（2008年8月27日）

（下文改編自索羅斯于2008年6月3日在美國(guó)參議院商業(yè)委員會(huì)監(jiān)督聽證會(huì)上提供的證詞。）

2007年1月，油價(jià)還不到60美元一桶。到了2008年春季，油價(jià)首次突破100美元一桶，到同年7月中旬，又進(jìn)一步上漲到了147美元一桶，創(chuàng)下歷史新高。截至8月底，油價(jià)依然維持在每桶115美元以上。僅僅18個(gè)月，油價(jià)就上漲了90%。相應(yīng)地，同期汽油零售價(jià)從2.5美元一加侖上漲到了4美元一加侖。交通運(yùn)輸業(yè)和制造業(yè)成本也大幅上漲。與此同時(shí)，美國(guó)樓市泡沫觸發(fā)了世界性的信貸危機(jī)。油價(jià)上漲，加上信貸危機(jī)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，加大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率。

對(duì)此，公眾提出了兩個(gè)問題，希望得到答復(fù)。第一個(gè)問題是，油價(jià)飆升究竟是一場(chǎng)投機(jī)泡沫，還是僅僅反映了一些基本的經(jīng)濟(jì)因素，比如發(fā)展中國(guó)家石油需求量快速上升，而易于開采的石油儲(chǔ)備逐漸下降，進(jìn)而導(dǎo)致石油供給不足。第二個(gè)問題與第一個(gè)問題有一定關(guān)聯(lián)。如果油價(jià)飆升的部分原因是投機(jī)，那么采取哪種調(diào)控措施，才能最有效地緩解這輪上漲的不利后果，并規(guī)避未來(lái)油價(jià)過(guò)度波動(dòng)？

雖然我自己不是石油方面的專家，但作為一個(gè)專業(yè)投資人士，我一生都在研究投資泡沫。關(guān)于投資泡沫的理論，我在最近出版的《金融市場(chǎng)新范式》中解釋得更為全面。我的理論與傳統(tǒng)觀點(diǎn)有很大不同。我認(rèn)為，在金融市場(chǎng)上，價(jià)格不一定會(huì)趨于均衡。價(jià)格不只是被動(dòng)地反映供給、需求等經(jīng)濟(jì)基本面，還可以通過(guò)好幾種方式對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生影響。人們對(duì)市場(chǎng)的看法往往不是客觀的，總是帶有一定的偏見。這種看法和經(jīng)濟(jì)基本面之間存在雙向的、反身性的互動(dòng)，從而可能導(dǎo)致市場(chǎng)遠(yuǎn)離均衡狀態(tài)。每一個(gè)繁榮—蕭條周期，或者說(shuō)每一個(gè)泡沫，最初都起源于市場(chǎng)中出現(xiàn)的一些根本變化，比如互聯(lián)網(wǎng)的普及。這些變化顯現(xiàn)之后，人們會(huì)根據(jù)這些變化對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的新趨勢(shì)、新走向進(jìn)行預(yù)期，而這種預(yù)期難免存在錯(cuò)誤的成分。起初，這種錯(cuò)誤看法會(huì)加劇市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)展趨勢(shì)，這種錯(cuò)誤看法本身也會(huì)得到加強(qiáng)，被越來(lái)越多的人所接受。但最終，真實(shí)的市場(chǎng)狀況與錯(cuò)誤看法之間所呈現(xiàn)出來(lái)的差距越來(lái)越大，這種看法逐漸難以為繼。

隨著人們對(duì)錯(cuò)誤看法的認(rèn)識(shí)越來(lái)越深刻，市場(chǎng)上的失望情緒越來(lái)越普遍，人們隨之采取了相反的看法，看法的轉(zhuǎn)變會(huì)對(duì)市場(chǎng)狀況產(chǎn)生相反的影響。最終，之前的市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)。隨著市場(chǎng)價(jià)格的下降，用于獲得貸款的抵押品的價(jià)值也在下降，從而導(dǎo)致了追加保證金的問題。為了滿足最低的現(xiàn)金保證或資本保證，證券持有者必須以低價(jià)出售手中的證券，進(jìn)而促使市場(chǎng)做出過(guò)激的反應(yīng)，引起大規(guī)模拋售，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)形勢(shì)驟然逆轉(zhuǎn)。蕭條的苗頭一旦呈現(xiàn)，蕭條到來(lái)的速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)繁榮到來(lái)的速度。