沃爾克在1979年10月6日啟動(dòng)了新的貨幣緊縮政策，使真實(shí)利率大幅攀升以降低通脹預(yù)期，但他的主要貢獻(xiàn)在后來(lái)才體現(xiàn)出來(lái)。他在1983年之后的經(jīng)濟(jì)上行期仍實(shí)施前瞻性的貨幣緊縮，真實(shí)利率高企，促使國(guó)會(huì)和總統(tǒng)采取平衡預(yù)算政策。這種穩(wěn)健貨幣政策和穩(wěn)健財(cái)政政策的組合實(shí)現(xiàn)了價(jià)格持續(xù)穩(wěn)定的目標(biāo)，一直到1987年沃爾克屆滿離任。這一做法成為后世效法的樣板。他在1979～1987年領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)期間取得的成就，重塑了外界對(duì)央行的信心，其效果就如同恢復(fù)了金本位，讓之后的一代人享受了多年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

我們無(wú)法用一個(gè)精確的公式來(lái)描述沃爾克應(yīng)對(duì)危機(jī)的方法，那更像是一種藝術(shù)，一種原則與妥協(xié)的結(jié)合，讓人想起西部拓荒時(shí)期小鎮(zhèn)上主持正義、孤軍奮戰(zhàn)的警長(zhǎng)，他們沒(méi)有一定之規(guī)，多憑感覺(jué)行事。沃爾克從不倉(cāng)促?zèng)Q策，常常盡力維持現(xiàn)狀。就像一個(gè)不愿表態(tài)的維和官員，即使被迫表明立場(chǎng)時(shí)，他也不會(huì)用有爭(zhēng)議的手段來(lái)恢復(fù)秩序。

1971年，他實(shí)施了資本管制，這個(gè)措施被看作干預(yù)自由貿(mào)易而不受歡迎，當(dāng)時(shí)匯率與美元而非黃金掛鉤。1982年，飛漲的利率把負(fù)債累累的墨西哥推到破產(chǎn)邊緣，給美國(guó)大型銀行造成巨大損失。沃爾克通過(guò)發(fā)放備受質(zhì)疑的貸款來(lái)掩蓋問(wèn)題。1984年，美國(guó)第七大銀行伊利諾伊大陸銀行幾近倒閉，他施以援手挽救了這個(gè)四面楚歌的龐然大物，同時(shí)也懲戒了美國(guó)金融體系中“大而不倒”的沉疴。在這兩起救助事件發(fā)生的同時(shí)，反擊通脹的進(jìn)程仍在推進(jìn)。

沃爾克有雄心壯志，他所捍衛(wèi)的目標(biāo)是讓美元無(wú)論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)際上都成為硬通貨。一些人認(rèn)為，美元在國(guó)內(nèi)和國(guó)際所扮演的角色不同，因此政策目標(biāo)也有所不同。但是沃爾克堅(jiān)信：“沒(méi)有什么不同。在美國(guó)國(guó)內(nèi)保持美元的購(gòu)買力會(huì)讓外國(guó)人對(duì)美元更有信心?！保?0］作為一個(gè)反通脹斗士，他獲得了成功，重建了人們對(duì)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的信心，維護(hù)了美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。正是因?yàn)槊涝邆溥@樣的國(guó)際貨幣地位，才使美國(guó)人能夠消費(fèi)到比自己國(guó)內(nèi)產(chǎn)出多得多的國(guó)際商品。美國(guó)向世界出口金融服務(wù)，換來(lái)的是汽車、電視機(jī)和井蓋。

沃爾克的反通脹勝利也有一些意想不到的副作用。1987～2007年間，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和低通脹使得人們有了錯(cuò)覺(jué)，以為經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)消失，從而誘致消費(fèi)者和投資者過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并超過(guò)其償債能力地借款。在所謂的“大穩(wěn)定”認(rèn)識(shí)下，監(jiān)管當(dāng)局也放松了監(jiān)管，使得危機(jī)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期醞釀終至爆發(fā)。

保羅·沃爾克對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的到來(lái)早有預(yù)感。

他在2005年2月斯坦福大學(xué)的一次演講中提道：“嬰兒潮一代人開支無(wú)度，好像明天末日就要來(lái)臨……房?jī)r(jià)不斷上漲，而我們還在不斷買房。”［11］他提出了警告：“別看資本市場(chǎng)現(xiàn)在這么友好地為投資者提供便利……它也同樣是十分脆弱的一環(huán)。”他還預(yù)言：“大規(guī)模調(diào)整的到來(lái)不可避免……事情總是這樣，掀起巨變的往往是一場(chǎng)金融危機(jī)，而不是靠有先見之明的政策?！?/p>