管理層收購(gòu)必須嚴(yán)格規(guī)范 

本文節(jié)選自2004年9月21日作者在中央黨校省部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部進(jìn)修班上的報(bào)告內(nèi)容。

管理層收購(gòu)（MBO）是社會(huì)普遍關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題。國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的意見(jiàn)》對(duì)此作了明確規(guī)定：管理層收購(gòu)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)，要進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，各類(lèi)投資者公開(kāi)、公平競(jìng)價(jià)受讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)；本企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者不得參與轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的決策、財(cái)務(wù)審計(jì)、離任審計(jì)、清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評(píng)估、底價(jià)確定等重大事項(xiàng)，嚴(yán)禁自賣(mài)自買(mǎi)國(guó)有產(chǎn)權(quán)；經(jīng)營(yíng)管理者籌集收購(gòu)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的資金，要執(zhí)行《貸款通則》的有關(guān)規(guī)定，不得向包括本企業(yè)在內(nèi)的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)借款，不得以這些企業(yè)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)做標(biāo)的物為融資提供保證、抵押、質(zhì)押、貼現(xiàn)等；經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降負(fù)有責(zé)任的，不得參與收購(gòu)本企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)。

管理層收購(gòu)作為國(guó)有中小企業(yè)改制的一種形式和調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者積極性的一種激勵(lì)方式，可以探索。但是，從方方面面反映的情況看，從我們前一段開(kāi)展的全國(guó)性大檢查情況分析，國(guó)有中小企業(yè)在實(shí)行管理層收購(gòu)中出現(xiàn)了許多問(wèn)題，其中最主要的問(wèn)題就是管理者自賣(mài)自買(mǎi)，低估賤賣(mài)國(guó)有資產(chǎn)，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

管理層收購(gòu)不規(guī)范，有的企業(yè)沒(méi)有實(shí)行經(jīng)營(yíng)者離任審計(jì)，管理者本人參與甚至主持收購(gòu)活動(dòng)；有的經(jīng)營(yíng)者人為地造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，甚至虛構(gòu)虛增成本和債務(wù)；有的與中介機(jī)構(gòu)串通低估，隱匿資產(chǎn)；有的將職工經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金從轉(zhuǎn)讓前的凈資產(chǎn)中扣掉，降低了出讓價(jià)格，又無(wú)償占用了這部分凈資產(chǎn)；有的以擬收購(gòu)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)或國(guó)有企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)作為其融資的擔(dān)保，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)；有的企業(yè)在轉(zhuǎn)讓前留一部分股權(quán)優(yōu)惠轉(zhuǎn)讓給管理層和職工持有。這股歪風(fēng)必須堅(jiān)決剎住。

我們的態(tài)度非常明確，大型企業(yè)不能搞MBO。我們認(rèn)為，管理層收購(gòu)使所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)趨于合一，不符合建立現(xiàn)代企業(yè)制度的方向。特別是在現(xiàn)有法規(guī)制度還不健全的情況下，搞管理層收購(gòu)必然導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。國(guó)有大型企業(yè)不搞管理層收購(gòu)主要基于以下考慮：

從現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的歷史沿革來(lái)看，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是大企業(yè)的普遍特征，企業(yè)的所有者不一定就是合格的經(jīng)營(yíng)管理者，管理層收購(gòu)并控股國(guó)有大企業(yè)，就會(huì)缺乏更換經(jīng)營(yíng)管理者的動(dòng)力，不利于經(jīng)營(yíng)管理者的市場(chǎng)化配置，不利于吸引更好的經(jīng)營(yíng)管理人才。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)在管理層身上合一，還會(huì)使管理層與其他股東在企業(yè)信息的獲取上形成嚴(yán)重的不對(duì)稱(chēng)，管理層可能會(huì)利用此為自身謀利而損害其他股東的合法權(quán)益，因此也很難在體制上加以防范。

缺乏資本金和先進(jìn)技術(shù)是不少?lài)?guó)有大企業(yè)面臨的困難，實(shí)施管理層收購(gòu)并控股，其本身不僅不能解決這個(gè)問(wèn)題，反而可能會(huì)給引入戰(zhàn)略投資者帶來(lái)體制性的障礙。由于國(guó)有大企業(yè)資產(chǎn)總量較大，在現(xiàn)階段，管理層自有的和可以規(guī)范籌集的資金難以達(dá)到控股所需資金的數(shù)額，脫離我國(guó)實(shí)際情況推行管理層收購(gòu)，就會(huì)發(fā)生不規(guī)范的融資行為，很容易造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

一些中小企業(yè)探索實(shí)施MBO，要區(qū)別情況，其前提條件是，明確企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)出資人的職責(zé)，建立完善的行政法規(guī)，在這個(gè)基礎(chǔ)上才能規(guī)范進(jìn)行。對(duì)進(jìn)行MBO改制的企業(yè)，必須明確幾條不可逾越的紅線(xiàn)：一是要做好經(jīng)營(yíng)者的離任審計(jì)，對(duì)企業(yè)虧損、業(yè)績(jī)下滑負(fù)有責(zé)任的不得參與收購(gòu)本企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)；二是經(jīng)營(yíng)者不得參與國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓決策、財(cái)務(wù)審計(jì)、審計(jì)評(píng)估、清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評(píng)估、底價(jià)確定等重大事項(xiàng)，嚴(yán)禁自賣(mài)自買(mǎi)企業(yè)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)；三是必須進(jìn)場(chǎng)交易，各類(lèi)投資者公開(kāi)、公平競(jìng)價(jià)受讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)，出讓價(jià)通過(guò)進(jìn)場(chǎng)競(jìng)價(jià)確定，經(jīng)營(yíng)者購(gòu)買(mǎi)股權(quán)與其他受讓者必須同股同價(jià)；四是經(jīng)營(yíng)者不得向包括本企業(yè)在內(nèi)的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)借款，不得以企業(yè)產(chǎn)權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)做標(biāo)的物為融資提供保證、抵押、質(zhì)押、貼現(xiàn)；五是除國(guó)家規(guī)定外，不得將有關(guān)費(fèi)用從價(jià)款中事先抵扣。只要嚴(yán)格按照上述五個(gè)方面去操作，我相信管理層收購(gòu)中很多問(wèn)題是可以得到解決的。