一、蹣跚起步

●人民銀行體改辦的蔡仲直博士是從德國回來的，接受的是德國全能銀行的思想，他還就監(jiān)管問題和王波明進(jìn)行了一些爭論。

●大家你一言我一語，暢所欲言，會議氣氛十分活躍。

●楊百萬拿到交割單后，直奔交易所，指出錯誤，立了一大功。

中國政府助興股市

1988年3月，王波明、高西慶、王巍等8人提出建立中國證券市場的設(shè)想，時任中國農(nóng)村信托投資公司總經(jīng)理、黨委書記的王岐山等人也是參與者。

1988年7月8日，康華副總經(jīng)理賈虹生讓王波明去開一個關(guān)于中國金融市場的會。因為王波明剛從華爾街回國，賈虹生希望他能到康華工作，此前他們已經(jīng)多有接觸。

賈虹生讓他參加的正是“金融體制改革和北京證券交易所籌備研討會”。

會議在北京萬壽賓館召開，這個座談會囊括了中國經(jīng)濟(jì)界最有實權(quán)的機(jī)構(gòu)，像中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組、國家計委、體改委、人民銀行、財政部、外經(jīng)貿(mào)部、國務(wù)院發(fā)展研究中心等。

此外，還有一些官辦卻又資本味道十足的公司。

座談會由中國農(nóng)村信托投資公司總經(jīng)理王岐山和中創(chuàng)總經(jīng)理張曉彬發(fā)起，人民銀行計劃司司長宮著銘主持。人民銀行副行長劉鴻儒參加了。他此時正主持金融體制改革。

這時，紐約股票交易所董事長約翰·凡爾霖訪華，鄧小平接見了他。

鄧小平對他說：

你們有個紐約股票交易所，我們中國也可以試試嘛。

宮著銘拿著一份《人民日報》，在會上讀了一下鄧小平的這段話。

接下來，他說：現(xiàn)在有一份“設(shè)立北京證券交易所”的方案，大家就來商議一下。

這份方案是由中國農(nóng)村信托投資公司總經(jīng)理王岐山和中創(chuàng)的張曉彬發(fā)起，其他幾大信托投資公司參與起草的。張曉彬宣讀了一下方案。

方案還是粗線條的，大致是說隨著金融體制改革深化，設(shè)立北京股票交易所的時機(jī)已經(jīng)成熟。

接下來，大家就開始討論了。

此時，中國人懂股票的還不太多，大家從馬克思“如果沒有股份制，就無法想象美國南北大鐵路能建設(shè)起來”的論述尋找理論依據(jù)。此后很多年，大家還在苦于、忙于為在中國建立股票市場尋找理論依據(jù)。

最后，他們讓王波明談?wù)勏敕?。因為他在留學(xué)時就編寫過前面提到的設(shè)想。王波明就從專業(yè)角度談了一下建立資本市場的必要性，又談了建立資本市場的意義。

他說：“因為資本市場是牽一發(fā)動全身的，一搞資本市場，企業(yè)制度改革、投融資體制改革、稅收體制改革、會計制度改革等相關(guān)改革都會被帶動起來。”

王波明還介紹了一下證券監(jiān)管體制。

人民銀行體改辦的蔡仲直博士是從德國回來的，接受的是德國全能銀行的思想，他還就監(jiān)管問題和王波明進(jìn)行了一些爭論。

最后，劉鴻儒總結(jié)說：“資本市場一定要開始研究了，但是，此事非常重大，建設(shè)證券市場因為存在理論障礙而顯得特別敏感，此事在國際上將引起密切關(guān)注?！?/p>

他還說，這個事人民銀行也作不了主，需要上報中央。他建議王波明他們寫一份更詳盡的報告，上報中央，由中央決定。

于是，創(chuàng)建中國證券市場的序幕，就從萬壽賓館會議正式拉開了。

接下來，就是撰寫報告。在王岐山的建議下，王波明參與了起草建立證券市場的設(shè)想。全名是《中國證券市場創(chuàng)辦與管理的設(shè)想》，后來被稱為“白皮書”。

“白皮書”的主要內(nèi)容包括：

關(guān)于籌建北京證券交易所的設(shè)想及可行性報告、關(guān)于證券管理法的基本設(shè)想和關(guān)于建立國家證券管理委員會的建議。

這份“白皮書”設(shè)計出了中國證券業(yè)結(jié)構(gòu)的整體框架。由于當(dāng)時沒有明確的政策，人民銀行無法對這份報告的建議作出表態(tài)，更不可能批準(zhǔn)在北京設(shè)立證券交易所，只能成為主管部門一個重要的政策參考。

他們的“白皮書”通過中創(chuàng)公司總經(jīng)理張曉彬，轉(zhuǎn)給了國務(wù)院研究中心副總干事吳明瑜，后來由吳明瑜提交到中央高層。

1988年11月9日上午9時，在國務(wù)院第三會議室，中共中央政治局常委、國務(wù)院副總理兼中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組副組長姚依林和中央顧問委員會常委兼中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組秘書長張勁夫共同主持了匯報會。

參加會議的還有中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組顧問周建南，國家經(jīng)委主任呂東，體改委副主任安志文、高尚全，財政部副部長項懷誠，央行金融管理司司長金建棟等30多人。

匯報人是張曉彬、高西慶、王波明和周小川。會議一直進(jìn)行到到12時10分。

其間，各位領(lǐng)導(dǎo)分別就股票上市提出種種問題。

張勁夫開門見山地說：“總書記讓依林同志和我聽取有關(guān)證券交易所的研討匯報，看看條件是否成熟，提交到中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組議一議。股份有限公司股票上市要什么條件，應(yīng)要國家管理機(jī)構(gòu)審批，管理要嚴(yán)格?！?/p>

周建南首先詢問了中小企業(yè)股票的上市情況。王波明緊接著介紹了美國中小企業(yè)的股票上市情況。

張勁夫聽完他們的介紹，問道：“你們有沒有研究過資本主義有哪些可以為我們所用？我國理論界有人提出社會主義不能搞期貨交易，只能搞現(xiàn)貨?！?/p>

周小川回答說：“期貨有穩(wěn)定的作用，期貨運用好可以促進(jìn)市場?！表棏颜\也說：“期貨可以分擔(dān)風(fēng)險，有利于穩(wěn)定?！?/p>

……

最后，姚依林說：“我對股份制一直是支持的。資本主義搞股份制是規(guī)范的，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的產(chǎn)物。我以前多次講股份制問題，都讓人給抹掉了。不管有什么困難，要奮斗，搞出來，是公有制的股份制。這樣，經(jīng)濟(jì)的靈活性可以大大增加，這個問題我很贊成?！彼硎荆耸卢F(xiàn)在看來不成熟，但看來又是不得不干。

大家你一言我一語，暢所欲言，會議氣氛十分活躍。會上還決定，有關(guān)證券市場的研究和籌劃工作歸口到體改委。

姚依林還采納了張勁夫的建議：先由基層自發(fā)研究，然后變?yōu)閲矣薪M織地研究和籌劃。同時，這在后來被稱為“民間推動，政府支持”。

這對王波明他們來說，就相當(dāng)于拿到了尚方寶劍。

走出會場，王波明他們的心情十分激動，真沒想到，這樣重大、復(fù)雜的事，就這樣確定了！

在中央領(lǐng)導(dǎo)同志的支持下，他們在留學(xué)時的設(shè)想得以迅速進(jìn)入實施階段。

由于股票交易所這詞太敏感，中央要求他們少說多做，低調(diào)籌備。這就需要一個機(jī)構(gòu)來具體操作。

1989年1月15日，中創(chuàng)的張曉彬和中農(nóng)信的王岐山等，在北京飯店召集一些大信托投資公司、產(chǎn)業(yè)公司的負(fù)責(zé)人開會，討論中國證券市場的籌備工作。

會議最后確定，與會的9家公司，每家公司各出50萬元人民幣，組建一個民間機(jī)構(gòu)，來推動證券市場的建立。

這家機(jī)構(gòu)就是“北京證券交易所研究設(shè)計聯(lián)合辦公室”，簡稱“聯(lián)辦”，后來改名為“中國證券市場研究設(shè)計中心”。

本來，他們起初打算把股票交易所設(shè)在北京，跟中央也是這么匯報的。因為股票交易所最好設(shè)在金融中心。當(dāng)時中國沒有資本市場，只有銀行。銀行總部都在北京。后來，由于很多原因，選擇了上海。

原因之一，就是當(dāng)時上海市市長朱镕基籌劃開發(fā)浦東，開發(fā)預(yù)算是幾千億，對于解放以來收入大部分上交中央的上海而言，這簡直就是天文數(shù)字。

“聯(lián)辦”的宮著銘給朱镕基寫信建議說：要想開發(fā)浦東，就要借全國的錢。當(dāng)時，銀行資金流動限得很死，要搞個股票交易所才行。

他用簡單樸實的語言向朱镕基介紹了資本市場，引起了朱镕基的重視，并表示同意。問題是，要建股票交易所，上哪兒找懂行的人呢？

“聯(lián)辦”理事長經(jīng)叔平告訴朱镕基：“我們這兒有撥年輕人，就是搞證券交易所的?！?/p>

朱镕基很爽快地說，“好啊，那把他們請來，我給他們解決戶口問題?！?/p>

1990年初，“聯(lián)辦”就投入到上海證券交易所的籌辦中。建立股票交易所是一個系統(tǒng)工程，涉及法律、會計、投資人、交易場所的選擇。好在即使在當(dāng)時的背景下，也沒有人給這個工程設(shè)限。

上海市政府決定，籌建上海股票交易所的三人小組成立，他們分別是上海交通銀行董事長李祥瑞、上海人行行長龔浩成、上海體改辦主任賀鎬圣。而后三人小組給朱镕基的報告中，建議成立上海證券交易所籌備小組，上海人民銀行的王定甫任組長，“聯(lián)辦”的章知方為副組長。在報告中，三人小組建議，由上海市牽頭，請“聯(lián)辦”的同志協(xié)助，朱镕基還專門把協(xié)助兩字劃掉，改成了合作。

1990年12月1日和1990年12月19日，深圳證券交易所和上海證券交易所分別舉行開業(yè)典禮。

在幫助上海、深圳籌建交易所的空余時間里，“聯(lián)辦”又以美國NASDAQ計算機(jī)聯(lián)網(wǎng)交易為藍(lán)本，設(shè)計建立了證券交易自動報價系統(tǒng)。該系統(tǒng)于1990年4月25日向國家體改委提交報告，當(dāng)年11月就實現(xiàn)了國內(nèi)6個城市18家公司通信聯(lián)網(wǎng)。

1990年年底，以上海證券交易所、深圳證券交易所和北京“聯(lián)辦”申請的證券交易自動報價系統(tǒng)相繼投入運營。

至此，以“兩所一網(wǎng)”為標(biāo)志，中國證券市場就此建立起來。

滬深股市同時起步

1990年11月26日，經(jīng)國務(wù)院授權(quán)、中國人民銀行批準(zhǔn)，上海證券交易所正式成立，并于同年12月19日在上海開張營業(yè)。

這是中華人民共和國成立以來在大陸開業(yè)的第一家證券交易所。

深圳證券交易所也于1990年12月1日進(jìn)行試營業(yè)，1991年7月3日正式開業(yè)。

20世紀(jì)80年代，證券市場在試點過程中積累了豐富的經(jīng)驗。

90年代初，經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的治理整頓，為證券市場的良性發(fā)展創(chuàng)造了必要的環(huán)境。滬深股票交易柜臺制度設(shè)計的缺陷，以及股票場外交易的廣泛存在，要求盡快建立集中的股票交易市場。

上海證券交易開業(yè)就采用了先進(jìn)的電腦交易系統(tǒng)，使交易的指令傳輸、撮合成交、證券過戶、清算交割、信息檢索與儲存高效運作。

上海證券交易所是白手起家的，而紐約等老牌交易所要玩電腦，先要廢了傳統(tǒng)的大呼小叫，手舞足蹈的習(xí)慣，比上海證券交易所累得多。

上海證券交易所開業(yè)當(dāng)日，共有30種證券上市，其中國債5種、企業(yè)債券8種、金融債券9種、股票8種。

此時上市交易的股票只有8只，分別是飛樂音響、延中實業(yè)、愛使股份、真空電子、申華實業(yè)、飛樂股份、豫園商城、浙江鳳凰，被稱為“老八股”。

1991年，深圳證券交易所開業(yè)時上市公司也只有5家。

兩個交易所在開業(yè)之后，相互學(xué)習(xí)，如電腦交易方式本來是深圳證券交易所的發(fā)明，但是由于種種原因，卻沒能首先在深圳試用。

后來，上海股市借用了深圳的“無紙化”經(jīng)驗，而且取得了可喜的成功。深圳產(chǎn)婦的嬰兒，居然出生在上海！

兩個交易所還競相斗艷，爭奪證券市場。兩家都把對方看成是競爭對手，如在得知上海交易所要成立的消息時，深圳交易所的王健就坐不住了。

他在核實之后，越想越覺得不對勁。他覺得此時深圳只有幾家上市公司，如果上海先開業(yè)，兩地加起來也不過10多家，就不需要深圳交易所成立了。

雖然客觀原因是當(dāng)時的上市公司比較少，但是這種競爭無疑對中國的股市的發(fā)展起了重要的推動作用。

股市散戶富起來

以上海和深圳兩個證券交易所成立為標(biāo)志，新中國證券市場開始形成。1990年，上交所總經(jīng)理尉文淵36歲，深交所總經(jīng)理王健40歲。

剛開業(yè)時，上交所只有“老八股”，深交所有5只股票：深發(fā)展、萬科、原野、金田和安達(dá)。

在深圳發(fā)展銀行的發(fā)展史上曾有這樣一段故事。深圳發(fā)展銀行成立之后，在全國首次以自由認(rèn)購的方式向社會公眾公開發(fā)行普通股股票。

當(dāng)時股票發(fā)行工作困難，有“中英街上活雷鋒”、“當(dāng)代沙奶奶”美譽的深圳市民間慈善名人陳觀玉聽說后，認(rèn)為這是一件支援國家建設(shè)的好事，主動取出兩萬元存款購買深發(fā)展股票。

兩萬股，這在當(dāng)年可是很少見的大宗股票認(rèn)購行為啊！

深圳發(fā)展銀行蛇口支行老員工張正民還記得當(dāng)時的情形，張正民提醒她，這跟以前的信用社入股不一樣，是不保本的。

陳觀玉答道：“不保本就不保本。深圳特區(qū)好不容易建起了一家自己的銀行，大家能幫一下就幫一下，也算是支援特區(qū)建設(shè)。”

張正民又說：“買了股票錢就不能取出來，到年底也不發(fā)利息?！?/p>

陳觀玉還是一笑，說：“給國家出力，還要什么利息?！彼麄兌紱]想到，僅僅幾年后，這兩萬股深發(fā)展股票會帶給陳觀玉超過百萬元的收益。

一切都是從一張白紙上開始的。據(jù)王健后來回憶：

在1990年12月1日深交所試開業(yè)前，深圳的證券交易實際上已經(jīng)到了一種近乎瘋狂的地步，投資者爭相入市，搶購股票，深發(fā)展股價從交易柜臺上的16元炒到了黑市上的120元。

從1990年5月25日到6月27日的一個月中，深發(fā)展?jié)q100％，萬科漲380％，原野漲210％，金田漲140％，安達(dá)漲380％。

鄧小平說：

證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關(guān)了就是了。

1992年5月起，因為上交所放開股票交易價格，股票價格一路上揚。但青島股民沒有趕上建國后A股市場的第一波暴漲，因為1992年10月份，島城第一家證券營業(yè)部才在新疆路8號開門納客。

1993年春節(jié)過后，懷揣著家中的一萬元現(xiàn)金，30多歲的老鐘加入到開戶的人群中。

那是3月的一個早晨，青島的街頭春寒料峭，而新疆路8號門前則熱火朝天。

距離營業(yè)部開門還有半個小時，但門前已經(jīng)擠滿了等待交易或準(zhǔn)備開戶的股民，每個人的臉上都洋溢著興奮的表情。

大門一開，老鐘就搶著往開戶窗口跑，5分鐘不到，窗口前就排起了長龍。

老鐘后來回憶說：

那時候開戶還要交一萬元的保證金，排隊開戶的人一般都夾著包，包里都是成沓的現(xiàn)金，爭先恐后地朝窗口里遞。那股興奮勁兒，不像是交錢，倒像是領(lǐng)錢一樣。

當(dāng)時滬深兩市可供交易的股票只有幾十只，因為供求嚴(yán)重失衡，1992年11月底，股票價格暴漲。

很多股民糊里糊涂地闖進(jìn)股海，莫名其妙地發(fā)了大財，證券營業(yè)大廳里飄蕩著各種一夜暴富的故事。

老鐘記憶最深的一個故事是，一位在深交所門口賣飲料的老太太，跟著別人買了若干股“深發(fā)展”，很快變成了千萬富翁。

“不可思議，但財富神話的示范效應(yīng)太強了！”老鐘回憶說。

不到半年時間，股票就成了包括退休大爺、大媽在內(nèi)的島城市民最熱門的話題。

當(dāng)時，居民家里沒有電腦，炒股全在營業(yè)部操作。營業(yè)部紅綠閃爍的行情顯示屏前擠滿了人，里面晃動著眾多拎著馬扎子的銀發(fā)老人，還有不少“率先富起來”的個體戶。

黑市交易卷起狂潮

股市狂飆，自然令有關(guān)人士憂慮。金融界、企業(yè)界的專家們面對深圳股市“過熱”現(xiàn)象，紛紛寫文章，發(fā)表談話，接受記者采訪，召開大大小小的座談會。

1990年8月8日下午，有關(guān)方面在深圳市迎賓館舉行了一次題為“深圳股市與深化企業(yè)改革”的座談會。

出席座談會的專家、企業(yè)家、市領(lǐng)導(dǎo)和體改委的研究人員，對股市的“過熱”現(xiàn)象表示憂慮，不過多數(shù)人認(rèn)為，深圳尚未出現(xiàn)少數(shù)人操縱股市的現(xiàn)象，他們的理由是，調(diào)查中還沒有發(fā)現(xiàn)持股超過總股本5％以上的個人大股東。

同時，深圳市計劃局財經(jīng)處在綱要式的報告中，至少是半官方式地對1990年上半年深圳股市作了總結(jié)性判斷。報告中寫道：

深圳股市在經(jīng)歷約兩年停滯之后，自1990年春開始走向操縱與投機(jī)交錯的階段。這個演進(jìn)過程符合股票市場“停滯—高漲—成熟”這一階段性發(fā)展的一般規(guī)律，由此看來是正常的，其股票熱也是必然的。

但另一方面，深圳股市過早地跨進(jìn)了操縱與投機(jī)階段，且熱而不熟，皮焦肉生，國外股市發(fā)展一般均有較長的停滯時期，發(fā)展中國家更是如此。深圳股市熱度在短期內(nèi)過分脫離企業(yè)營運狀況，且超前于整個經(jīng)濟(jì)的金融增值的進(jìn)程。

這份報告可以說是對場內(nèi)交易的肯定，對黑市的否定。然而場內(nèi)只是零星交易，而真正的市場卻在黑市，所謂的“過熱”也是指黑市。

雖然深圳市政府把漲幅壓低到每天不得超過1％，然而這根本改變不了“僧多粥少”的局面。誰不想一夜致富？人們在政府出臺漲跌停板制度之后，只產(chǎn)生了片刻的驚慌，隨即就適應(yīng)了，股票就此以每天1％的速度上漲。

從1990年6月底到10月底，深發(fā)展從24元漲到62.32元，漲幅159.67％；萬科從7.5元漲到17.19元，漲幅129.2％；金田從8l元漲到215.3元，漲幅165.8％；安達(dá)從8元漲至20.89元，漲幅161.13％；原野從52元漲到143.4元，漲幅175.76％。

聞訊而入深圳炒股者源源不斷，那些在場內(nèi)買不到股票的人，自然步入黑市，而手持股票者自然不愿意以場內(nèi)價拋出，這就導(dǎo)致黑市的成交額數(shù)倍甚至數(shù)十倍于場內(nèi)的成交額。

取締黑市的真正辦法就是大量股票上市，平衡供求矛盾。

1990年6月中旬，面對全國一哄而上地進(jìn)行股份制改造所導(dǎo)致的混亂局面，國務(wù)院不得不在批轉(zhuǎn)國家體改委《有關(guān)向社會公開發(fā)行股票的股份制改革不再鋪新點》的文件中，明確批示：

向社會公開發(fā)行股票的股份制，主要是完善已有的試點，不再鋪新點。

這樣就決定了不可能大量發(fā)行股票，供求矛盾一時難以解決。

人們在傳播這個文件的同時，清楚地預(yù)計到，上市公司股票的短缺性與壟斷性只會與日俱增，第二波黑市狂潮無法避免。毫無疑問，掃蕩過后，黑市在一段時間以后還會卷土重來。

深圳的專家們當(dāng)然知道這個兩難的境地，也知道火山噴發(fā)的可怕，但他們可做的只能是加緊拓展市場，增加交易點。

當(dāng)時深圳的證券商迅速發(fā)展到12家，營業(yè)點擴(kuò)展至16個，證券從業(yè)人員也達(dá)到了400多人，但供求失衡的情形仍令交易者不堪忍受。

6月份掃蕩黑市之后，購買股票的人必須凌晨1時到證券公司門前排隊，等待編號，有了編號之后，再從下午18時起，排隊到第二天早晨9時，排上16個小時，忍受3次點名查編號，才換來一張委托單。

這還只是有了買到股票的“可能性”，因為還得看有沒有人在場內(nèi)的漲停板拋出股票，真可謂“得股難，難于上青天”。

在買進(jìn)股票如此困難的情況下，要真正不讓黑市抬頭幾乎是不可能的。

政府掃蕩黑市的攻勢剛剛過去，面對場內(nèi)每天1％的漲幅，股民們再也難以抑制激情，深圳的黑市交易很快死灰復(fù)燃。

從1990年11月2日《深圳特區(qū)報》發(fā)表的一篇題為《堪憂的黑市股票交易》的文章中，可以清晰地看出，黑市以更迅猛的勢頭重新占據(jù)深圳的每個街頭。

對交易者來說，管他黑市白市，只要能買到股票就是好市場。

這種毫無規(guī)則的黑市交易，給社會帶來了極大的安全隱患。