殊性上看，傳統(tǒng)模型告訴投資者要分析金融資產(chǎn)的基本面，可是股票的價(jià)格并不是純粹因?yàn)榛久鏇Q定的。任何投資者都是影響金融市場波動(dòng)的參與者，有實(shí)力的投資者必定會(huì)對(duì)金融市場施加影響。索羅斯把這種功能叫做參與功能或操縱功能。如果不能把參與功能或操縱功能考慮到資產(chǎn)估值模型中，那么所有的估值模型最終都會(huì)證明是失敗的。

事實(shí)上，金融資產(chǎn)受到物價(jià)、貨幣、利率、相關(guān)商品供求關(guān)系、人們的價(jià)值觀念等等的影響——由于無法像牛頓定義絕對(duì)空間、絕對(duì)時(shí)間和絕對(duì)運(yùn)動(dòng)一樣，為商品定義絕對(duì)的參照物，因此它們的價(jià)值只能是相對(duì)的。經(jīng)濟(jì)學(xué)各流派都想確定自己的絕對(duì)價(jià)值論，但是卻沒有意識(shí)到，在某些領(lǐng)域，絕對(duì)價(jià)值原本就是不可能找到的。人類主觀認(rèn)識(shí)變化對(duì)金融虛擬資產(chǎn)價(jià)值的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其“內(nèi)在價(jià)值”的波動(dòng)。 對(duì)于金融資產(chǎn)的定價(jià)，重要的不是定義絕對(duì)的精確的價(jià)格，而是確定其價(jià)值參照系、價(jià)值波動(dòng)區(qū)間、價(jià)值分布規(guī)律。在確定的參照系和價(jià)值波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，金融資產(chǎn)價(jià)格既可能是周期性的回歸系統(tǒng)均衡，也可能是階段性發(fā)散的，進(jìn)行單向運(yùn)動(dòng)，其價(jià)值不是一個(gè)點(diǎn)，而是一個(gè)“域”。

中國股市的暴漲-暴跌模型

1、暴漲-暴跌模型的假設(shè)前提和核心理念

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡單假定市場參與者的決策是基于對(duì)事實(shí)的完全認(rèn)知，而對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)的參與者，完全認(rèn)知和獨(dú)立決策是不符合事實(shí)的。暴漲-暴跌模型正是以經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)、行為人知識(shí)不完全且相互影響為假設(shè)前提，即在實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的條件下，市場參與者的認(rèn)知會(huì)脫離相對(duì)穩(wěn)定的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在不完全理解的基礎(chǔ)上采取行動(dòng)，并且在某種錯(cuò)誤理念的引導(dǎo)下進(jìn)行自我強(qiáng)化和自我瓦解，進(jìn)而解釋市場為什么總是脫離傳統(tǒng)的均衡狀態(tài)，出現(xiàn)暴漲暴跌。

暴漲-暴跌模型可以大致分為五個(gè)時(shí)期：朦朧期、理性期、非理性期、回歸期、混亂期，五個(gè)時(shí)期循環(huán)運(yùn)行，就構(gòu)成了暴漲-暴跌模型。其中朦朧期對(duì)應(yīng)的股市通常為波動(dòng)狀態(tài)，市場投資理念也處于交替探索時(shí)期，各種投資理念紛至沓來，試圖主導(dǎo)投資潮流；在探索的結(jié)論逐漸明顯時(shí)，便步入了理性期，理性期的股市通常有較為明顯的運(yùn)動(dòng)趨勢，但整體走勢相對(duì)平緩；非理性期，即暴漲（或暴跌）期，是參與者受到某種錯(cuò)誤理解的影響，對(duì)市場的反映出現(xiàn)偏差，不僅會(huì)背離均衡水平，而且會(huì)在背離之后進(jìn)行自我強(qiáng)化，進(jìn)而導(dǎo)致暴漲（或暴跌）；之后泡沫破裂將逐漸進(jìn)入回歸期，市場估值水平趨于正常狀態(tài)；但回歸期并非均衡區(qū)域，市場將進(jìn)行深度調(diào)整進(jìn)入混亂期，或稱暴跌（或暴漲）期，此時(shí)投資者要么信心崩潰，要么過度瘋狂，是一個(gè)自我瓦解的過程，這與非理性期的特征很相似，也是暴漲-暴跌模型所致力于解釋的時(shí)期。市場不會(huì)在理性期和回歸期進(jìn)行長久停留或者均衡調(diào)整，而是會(huì)進(jìn)行深度的超漲和超跌，進(jìn)入非理性期和混亂期，從而導(dǎo)致股市的暴漲暴跌。